PX与PTA月报：下游聚酯降负兑现，上游PX边际转弱

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA建议暂观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，油价换算对PX成本拖累672元/吨，油价换算对PTA成本拖累440元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，但10月上旬PX开工低点过去后，亚洲PX开工预计逐步回升，PX加工费预计高位回落。下游方面，杭州亚运期间，聚酯降负快速兑现，对TA需求形成拖累，但预计10月中旬聚酯开工逐步恢复，关注后续订单情况，而TA加工费已左侧在低位，提前透支了本轮下游降负的预期，后续关注TA工厂的亏损检修放量可能。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油表需已季节性回落，美汽油裂解价差下降一个台阶，甲苯调油需求回落，带动甲苯溢价回落。亚洲STDP利润有所反弹，后续关注回升节奏，目前STDP利润反弹后仍处于偏低位下，PX理论提负意愿仍可控。 PX加工费高位回落速率仍偏慢。9月中下是中国以及海外的PX开工低点（下文有开工预估图），对应PX供应仍偏紧，但进入10月中旬，预计亚洲PX逐步恢复后，亚洲PX平衡表累库速率逐步重新增加，对应PX加工费高位回调的预期。 PTA加工费左侧低位。9月份PTA加工费亦曾压至0元/吨一线，TA加工费低位左侧交易下游聚酯降负，杭州亚运期间，聚酯开工率快速下降，但短期因素结束后，10月中旬聚酯开工预期重新提升，届时关注终端织造订单的情况。目前TA工厂处于深度亏损，然而PTA工厂开工整体水平仍偏高，仍未出现明显的亏损性检修放量情况，10月关注TA工厂的亏损性检修放量可能，关注TA加工费的反弹可能。 ■策略 PX及PTA建议暂观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，油价换算对PX成本拖累672元/吨，油价换算对PTA成本拖累440元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，但10 月上旬PX开工低点过去后，亚洲PX开工预计逐步回升，PX加工费预计高位回落。下游方面，杭州亚运期间，聚酯降负快速兑现，对TA需求形成拖累，但预计10月中旬聚酯开工逐步恢复，关注后续订单情况，而TA加工费已左侧在低位，提前透支了本轮下游降负的预期，后续关注TA工厂的亏损检修放量可能。 ■风险 原油价格大幅波动，PX的提负速率，TA工厂的亏损性检修能否出现。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差...................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................6PX基本面分析..................................................................................................................................................................................8PX新增产能计划.......................................................................................................................................................................8PX加工费&亚洲PX月频检修...................................................................................................................................................8PX开工率&亚洲PX周频检修预估...........................................................................................................................................9PTA基本面分析...............................................................................................................................................................................11中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................11TA开工率展望.........................................................................................................................................................................11PTA库存走势&PTA加工费......................................................................................................................................................12聚酯基本面分析..............................................................................................................................................................................13终端指标..................................................................................................................................................................................13聚酯库存..................................................................................................................................................................................13聚酯开工&聚酯利润................................................................................................................................................................14 图表 表1:PX投产计划|单位：万吨/年....................................................................................................................................................8表2:中国PTA投产计划|单位：万吨/年......................................................................................................................................11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/16图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................