二季度股指行情展望：市场信心恢复带动A股反弹，业绩披露前回归震荡格局
市 场 信 心 恢 复 带 动A股 反 弹 ， 业 绩 披 露 前回 归 震 荡 格 局 叶倩宁从业资格：F03088416投资咨询资格：Z0016628 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇联系方式：020-88818018 2024-3-31 股指观点回顾 目录 一季度行情回顾01 股指期货跟踪02 国内外宏观经济03 流动性指标跟踪04 一季度A股市场主要指数行情回顾：下探新低后的信心扭转，快速拉升 一季度大盘总体表现为急跌后信心回归，股指迅速拉升，中小盘指数反弹幅度更明显。年初1月由于各类悲观情绪形成负反馈，股指一度突破前低，进入2月，在年前降准、汇金增持、证监会新任主席等事件刺激下，市场信心快速恢复，股指节前数日即开启回升。节后归来降息落地、两会召开，A股继续修复，成长风格占优，交易活跃度及外资买入节节攀升，即将进入财报披露季，累计一定涨幅后，股指进入中性震荡期。截止3月29日，上证指数一季度累计上涨2.23%、沪深300指数累计上涨3.10%、上证50指数累计上涨3.82%、中证500指数累计下跌2.64%、中证1000指数累计下跌7.58%，四大指数在季末略有震荡整理，等待业绩披露。 一季度A股市场分行业指数表现：高股息板块受青睐，AI主线重回热门 一季度，分行业板块看，全行业指数均先跌后涨，5个行业一季度累计上涨，其中，表现亮眼的为能源、公用事业及电信服务，其累计分别上涨12.93%、6.53%、5.72%；同时，医疗保健、房地产、信息技术等板块回调较明显，分别下跌11.87%、9.31%、8.93%。 一季度A股市场主要指数行情回顾：交易情绪持续活跃，外资积极布局 从交易数据看，A股市场一季度成交总体呈现出风险偏好上升，交易情绪持续活跃的局面：2月起，A股日成交连续数周自7000亿元左右迅速回升万亿规模，其后保持日均成交9000亿元以上水平。北向资金从1月底即开始抄底流入，连续两个月净买入，又有富时罗素3月新增纳入多支A股证券，刺激外资增配，资金从青睐大盘蓝筹指数转而流向中小盘。 四大股指期货成交与持仓情况 从成交方面来看，四大股指期货一季度交易活跃，中小盘指数交易放量。从持仓方面来看，四大股指期货合约持仓整体下滑。从数据上看，IC、IM股指期货的持仓量在季末均有小幅上涨。总体上，中长期来看股指仍有上涨空间。临近财报披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，高股息板块可能再获青睐，可逢低配置IF胜率更高。 各期指主力合约走势——信心扭转强势反弹 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 四大股指期现价差走势——分红预期发酵扩大贴水 四大股指期货跨期价差走势——跨期价差走阔 四大股指期货跨品种比值情况 四大股指期货前五席位持仓情况——多空比稳定 四大股指期货最优展期成本变化情况 展期方面，对于空头持仓而言，截至3月29日，IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2405合约、2405合约、2405合约、2405合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为0.95%、-0.12%、2.91%和5.09%。 国内方面：2023年经济增长目标完成，2024一季度数据良好 从国内生产总值GDP来看，2023全年GDP增长5.2%顺利完成今年政府工作目标，CPI全年同比增长0.2%，固定资产投资完成额全年累计同比增长3%，房地产开发投资累计下降9.6%。而再观察经济增长的三驾马车，出口、投资、消费的贡献率可以发现，2023年以来，我国经济增长由去年的投资、出口拉动为主转变为了当前的消费、投资为主，消费的贡献率在四季度达到80%，出口贡献负值明显缩窄。海外紧缩周期结束后，出口回暖将在二季度更为凸显，有望对GDP增长贡献转正。 一季度以来，春节假期刺激消费增速在2月表现按较好，价格指数有所反弹；投资方面，年初基建投资有所减缓，但三大工程建设年内有望发力支撑对冲地产下行；而海外欧美即将开启降息，库存周期向补库转换，全球贸易环境整体改善，将持续提振我国进出口总额。 