信创助力集成营收高增，24年发力三方面

行业：计算机/IT服务Ⅱ投资评级：买入（维持）当前价格：13.91元目标价格：17.10元 信创助力集成营收高增，24年发力三方面 事件： 宇信科技发布2023年年度报告，2023年公司实现营收52.04亿元，同比增长21.45%；归母净利润3.26亿元，同比增长28.76%；扣非归母净利润3.16亿元，同比增长29.34%；销售毛利率为25.94%，同比下降1.07pct。单季度来看，第四季度公司实现营收21.49亿元，同比增长30.61%；归母净利润1.66亿元，同比增长18.36%；扣非归母净利润1.54亿元，同比增长16.37%；销售毛利率为23.45%，同比下降1.27pct。 ➢信创助力系统集成业务营收高增 公司将金融信创发展定为重要战略发展目标，2023年系统集成业务同比增长77.47%，收入达到17.20亿元，占总收入33.05%，毛利率提升1.41pct到10.48%。软件开发及服务业务保持稳定，收入实现33.22亿元，同比增长5.54%，占总收入63.84%，毛利率同比提高1.71pct到31.13%，国有大行、股份制银行贡献了51.04%软件收入。创新运营业务收入1.57亿元，同比下降4.53%。综合毛利率下降主要是由于收入构成占比变化。➢推出首批金融行业大模型应用产品和解决方案 公司自主研发推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4个应用级产品和1个开发平台，即：开发助手CodePal、金融数据安全分级分类助手DataSherpa、AI+信贷助手（客户尽调）、AI+营销助手、大模型应用开发平台。公司将持续基于更多场景推出AI+产品，整合软硬件一体产品。 作者 ➢拓展个贷不良资产市场，推进海外市场发展 分析师：黄楷执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 公司与厦门资管签订战略合作协议，拟在个贷不良资产市场发展提供综合业务解决方案,进一步打开公司发展空间,与现有业务形成有效协同。海外业务方面，2023年稳步推进，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订；2024年将继续发展以东南亚市场为主的海外市场，加强与长期合作伙伴的紧密协同，增加客户的粘性和服务模式的延展。 ➢盈利预测、估值与评级 考虑到收入构成占比变化，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为61.49/71.09/80.95亿元，同比增速分别为18.17%/15.61%/13.87%，归母净 利 润 分 别 为4.01/4.99/6.15亿 元，同 比增 速 分 别 为23.21%/24.26%/23.41%，EPS分别为0.57/0.71/0.87元/股，3年CAGR为23.63%。鉴于公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，将在软件、创新运营、海外三方面业务发力，参考可比公司估值，给予公司2024年PE估值30倍，目标价17.10元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，订单落地不及预期，产品和技术不及预期，监管风险，海外市场风险等。 相关报告 1、《宇信科技（300674）：前三季度利润高增，率先落地行业大模型应用》2023.10.292、《宇信科技（300674）：集成业务高增，积极探索大模型赋能金融科技》2023.08.30 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