钢材二季度行情展望：需求或有修复，关注地方债发行

需 求 或 有 修 复 ， 关 注 地 方 债 发 行 作者：王凌翔投资咨询资格：Z0014488联系方式：020-88818003 2024/3/31 钢材（rb、hc）一季度铁元素供给下降0.6%，其中废钢增长12.7%，铁水下降2.5%。钢材产量累计达到1.65亿吨，同比下降1.1%，其中五大材产量累计达到1.1亿吨，同比下降8.3%，非五大材产量累计达到5529万吨，同比增长15%。五大材中，一季度螺纹供给同比下降25%，需求同比下降37%，由于去年底库存基数偏低，导致一季度库存同比减少7%，热卷供给同比增长2%，需求同比持平，库存同比增加4%。整体看，一季度钢材供需双弱，需求下滑超预期，导致钢材库存压力较大。展望二季度，核心的变量是地方债的发行情况，如果四月中旬特别国债或者专项债加速发行，钢材需求有望得到一定改善，但在地产同样疲弱的背景下，预计需求改善有限。预计二季螺纹产量同比下降25%，乐观估计下需求环比改善至-25%，预计库存环比继续回落，但同比增长15%。热卷供给同比增长2%，需求同比增加1%，库存同比持平。因此二季度钢材有望反弹，螺纹的波动区间或在3300-3600，热卷的波动区间或在3500-3800。做多/多单持有先跌后涨，或有反弹做多机会 观点回顾 基建和地产需求下滑超预期，本质是地方政府化债，导致下游项目开工资金到位延长，叠加新开工项目较少，引发了新一轮的负反馈。 3月周报观点汇总 3月行情观点 03.10：钢材产量继续回升，但增量基本来自于短流程的废钢，高炉铁水仍有回落。当前钢材仍在季节性累库中，且累库已经超过去年同期水平，低产量叠加高库存反应出当前下游需求恢复的力度偏弱。当前需求偏弱，基建带来的悲观情绪仍未消除，但预计两会后会进一步释放，三大工程依推进，叠加地产边际改善以及出口的不断好转，今年钢材需求不必太过悲观，当前焦煤成本仍有支撑，成材下跌空间或有限。重点关注下周经济数据以及钢材去库情况，前期多单持有者可适度减仓，关注螺纹3600左右的支撑。 2月份钢材价格大幅回落，基本反映了市场对下游需求悲观的预期，现货价格跟随下降，基差维持窄幅波动。供给上看，铁元素总供应在逐步回升，但增量基本来自于短流程的废钢，高炉铁水产量低于去年同期，且当前修复偏慢。近期钢厂高炉利润有所修复，预计3月铁水产量将开始逐步增加。钢材总产量有所回升，非五大材回升更加明显，预计后市非五大材产量会进一步提升，五大材中螺纹或将开始向热卷转产。需求和库存上看，当前钢材仍在季节性累库中，板材压力较大，累库已经超过去年同期水平，低产量叠加高库存反应出当前下游需求恢复的力度偏弱。展望后市，基建带来的悲观情绪仍未消除，但是12省基建并未完全暂停，三大工程依旧是绿灯放行，叠加地产边际改善以及出口的不断好转，今年钢材需求不必太过悲观，重点跟踪后市需求释放情况，建议钢材多单继续持有。 03.17：钢材产量周环比小幅回落，废钢下降，高炉铁水仍有回落。当前钢材仍在累库中，且累库已经超过去年同期水平，低产量叠加高库存反应出当前下游需求恢复的力度偏弱，地方政府化债影响超预期。当前黑色产业链负反馈仍在进行时中，钢材价格仍在持续探底，建议偏空对待，此外，由于热卷需求好于螺纹，卷螺差若有回调可继续做多。 03.17：五大材产量小幅下降，低产量下需求边际改善，库存压力有所缓解，五大材开始逐步去库。结构上来看，螺纹产量回落，需求依旧偏弱，热卷产量回升，但需求韧性较强。实际情况下，热卷需求好于螺纹，但发改委称将加快中央预算类投资计划的下达进度，螺纹开始走强，市场对二季度下游资金改善有一定的预期，钢价仍有望反弹，短期卷螺差或有回调，但回调后仍可做多，10月合约目标250左右。3 一、负反馈引发钢价持续下跌 需求下滑超预期，地方债发行决定二季度价格能否修复 5-10反套未能走出，下游需求不断后置 卷螺差维持高位，印证一季度基建和地产疲弱 一季度海外钢价同步下跌，印度地区表现尚可 二、铁元素供给回落，钢材产量同比下降 统计局数据显示1-2月粗钢产量同比+1.6% 1-2月，全国累计生产粗钢16796万吨，同比增长1.6%，生产生铁14073万吨、同比下降0.6%，生产钢材21343万吨、同比增长7.90%。 