华鲁恒升(600426.SH)的荆州基地已正式投产,全年业绩受到阶段性影响。公司费用支出在四季度集中体现,资产负债率提升至30.9%。2023Q4煤价高位冲击盈利,年初以来有所修复。公司各产品产能利用率也有明显区别,尿素、DMF、醋酸利用率较低。公司具备领先行业的技术和成本优势,不断向下游高附加值新材料领域延伸。公司2024-2026年归母净利润预测值为48.0/55.3/61.4亿元,对应PE分别为12/10/9倍。维持“买入”评级。