继续看好工程机械，关注通航装备

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/03/25-2024/03/29）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.96%，在申万31个一级行 业分类中排名第20；同期沪深300指数下跌0.21%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌3.92%，在申万31个一级行业分类中排名第17；同期沪深300指数上涨3.10%。 核心观点： 1-2M24中国造船订单高增，头部船企接单份额提升。根据中国船舶工业行业协会，1-2M24我国造船完工量826 万载重吨，同比增长95.4%；新接订单量1520万载重吨，同比增长64.4%；在手订单量14919万载重吨，同比增长31.3%。1-2M24，中国造船完工量、新接订单量、在手订单量分别占世界市场份额的56.5%、69.5%和56.1%，均位居世界第一。从国内主要船厂接单份额上看，2023年我国新接订单量前十家船厂份额为60.7%，1-2M2 4提升至79.1%，头部船厂接单份额提升，建议关注国内造船企业龙头中国船舶和船用发动机龙头中国动力。 国内市场筑底信号逐渐明确，CME预计3月份国内市场有望正增长。CME预计3月挖机销售25000台左右，同比 -2.26%；其中国内市场预计14800台，同比+6.48%；出口10200台，同比-12.66%。1）长周期：上一轮下行周期，挖机内销从11年17.3w台下滑至15年5w台（下滑幅度70.9%）；而本轮下行周期从20年29.3w台下滑至23年9.0w台（下滑幅度69.3%），挖机行业具有较强的更换周期属性，参考上一轮周期下行幅度来看，本轮下行或已处筑底阶段；根据挖机更换周期模型，我们测算24年挖机更换需求量为8.8w台，24年有望开启新一轮上行周期。2）短周期：根据协会数据，23年挖机国内市场销量同比下滑44%，24年M1-M2国内挖机销量为11258台，同比-25%，降幅明显低于23年四季度；而CME预测24M3挖机国内销量14800台，同比+6.48%，实现正增长；从24M3前三周的开工小时数来看，国内挖掘机开工小时数同比+14.65%，环比+215.29%，多个前瞻性指标的变化预示着长达36个月国内挖机市场的下行周期或已结束。 低空经济方兴未艾，支持政策轮番出台，关注兼具核心能力与成熟产品的通航装备公司。低空经济涵盖丰富应 用场景，市场前景广阔，据相关部门测算，2023年我国低空经济规模超5000亿元，2030年有望达到2万亿元。2023年12月中央经济工作会议将低空经济列为战略性新兴产业，两会政府工作报告提出打造低空经济等新增长引擎，中央各部委、地方各级政府也纷纷响应，利好政策频出。3月27日，工信部、科技部、财政部与民航局四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出主要目标，到2027年以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应 用；到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。《实施方案》同时提出加快200kW级、1000kW级涡轴，1000kW级涡桨等发动机研制。建议关注同时拥有涡轴发动机研制能力以及成熟的无人直升机产品的应流股份。 投资建议： 头部船企接单份额持续提升，工程机械国内市场有望逐步复苏，低空经济领域在政策支持下有望逐步打开应用 前景。我们看好船舶、工程机械、低空经济等方向的投资机会。建议关注中国船舶、山推股份、柳工、恒立液压、应流股份。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 3.1工程机械：24年1-2月份挖机内销降幅收窄，关注三月份工程机械开工旺季6 3.2船舶：船价、钢价剪刀差拉大，看好船企盈利持续提升6 3.3机器人：英伟达在GTC大会上推出人形机器人项目GR00T，有望催化机器人板块行情7 3.4科学仪器：国产替代长逻辑不变，教育设备“以旧换新”有望催生板块需求7 3.5工业母机：“以旧换新”方案对关键工序数控化率目标再提高，看好高端机床投资机会7 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3铁路装备9 4.4船舶数据10 4.5油服设备11 5、行业重要动态11 6、风险提示16 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比8 图表13：我国挖掘机出口销量及同比8 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：全国铁路固定资产投资9 图表19：全国铁路客运量9 图表20：克拉克森运价指数10 图表21：三大运价指数变化趋势10 图表22：新造船价格指数（月）10 图表23：上海20mm造船板均价10 图表24：全球新接船订单数据（月）10 图表25：全球交付船订单（月）10 图表26：全球在手船订单（月）11 图表27：新接船订单分地区结构占比（DWT)11 图表28：布伦特原油均价11 图表29：全球在用钻机数量11 图表30：美国钻机数量11 图表31：美国原油商业库存11 1、股票组合 近期推荐股票组合：中国船舶、山推股份、柳工、恒立液压、应流股份。 