1-2月，重点统计钢铁企业生产粗钢13654.53万吨、同比增长3.89%，生产生铁12097.22万吨、同比增长3.04%，生产钢材13087.61万吨、累计同比增长3.64%。 钢联和富宝数据显示，一季度铁元素供给同比-0..6%，即期供给同比降幅7% 今年一季度铁元素供应最大的特点就是废钢略有增加，铁水大幅下降，但二月份开始废钢日耗同比也在回落，综合影响一季度铁元素供应回落，如果按全年均值水平预估，一季度铁元素供给同比下降了7%。 展望二季度，在下游需求实质性改善之前，预计铁水修复力度偏弱，废钢日耗会比回升，但二季度铁元素供应仍有望改善，同比降幅或有所收窄。 铁水修复不及预期成为负反馈的导火索 当前铁水仍在220万吨附近徘徊，根据原料端供需来看，焦煤需要226万吨铁水来实现供需平衡，而铁矿需要至少235万吨以上的铁水才能实现去库。SMM和钢联均预测即使到4月底铁水都很难修复到226万吨，这引发了市场新一轮的负反馈。 钢厂利润利润略有改善，仍低于去年同期，高炉复产的意愿仍不高 一季度钢材总产量同比下降1.1%，五大材同比有明显回落 根据高频数据显示，一季度钢材产量累计达到1.65亿吨，同比下降1.1%，其中五大材产量累计达到1.1亿吨，同比下降8.3%，非五大材产量累计达到5529万吨，同比增长15%。 五大材中，螺线产量明显偏低，卷板类有一定增量 一季度螺纹钢产量大幅回落，长流程仍在下降 一季度热卷产量同比小幅增长，增量主要源于华东 非五大材中，增量主要集中在带钢 三、内需不济，建材类需求下滑超预期 出口向好，1-2月份中国出口钢材1591.2万吨，同比上涨32.6% 和出口相关的制造业表现依旧亮眼 地方化债影响超预期，地方债发行量不及预期 截至3月19日，2024年地方政府债已发行13080亿元。其中，新增专项债发行额4556亿元，新增一般债券发行额1982亿元，再融资债券发行额为6542.58亿元。多数省市实际发行规模不及计划。 重点关注二季度发债能否加速 发改委称国家发改委将统筹用好中央预算类投资、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加快中央预算类投资计划的下达进度，加快审核地方政府专项债券项目，充分发挥政府投资引导作用。重点关注二季度地方债发行能否有效加速。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 地产尚未企稳，仍在不断探底中 五大材表需不及预期，印证基建地产需求偏弱 四、库存压力较大，仍待需求改善 五大材库存开始下降，卷板类供给增加，库存压力显现，螺线供给回落，去库加速 非五大材中型钢去库较好，镀锌和彩涂需求未见改善 建材库存压力整体偏大，但近期去库加速，钢厂端较为明显 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 螺纹供需面：供需双弱，去库略有加快 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二季度螺纹供需：供给-25%，需求-25%，库存同比+12% 一季度螺纹供给同比下降25%，需求同比下降37%，由于去年底库存基数偏低，导致一季度库存同比-7%，二季预估螺纹产量同比持平，乐观估计下需求环比改善至-25%，预计库存环比继续回落，但同比增长15%。 热卷供需面：热卷需求有韧性，但供给较快，库存压力再度显现 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二季度热卷供需：供给+2%，需求+1%，库存或持平 一季度热卷供给同比增长2%，需求同比持平，库存同比+4%，二季预估热卷产量同比+2%，乐观估计下需求+1%，预计库存同比持平。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559王凌翔投资咨询资格：Z0014488 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn