华荣股份机构调研纪要

调研日期: 2026-04-29 华荣科技股份有限公司成立于1987年,是以防爆产业为龙头,集产品研发、制造、销售一条龙的多元化企业。公司座落于上海嘉定区,现注册资本3亿多元。华荣防爆主要生产工厂防爆、核电照明、国防军工、海工船舶、安工消防、监控通信、防水防尘等系列产品,并推出了SCS安工软件智能管控系统。华荣防爆上海工业园占地面积为19万多平方米,拥有现代化厂房16万多平方米,现有员工2000多人。公司已通过质量、环境、职业健康安全、测量、售后服务、知识产权、信息安全、绿色包装、绿色供应链等10多个体系认证,拥有各种进口和国产先进生产装备1000多台套。公司集结了一大批德才兼备的技术及管理精英,现有专业工程技术人员近500人。华荣以“服务+技术+质量”三大核心竞争力为用户提供优质服务和可靠产品,已建立了健全的销售服务网络系统,在国内设立了300多个销售服务网点,在国外成立了60多个国际代理商并组建了华荣中东、华荣中非、华荣沙特等多个海外子公司。华荣先后荣获上海创新型企业、上海市认定企业技术中心、中国出口质量安全示范企业、上海市专利工作试点企业、上海市平安示范单位、上海市守合同重信用企业、上海制造业企业100强、上海市高新技术企业、民营企业总部、上海市服务型制造示范企业、绿色工厂示范、科技小巨人等荣誉称号。 投资者关系活动主要内容介绍: 一、财务情况 1.2025 年 公司2025年实现营收32.18 亿,同比下降19%;归母净利润3.7 亿元,同比下降 20%;扣非归母净利润 3.54亿,同比下降 21%。 全年综合毛利率 51.2%,同比提升 4.4pct,主要系低毛利的新能源EPC业务收入占比从2024年的27.9%大幅降至2025年的12.9%。 经营性现金净流量净额 1.46亿元,较2024年的 5.36亿元同比大幅下滑。核心拖累因素为新能源板块往年项目的应付票据、 应付账款集中在 2025 年兑付,合并报表应付票据+应付账款科目较2024 年末减少近5亿元。 主要板块分析如下: 防爆业务实现营收 25.1 亿元,同比增长 0.1%;其中内贸收入13.18 亿元,同比下降15.6%,外贸收入11.92亿元,同比增长26.2%。分产品毛利率(同口径不含海外公司):厂用防爆毛利率57.8%,同比提升 0.2pct;矿用防爆毛利率 38.5%,同比下降3.9pct。 新能源 EPC 业务实现营收 4.15亿元,同比下降 62.5%;业务毛利率 18.5%,同比下降 3.7pct,受政策、土地、并网等不可控因素影响,业务出现大幅收缩,同时长账龄应收账款坏账计提对利润形成明显扰动。 2.2026 年一季度 公司2026年一季度实现营收 6.78亿元,同比下降 15%;归母净利润 9435万元,同比下降 18.7%;扣非归母净利润 9161万元,同比下降 11.7%。2026 年一季度综合毛利率 60.4%,同比增长11pct,核心驱动因素是低毛利的新能源EPC业务收入占比大幅下降。 主要板块分析如下: 厂用防爆业务(不含四川寰宇)实现营收 6.12亿元,同比增长13.6%,成为业绩核心支撑;其中内贸收入 2.05亿元,同比增长4.3%,连续两个季度实现正增长,呈现企稳回升态势;外贸收入 4.07 亿元,同比增长 18.9%,增长表现亮眼。毛利率 59.9%,较去年同期微降 0.4pct。 矿用防爆业务实现营收 3136万元,同比下降44.2%;毛利率40.9%,同比增长4.6pct。 新能源 EPC 业务受战略收缩影响,基本未确认收入。 二、 问答 问1:公司对内贸业务接下来的发展有何展望? 答:公司内贸业务已经呈现出明确的企稳回升态势,从经营数据来看,2025年四季度厂用内贸就已止跌回升,2026 年一季度进一步实现 4.3%的正增长,连续两个季度的经营数据变化,标志着内贸业务发展趋势迎来了实质性的向好转折。新疆煤化工作为国家战略重点布局的方向,2028年以前将有持续的大型投资落地,公司已于 2026 年初签约了 4500 万的订单。未来,凭借头部企业的技术、资质与品牌优势,公司将持续受益于煤化工项目的逐步落地。新兴领域布局上,公司已在医用植入物材料成型设备、烟花爆竹生产线、HD、白酒等多领域实现业务落地,有效对冲传统油气化市场需求缺口,这也是内贸业务下行幅度远小于同行的核心支撑。当前行业核心需求仍在,随着经济回暖与新兴领域持续发力,内贸业务有望延续企稳回升态势。 问2:公司安工智能系统未来有怎样的发展规划? 答:安工智能系统是公司承担战略转型职能的核心载体产品,相较于传统防爆产品具备更高的产品附加值与盈利空间,目前该业务的盈利点正在逐步兑现,除了最初的硬件加软件销售带来的盈利外,公司已经成功签订了运营维护订单,多元化的盈利模式正在持续落地。近两年业务增量放缓,核心原因在于存量市场推广需整体更换原有设备,客户短期成本增加叠加资金偏紧,导致推广节奏放缓,但不改变行业智能化升级的长期趋势。