股票代码 股票名称 股价（元） 总市值 归母净利润（亿元） PE (亿元) 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600150.SH 中国船舶 37.00 1,654.80 1.72 30.64 68.94 94.30 962.09 54.01 24.00 17.55 000680.SZ 山推股份 8.27 124.12 6.32 7.65 9.51 11.52 19.65 16.22 13.05 10.77 000528.SZ 柳工 8.36 163.12 5.99 8.68 12.57 17.47 27.23 18.80 12.98 9.34 601100.SH 恒立液压 50.13 672.15 23.43 25.01 28.04 32.53 28.69 26.88 23.97 20.66 603308.SH 应流股份 14.84 101.38 4.02 3.50 4.70 5.70 25.24 28.97 21.57 17.79 图表1：重点股票估值情况 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.03.29，其中山推股份盈利预测使用一致预期。 中国船舶：23年业绩高增，看好后续盈利持续改善。根据公司业绩预告，23年公司实现归母净利润27-32亿元，同比提升1470.95%-1761.87%；全年非经常性损益32亿元左右，扣非后归母净利润-5到0亿元，较去年减亏22.48-27.48亿元，业绩显著改善。根据克拉克森，全球新造船价格自21年Q1持续上涨，24年1月新船价格 指数达181.16，同比+11.37%，环比+1.57%。造船板价格自21年5月开始持续下降,1月上海20mm造船板平均价格同比-2%，船价与钢价剪刀差继续拉大，看好公司盈利持续改善。 柳工：国企改革焕发活力，出口表现亮眼。股权、产品、考核机制打造改革“三板斧”，经营情况持续改善。加入预应力、高机、农机等弱周期业务，使得土方机械占比从20年70+%降低到23H1的57%，弱化行业周期对于公司收入波动影响；考核 机制：23年新一轮股权激励考核增加对于利润率ROE等盈利指标考核，盈利能力有望维持较高水平。海外：需求高景气，公司出口斩获颇丰。公司重视产品出口，在海外进行本土化建设，设有本土化渠道、研发基地、生产基地。根据公告，21-23H1公司海外收入分别为59.8/86.9/67.0亿元，收入占比达20.8%/32.8%/44.6%。 恒立液压：业绩拐点已至，看好中长期成长潜力。四季度以来，全国多个城市陆续对房地产政策进行优化，预计随着下游开工进入旺季以及地产政策的持续利好，工程机械内需有望逐步回升。随着公司挖机行业占比下降以及公司非挖收入占比提升，液压件开拓农机、高机市场，公司有望实现穿越周期的成长。另外公司丝杠和 墨西哥工厂有望明年投产放量，助力公司成为国产丝杠龙头，引领国内高端丝杠国产化进程，打开公司成长空间。 应流股份：业绩增长稳健，毛利率环比改善。根据公司公告，2023年前三季度公司收入18.07亿元，同比提升9.20%，归母净利润2.44亿元，同比提升7.04%，业绩增长稳健。同期公司毛利率达36.9%，其中第三季度毛利率达37.56%，较Q2提升 1.74pct，盈利能力环比改善。23年公司在维持航发业务领先优势的前提下重点突破了燃气轮机业务。随着国产各主流型号燃气轮机逐渐定型和商运，国产化进度显著加快，带动产业链高景气发展，在航空发动机领域，公司继续为某型号国产发动机稳定供应高温合金叶片；公司是中国商发的合格供应商之一，在手型号和订单进一步增加；公司为海外客户提供的航空发动机机匣质量稳定，市场份额迅速提升。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2024/03/25-2024/03/29）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.96%，在申万31个一级行业分类中排名第20；同期沪深300指数下跌0.21%。 图表2：申万行业板块上周表现 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 石油石化 有色金属家用电器公用事业纺织服饰 银行环保 交通运输基础化工农林牧渔建筑装饰 钢铁建筑材料 煤炭食品饮料国防军工 综合轻工制造美容护理机械设备电力设备房地产商贸零售 汽车医药生物非银金融社会服务 通信电子计算机 传媒 -12% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年至今表现：SW机械设备指数下跌3.92%，在申万31个一级行业分类中排名第17；同期沪深300指数上涨3.10%。 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 图表3：申万行业板块年初至今表现 来源：Wind，国金证券研究所 银行 石油石化 煤炭家用电器有色金属公用事业 通信 交通运输 汽车 钢铁食品饮料建筑装饰 传媒美容护理纺织服饰非银金融机械设备电力设备轻工制造农林牧渔基础化工建筑材料国防军工 环保商贸零售社会服务房地产综合 电子计算机 医药生物 上周机械板块表现：上周（2024/03/25-2024/03/29）5个交易日，机械细分板块涨跌幅前五的板块是工程机械/轨交设备Ⅱ/能源及重型设备/工控设备/纺织服装设备，涨跌幅分别为3.99%/2.77%/0.69%/-0.59%/-1.50%；机器人/制冷空调设备/仪器仪表/机床工具/印刷包装机械,涨跌幅分别为：-4.03%/-4.05%/-4.08%/-4.17%/-6.56%。 2024年至今表现：2024年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是轨交设备Ⅱ/工程机械/其他自动化设备/能源及重型设备/楼宇设备,涨跌幅分别为：9.90%/9.15%/0.26%/-1.62%/-2.96%。 图表4：机械细分板块上周表现图表5：机械细分板块年初至今表现 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 工程机械 轨交设备Ⅱ 能源及重型设备 工控设备纺织服装设备其他通用设备 金属制品其他自动化设备其他专用设备 激光设备磨具磨料楼宇设备