PX、PTA与聚酯产能及市场需求分析

1.PX、PTA与聚酯产能情况及预测 从产业链上游看，炼化一体化规模反映企业综合产能的规模情况，整体上我国石油炼化集中度仍呈现以中国石油化工集团有限公司（以下简称“中石化”）、中国石油天然气集团有限公司（以下简称“中石油”）和中国海洋石油集团有限公司（以下简称“中海油”）为首的中央国有炼厂和民企炼厂两极分化，2022年末，加工能力分别为31,040万吨、22,485万吨和5,080万吨，根据隆众数据统计，截至2023年11月末，我国原油总加工能力约9.84亿吨/年，以头部三家为代表的中央国有和地方国有炼厂占我国总产能比重约为61.69%，其余产能主要由独立炼厂组成，预计未来，我国炼油新增产能主要将由民营大炼化项目构成，2024-2026年预计将有7,200万吨新增产能，主要新增产能包括裕龙岛2,000万吨和旭阳炼化1,500万吨项目等，原油加工能力的持续增长为下游精细化工产业链提供了良好的原材料供应基础。 我国PX与PTA产能近年来持续增长，截至目前产能规模分别约4,367万吨和8,149万吨，2020年以来新增产能主要集中在产业链相对完整的头部企业。目前在建PTA产能超过2,000万吨，2024至2026年行业整体或仍持续处于产能过剩状态。PX和PTA产能方面，主要集中在荣盛石化、恒力石化以及恒力石化等头部炼化一体化企业上，但受到下游需求减弱影响，整体上面临一定的产能过剩情况。聚酯方面，2023年我国累计产能7,932万吨（新增1,035万吨），产能规模同比继续保持增长，其中包括涤纶长丝5,168万吨、瓶片1,683万 吨以及涤纶短纤943万吨等。 我国PX、PTA与聚酯行业内生产企业相对集中，主要包括荣盛石化股份有限公司（以下简称“荣盛石化”）、恒逸石化股份有限公司（以下简称“恒逸石化”）、恒力石化股份有限公司（以下简称“恒力石化”）、江苏东方盛虹股份有限公司（以下简称“东方盛虹”）、桐昆集团股份有限公司（以下简称“桐昆股份”）和新凤鸣集团股份有限公司（以下简称“新凤鸣”）。上述头部企业占据了产业链上各产品的主要产能。 行业核心企业目前主要的在建项目见下表，整体来看项目投资规模较大，计划在2024-2025年期间完成的项目较多，但同时我们也关注到行业核心企业涉及PX和PTA的项目主要包括恒力石化、桐昆股份和新凤鸣。 我们根据公开资料收集整理部分核心企业外拟于2024-2026年的新增产能情况，其中规模较大的包括中国石油化工集团有限公司PX/PTA项目和三房巷集团有限公司PTA/聚酯项目等，并根据相关企业产能投产时间对未来产能进行预测，新增产能以及未来PX、PTA和聚酯的产能预测情况详见下表： 整体来看，根据拟建产能统计预测，我国未来PX以及PTA产能仍持续保持相对较高的增速，PX和PTA产能在2023-2026年间的复合增长率将分别达到6.40%和12.99%；聚酯方面，根据2025年拟新增产能规模，未来产能增速较前期将有所放缓。 2.下游需求情况 涤纶在聚酯产品中对PTA的需求最大，决定了PTA的消费，涤纶也是纺织工业的主要原料，纺织业的景气度直接影响聚酯市场的消费,进而决定对PTA的整体需求，故我们通过我国自2017年以来服装鞋帽针纺织品类零售额和服装及衣着附件出口金额来观察PTA产品需求端的变化。 我们采用“服装鞋帽、针、纺织品类零售额”及“服装及衣着附件出口金额”来预测需 求端的走势，首先以2023年1-11月的零售额（12,363亿元）年化预测出2023年服装鞋帽、针、纺织品类零售额为13,486.91亿元，之后再以2017-2023年（2023年为上述预测值）的复合增长率来判断2024和2025年的情况。整体来看，2023年零售额将会呈现一定的回升，我们认为主要是受益于疫情放开后消费需求的增长所致，但根据预测在2024和2025年间将再次呈现一定的下滑，但幅度不大。 在此基础上，随着市场需求的变化，我们分别假设2024和2025年将会在复合增长率的基础上叠加10%的速度减少（橙线）或增加（灰线）；减少的情况下2024年和2025年零售额分别为11,991.96亿元和10,662.72亿元，而增长的情况下出口金额将分别为14,689.34和15,998.98亿元。 其次，我们用同样的方法以2023年1-11月的出口金额（1,452.00亿美元）年化预测出2023年服装及衣着附件出口金额为1,584.00亿美元，之后再以2017-2023年（2023年为上述预测值）的复合增长率来判断2024和2025年的情况。整体来看，2023年出口金额将会出现较大下滑，我们认为主要是海外库存偏高而导致需求减少所致，但根据预测之后两年较2023年将出现微幅增长，基本与2023年的水平持平，2024和2025年分别为1,585.72亿美元和1,587.44亿美元。 在上述预测的基础上，随着市场需求的变化，我们分别假设2024和2025年将会在复合增长率的基础上叠加10%的速度减少（橙线）或增加（灰线）；减少的情况下2024年和2025 年出口金额分别为1,427.32亿美元和1,286.14亿美元，而增长的情况下出口金额将分别为1,744.12亿美元和1,920.43亿美元。 在以上假设下，随着我国整体炼化规模的增长，PX和PTA的原材料供应将相对充裕，此外随着PX和PTA整体产能增长的背景下，未来PX和PTA整体产能利用率将继续呈现一定的过剩，行业利润也将一定程度承压，但在实际过程中仍需考虑国内和国际服装纺织市场需求的变化，此外包括聚酯在内的价格波动也需进一步考虑规划产能是否能够按期释放以及由于停工检修而导致的开工率变化从而导致供给侧的变化。另一方面，PX、PTA和聚酯均为石油炼化的下游产品，PX、PTA和聚酯价格总体与原油价格的变化走势较为一致，受国际地缘政治因素影响的原油价格以及汇率的波动也将一定程度影响产业链的供需情况。