出口+天然气车型高增长，盈利能力超预期

根据研报，中国重汽2023年实现收入420.7亿元，同比增长46.0%，归母净利润10.8亿元，同比增长405.5%。受益于行业底部复苏，把握结构性机会，积极提升市场份额，四季度收入113.1亿元，同比+77.6%，环比+6.9%。市场份额方面，公司重卡批发市占率为25.7%，同比+2.1pct。零售市占率为17.0%，同比+0.3pct。公司出口销量再创新高，整体盈利得到进一步提升。四季度毛利率为9.4%，同比+5.9pct，环比+2.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.17/0.25/-1.87/-0.28pct，规模效应带动整体费用率实现优化。公司是优质的重卡龙头公司，未来有望受益于出海增长和燃气车渗透率的进一步提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为523.1/614.4/706.6亿元，同比增速分别为24.4%/17.5%/15.0%，归母净利润分别为14.2/19.0/23.6亿元，同比增速分别为31.5%/33.6%/24.1%，EPS分别为1.21/1.62/2.00元/股，3年CAGR为30%。给予公司2024年16倍PE，目标价19.36元，维持为“买入”评级。