交运行业2024年4月投资策略：公司财报集中披露，关注集运签约季
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月01日超配交运行业2024年4月投资策略公司财报集中披露，关注集运签约季核心观点行业研究·行业月报交通运输超配·维持评级证券分析师：罗丹证券分析师：高晟021-60933142021-60375436luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通运输行业周报-关注国际局势对油运的潜在影响，把握快递板块底部投资机会》——2024-03-25《交通运输行业周报-快递1-2月件量同比增长23.7%，免签政策将助力国际航线修复》——2024-03-18《交通运输行业3月投资策略-《快递市场管理办法》正式实施，关注中国基建地产政策对散运的拉动》——2024-03-04《交通运输行业周报-嘉友中蒙业务竞争力有望继续增强，关注优质物流龙头》——2024-02-26《交通运输行业周报-春运民航量价齐升，VLCC运价大幅上涨》——2024-02-19航运：本周板块集中披露年报，业绩基本符合预期，并努力回报股东，其中，中远海控全年累计实现接近50%分红并积极实施回购，中远海能维持50%股利支付率，招商轮船将股利支付率从近30%提升至40%水平，我们认为分红有望对板块内公司的长期价值形成支撑。即期市场方面，集运本周运价跌幅明显收窄，且欧线/地中海线在连续下跌10周后首次迎来上涨，叠加Q1运价环比几乎翻倍，预计中远海控一季度业绩有望实现环比大幅增长，继续推荐。油运方面，当前正处由旺转淡的时间点，运价表现较为疲软，但是考虑到VLCC运力增长有限，供给的缺失有望带来行业“淡季不淡，旺季更旺”的格局，我们维持24-25年行业运价中枢继续抬升的观点，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。航空：本周整体和国内客运航班量环比微幅上升，整体/国内客运航班量环比分别为+1.5%/+1.5%，相当于2019年同期的104.4%/112.6%，国际客运航班量环比提升1.7%，相当于2019年同期的69.1%，油价小幅高于去年同期水平。三大航披露2023年年报，中国国航、南方航空和东方航空2023年供给ASK分别恢复至2019年102%（2023年并表山东航空）、92%、91%，2023年需求RPK分别恢复至2019年的92%（2023年并表山东航空）、87%、82%，2023年归母净利均实现大幅减亏。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。快递：快递需求增长韧性较强，由于去年基数较低，1-2月行业累计件量同比实现28.5%的高增长。本周，顺丰控股披露2023年年报，由于受到宏观经济承压以及国际海空运运价下跌影响，全年营收2584.1亿元（同比-3.4%），扣非归母净利润71.3亿元（同比+33.7%），现阶段看好顺丰鄂州机场和国际业务的发展潜力，首先鄂州机场航空转运中心已于去年三季度投入使用，中期将有利于提高时效快递、快运、供应链等业务收入的增速以及帮助航空运输成本下降；其次顺丰将可以依托鄂州机场以及国内网络资源去切入国际市场，截至2023年底鄂州枢纽累计开通45条国内航线及10条国际航线，国际市场将打开了顺丰长期的发展空间。投资方面，2024年快递行业价格竞争有望有所缓和，行业服务和合规要求更高的背景下行业龙头将加速分化，而快递龙头估值正处低位，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，高端快运市场已经形成“德邦+顺丰”双寡头格局。2022年9月京东物流成为了德邦的新控股股东，协同效应开始逐步显现，一方面京东集团将贡献明显的增量收入（公司预计2024年京东集团贡献增量收入约78亿元），另一方面我们认为2024年公司与京东物流的网络融合有望带来成本优化。2）自下而上推荐嘉友国际，公司公告拟以自有资金收购蒙古矿业公司MMC旗下子公司KEX20%股权。一方面有望带来公司投资收益增厚，另一方面与MMC的深度绑定有望带来公司中蒙业务核心竞争力继续增强。同日，嘉友与MMC签署了长期合作协议，约定10年内采购不低于1750万吨煤炭，看好公司甘其毛都口岸业务量继续提升，2024年公司在中蒙及中非市场的加持下有望继续维持高增长。投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及顺应消费复苏的物流成长 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告股。推荐中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、圆通速递、德邦股份、顺丰控股、嘉友国际、春秋航空、中国国航，建议关注招商公路和京沪高铁。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2015E2016E2015E2016E600026.SH中远海能买入16.8380,2921.271.4813.311.4601919.SH中远海控买入10.35165,1611.821.855.75.6002352.SZ顺丰控股买入36.40178,1852.142.7721.416.32057.HK中通快递买入169.80(港币)139,83412.8414.9212.210.5600233.SH圆通速递买入15.5053,3541.311.5311.810.1603056.SH德邦股份买入15.7216,1441.061.3414.811.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录本周回顾......................................................................5分板块投资观点更新............................................................7航运板块..............................................................................7航空板块.............................................................................11机场板块.............................................................................14快递板块.............................................................................14铁路公路板块.........................................................................17物流板块.............................................................................18投资建议.....................................................................19风险提示.....................................................................20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1：2022年初至今交运及沪深300走势.....................................................5图2：2023年初至今交运及沪深300走势.....................................................5图3：本周各子板块表现（2024.03.25-2024.03.29）.............................................5图4：本月各子板块表现（2024.03.01-2024.03.29）.............................................5图5：BDTI................................................................................8图6：BCTI................................................................................8图7：CCFI综合指数........................................................................9图8：SCFI综合指数........................................................................9图9：SCFI（欧洲航线）....................................................................9图10：SCFI（地中海航线）.................................................................9图11：SCFI（美西航线）..................................................................10图12：SCFI（美东航线）..................................................................10图13：散运运价表现......................................................................10图14：民航国内航线客运航班量............................................................12图15：民航国际及地区线客运航班量........................................................13图16：民航客机引进数量（数据截至2024年2月29日）......................................13图17：快递行业月度业务量及增速..........................................................16图18：快递行业月度单票价格及同比........................................................16图19：快递公司月度业务量同比增速........................................................16图20：快递公司月度单票价格同比降幅......................................................16图21：快递行业季度市场份额变化趋势......................................................17表1：本周个股涨幅榜......................................................................6表2：本周个股跌幅榜..............