国内方面：1-2月经济数据季节性好转 一季度物价指数均回暖，2月CPI、PPI价格指数同比分别升0.7%，下降2.7%，PPI降幅收窄，1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。 而金融数据方面，M1、M2增速1月上升2月回落，社融存量同比增速稍显稳定，政府债保持较快发行。在央行降息后，四季度居民及企业部门对资金需求料将上升，同时2024年特别国债发行，将共同促进资金流向实体经济，提振经济活力。 国内方面：制造业PMI3月超预期升至高景气区间，补库周期将开启 3月综合PMI产出指数为52.7%，与非制造业PMI指数均维持在高景气度区间内，而制造业PMI超预期回升至50.8%，时隔5个月重返扩张区间。3月制造业PMI分项几乎全部较2月数值上升，特别是生产、新订单及新出口订单分项分别为52.2%、53%、51.3%，显示一季度制造业生产扩张及外需拉动较大，与PPI指数降幅收窄共同表明补库周期即将开启，工业企业产值、盈利好转。 国内方面：制造业投资强势上行、春节社零消费恢复至疫情前水平 2月固定资产投资完成额累计同比增长4.2%，基础设施建设及制造业投资起到明显拉动，房地产开发投资较去年底降幅收窄。2024春节消费数据已经超过2019年同期，居民消费支出增速加快，2月社零消费同比5.2%增长，居民消费意愿已恢复至疫情前水平。 国内方面：进出口-海外紧缩周期结束，对外贸易回暖 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 国内方面：房地产——地产销售未见明显改善，价格水平有所回升 房地产方面，今年以来各项销售、投资、施工数据均持续走弱，尚未见底。但一季度一线城市住宅价格已经开始回升。 金融机构对房地产企业的支持力度加大，后续关注房企流动性难关能否扛过。 海外：一季度欧洲央行、美联储按兵不动，二季度欧洲或先开启降息 美联储重申，将等到对通胀更有信心再降息。委员们一致同意此次的利率决定；将贴现利率维持在5.5%不变；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次，缩减2025年降息预期。欧洲央行管委Villeroy表示，欧元区核心通胀率正在快速回落，但仍然过高；2%的通胀目标现在已经“在望”；需要降息以确保经济免受损害；欧洲央行降息应该在春季开始，不受美联储影响；欧洲央行是在4月还是6月开始降息并不重要；欧洲央行首次降息的力度或许应当“温和”；欧洲央行可以在任何一次会议上做出降息决定，但这不是必须的。 海外：美国进入补库周期，而欧洲制造业景气度下滑较明显 美国2月ISM制造业指数47.8，1月前值49.1，同时，美国库存总额同比增速已经开始上升，各类批发商、零售商库存销售比也开始回升，已进入补库周期。欧洲地区制造业景气度下滑较快，2月制造业PMI为45.7%。相比之下，新兴市场经济景气度较高，印度制造业PMI水平一直维持在高景气区间，2月值为56.9%，越南2月制造业PMI亦相对1月上升0.1至50.4%。 流动性指标跟踪 市场利率季末有所上升，1月降准25bp，2月5年期LPR降息25bp 货币市场操作：季末货币投放增量，流动性维持宽松 A股市场资金流动：一季度北向资金、ETF积极配置，市场交易活跃 北向资金一季度合计净买入682.23亿元，股票型ETF一季度净流入3281.76亿元。 总结 总结 •总体来看，2024第一季度经济基本面数据缓慢向好，特别是3月制造业PMI值重返扩张区间，但有部分数据有所反复，二季度经济数据还有待验证消费、企业盈利、投资等恢复的节奏。而海外环境方面，欧洲经济景气度下滑明显，美国经济软着陆应为大概率，降息时点可能欧洲更早，美联储可能将在年中左右温和降息。一季度，北向资金累计净入682.23亿元，近一月沪深两市A股日度成交额万亿以上，股票型ETF基金净流入3300亿元以上，融券余额下降，融资上升。展望二季度，在宽松流动性环境下，若财报披露显示上市公司一季度盈利改善则股指仍有上涨空间，但大概率板块之间及大小盘业绩将出现分化，IC、IM或面临回调压力，高股息蓝筹期指可能重获青睐，建议观望等待业绩披露验证业绩情况，近期可逢低尝试过配置IF、IH。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