当前产品用户群体持续增加,随着下游客户资金状况改善、存量改造需求释放及生态体系建设推进,该业务在未来不短的时间内有望稳步向上。 问3:医用等材植入物设备未来的盈利预期? 答:公司凭借深厚的制造功底,实现了该产品从理论到实际应用的转化,已与合作方签订了较长期合作协议,合作关系稳定。业务模式上,合作方负责市场推广与销售,公司作为核心生产供应方提供产品,2025年已实现批量产品交付与销售。随着该产品在医疗领域的推广应用 ,市场需求有望持续释放,公司将持续享受业务发展红利,同时为跨领域制造能力延伸打开全新空间。 问4:能否介绍一下公司新产品防爆高压环网柜? 答:该产品是公司研发的全球技术领先的高端防爆产品,目前全球仅德国少数企业具备生产能力,且受产能限制交付周期长达 2-3年,无法满足全球市场需求。公司 2024年启动研发,2025年四季度研发成功,目前正推进相关标准认证工作,认证完成后即可正式商用。该产品针对高压环境防爆需求,价值量高,便捷性、安全性能上实现全面升级,市场空间广阔,下游需求确定性较高。 问5:中东地区对公司外贸业务的影响?战后重建是否对公司利好? 答:短期来看,中东战事对公司当地已签约的少量合同存在阶段性影响,但整体可控,公司签署的外贸合同多为 FOB 价,运输成本与责任由对方承担,运价波动对公司业绩不构成影响。中长期来看,战后重建将催生大量基础设施与能源项目建设需求,当地秩序大概率向中俄倾 斜,公司作为国内防爆行业龙头有望受益。同时公司持续推进全球化分散布局,同步深耕远东、非洲市场,2026年正筹划通过合资模式设立远东生产销售基地,进一步分散单一区域市场波动风险,外贸业务长期向好趋势不变。 问6:公司如何规划新能源 EPC 业务未来的发展? 答:公司主动对该业务实施战略收缩,核心原因是集中式光伏 EPC项目从立项到建成并网周期长达 2-3年,期间易受电价政策调整、土地性质意外变更、并网延迟等因素影响,造成项目交付不及预期、回款周期拉长,而原材料采购及工程款等支出具有刚性,使得该业务2025年现金流由正转负,成为公司全年经营性现金流同比大幅下滑的核心诱因,同时应收账款的账龄延长带来的大额坏账计提,也对公司利润形成持续扰动。后续公司对新能源 EPC 相关业务将秉持极度审慎的态度,采取多元化方式分散经营风险,同时依托多年积累的新能源项目建设经验,逐步向大型充电站、户用、储能类项目转型,尽量降低该类业务对公司整体经营、现金流及利润端的扰动。 问7:公司未来三年的业绩增长指引是什么样的? 答:公司对未来三年发展保持充足信心,整体坚持稳定、健康、持续向上的发展基调。核心防爆主业作为基本盘,是未来三年业绩增长的核心压舱石与动力源,目前厂用防爆内贸业务已企稳回升,外贸业务保持快速增长,随传统下游需求回暖、新兴领域持续突破、海外布局深化,有望延续稳步增长态势。新能源 EPC 业务已主动战略收缩,对集中式光伏电站项目秉持极度审慎原则,同时向大型充电站、绿电直连等更稳健的业务方向转型,严控风险探索新增长点。专业照明业务将朝着大型照明设施与智能化方向升级,突破平台期实现稳步发展。整体而言,公司将聚焦核心主业高质量发展,稳步推进新赛道布局,整体业绩长期向上的发展趋势不变。 问8:为什么公司销售费用率比较高且 2026 年一季度同比增加了近 2000 万元? 答:销售费用率较高是因为公司采用差异化的业务服务商合作模式,将部分销售、服务职能外包,对应支付的佣金与服务费主要计入销售费用。该模式具备两大优势:1)无需培养大量自有销售与运维人员,保障经营效益;2)将服务费用的支付与客户回款直接挂钩,有效管控信 用风险。公司销售费用主要与核心制造业业务相关,2026年一季度公司整体收入虽同比下滑,但厂用防爆业务实现 13.6%的快速增长,核心主业扩张带来了销售费用的合理增长。 问9:公司未来分红是否可持续? 答:公司长期保持高比例现金分红,主营业务稳健、资金储备充足、现金流健康,为高分红提供了坚实基本面支撑。公司每三年制定现金分红回报规划,明确除重大资本开支等影响当年现金流的特殊情况外,每年现金分红不低于当年可分配利润的 50%,为持续分红提供制度保障。近三年公司分红绝对值保持稳定,不因利润短期波动降低股东回报,高分红回报股东是公司长期坚持的经营理念。 问10:未来是否存在进一步减值的情况? 答:公司已对新能源业务开展全面战略调整,核心针对集中式光伏电站 EPC 业务严守极度审慎原则,主动收缩相关业务布局,从根源上规 避该类项目可能引发的资产减值与现金流扰动风险。对于已落地的新能源 EPC 大型项目,业主方主要为大型企业,不存在重大信用风险,但存在应收账款账龄延长导致计提的坏账准备增加的情况,公司将全力推进建设工作,以期尽快完成全容量并网以便及时回收账款。未来,公司将在严守风险管控底线的前提下,持续探索新能源领域更稳健的业务模式,全力保障公司经营持续健康发展。