欧美实现较快增长，期待体育大年表现

行业：家用电器/黑色家电投资评级：买入（维持）当前价格：23.91元目标价格：27.85元 欧美实现较快增长，期待体育大年表现 事件： 海信视像披露2023年年报：2023年公司实现营收536.16亿元，同比+17.22%，实现归母净利润20.96亿元，同比+24.82%，实现扣非净利润17.33亿元，同比+21.19%；其中Q4实现营收143.89亿元，同比+8.79%，实现归母净利润4.68亿元，同比-18.25%，实现扣非净利润3.75亿元，同比-35.26%。拟派发现金股利0.8元/股，总金额10.51亿元，分红率50.16%。 ➢海内外份额齐升，欧美实现较快增长 全球彩电需求弱复苏背景下，公司全球出货量份额同比+1.2pct至13.2%，海内外份额提升共振，且产品持续升级，国内海信牌ULED X及ULED电视销量同比+54%至157万台，海外主要市场品牌指数均有提升，综合影响下公司内（剔除乾照）、外销主营分别同比+7%/+20%，其中欧美均实现较高双位数增长；新显示新业务全年营收同比+41%，预计主要由于乾照光电并表。 ➢毛利率短期波动，还原后盈利能力提升 公司Q4毛利率同比-2.6pct至16.8%，主要由于为迎接24年体育营销大年清理老品库存，且面板等原材料价格有所上涨，预计新品占比提升后或有改善；公司Q4销售、管理、研发、财务费用率同比-0.8/+0.3/+0.2/+0.1pct，总体变动不大。剔除并表乾照光电影响，公司全年归母净利润同比+22.0%，归母净利率+0.3pct至4.0%，扣非净利润同比+23.7%，盈利能力稳步提升。 作者 分析师：管泉森执业证书编号：S0590523100007邮箱：guanqs@glsc.com.cn分析师：孙珊执业证书编号：S0590523110003邮箱：sunshan@glsc.com.cn分析师：莫云皓执业证书编号：S0590523120001邮箱：moyh@glsc.com.cn ➢体育营销或带动份额，长期业绩增长可期 近年来公司重要策略之一即为布局美、欧等发达市场，2024年公司赞助欧洲杯赛事，且本年度奥运会在法国举办，在此背景下公司体育营销实力或充分发挥，欧洲市场份额或实现进一步突破。长期来看，一方面公司海内外彩电份额有望持续提升，另一方面公司盈利能力有望在产品升级、品牌知名度提升基础上穿越面板价格周期，且新显示新业务有望带来业绩增量。 ➢盈利预测、估值与评级 预计公司24-26年营收分别为605、686、782亿元，同比增速分别为+13%/+13%/+14%，业绩分别为24.2、29.9、37.1亿元，同比增速分别为+16%/+24%/+24%，EPS分别为1.9、2.3、2.8元，23-26年CAGR为+21%。鉴于海信视像海内外多品牌策略成效显著，全球份额提升，分红率达50%，我们给予公司2024年15倍PE，目标价27.85元，并维持“买入”评级。风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。 相关报告 1、《海信视像（600060）：2024年员工持股计划点评：强化利益协同，发展前景可期》2024.03.122、《海信视像（600060）：2023年经营情况公告点评：蝉联全球出货第二，短期波动不改前景》2024.03.04 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