数据为轴，双轮驱动业绩增长

业绩简评 2024年3月29日公司披露2023年业绩，全年实现营收66.95亿元，同比增长24.53%；归母净利润3.45亿元，同比增长87.57%，归母净利润率5.2%，同比+1.8pct。经营活动现金流7.26亿元，同比增长85.60%。 经营分析 跨境社交电商业务稳步增长，AI赋能效率提升。全年跨境社交电 商业务收入42.57亿元，同比增速37.02%，占收入比例63.58%。2018至2023年跨境社交电商业务CAGR为35.47%，业务范围扩大至40多个国家。近三年库销比均控制在3%左右，库存周转快。公 人民币(元)成交金额(百万元) 司自主研发跨境社交电商运营管理系统Giikin，推出多个垂类模 型，如电商文本垂类模型、电商智能设计与素材生成垂类模型、智能投放助手等，贯穿选品、图像素材设计、视频素材生成、广告文案与翻译、广告投放、物流配送、客服等全业务流程。 包装业务深耕快消品领域。全年包装业务的营业收入为20.96亿 元，同比增速为5.75%，占收入比例31.32%。主要客户群体包括食品、餐饮、饮料、日用品及快消品行业的龙头企业，核心竞争力在于公司能满足从营销策略、产品设计、工艺设计及技术策划、生产到及运输及物流的一站式需求。 公司基本情况（人民币） 长期战略布局自有品牌，并持续打造吉喵云SaaS服务平台。结合 营销和技术优势，目前公司已经打造SENADABIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品，增强市场竞争力和品牌影响力。吉喵云SaaS服务平台为卖家提供选品、建站、营销、支付、仓储、物流、客户管理等全链路一站式服务，公司复刻自身“独立站+社交媒体”的经验，将成熟的业务流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出。 盈利预测、估值与评级 27.00 24.00 21.00 18.00 15.00 12.00 230329 230629 230929 231229 成交金额吉宏股份沪深300 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 240329 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,376 6,695 7,889 9,280 10,887 营业收入增长率 3.83% 24.53% 17.84% 17.63% 17.33% 归母净利润(百万元) 184 345 407 491 588 归母净利润增长率 -19.05% 87.57% 18.04% 20.49% 19.78% 摊薄每股收益(元) 0.486 0.896 1.058 1.275 1.527 每股经营性现金流净额 0.99 1.88 0.97 1.56 1.82 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.78% 15.13% 15.68% 16.97% 18.12% P/E 32.58 22.94 16.16 13.41 11.20 P/B 2.86 3.47 2.53 2.28 2.03 公司为东南亚社交电商龙头，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.07亿元、4.91亿元、5.88亿元。对应PE为16.16x、13.41x、11.20x。给予“买入”评级。 风险提示 海外需求变化、海外贸易政策变化，广告营销价格上升，行业竞争加剧，汇率波动，AI等应用落地效果不及预期等。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 5,178 5,376 6,695 7,889 9,280 10,887 货币资金 756 982 1,104 1,244 1,442 1,685 增长率 46.6% 3.8% 24.5% 17.8% 17.6% 17.3% 应收款项 542 529 530 621 726 849 主营业务成本 -3,190 -3,189 -3,571 -4,197 -4,938 -5,787 存货 422 484 456 527 604 690 %销售收入 61.6% 59.3% 53.3% 53.2% 53.2% 53.2% 其他流动资产 218 147 167 179 196 222 毛利 1,988 2,187 3,124 3,691 4,342 5,100 流动资产 1,937 2,141 2,256 2,572 2,969 3,445 %销售收入 38.4% 40.7% 46.7% 46.8% 46.8% 46.8% %总资产 65.8% 66.0% 62.9% 67.2% 70.1% 72.9% 营业税金及附加 -14 -14 -14 -17 -19 -23 长期投资 74 86 102 82 67 52 %销售收入 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 730 782 897 925 943 962 销售费用 -1,451 -1,575 -2,342 -2,763 -3,240 -3,791 %总资产 24.8% 24.1% 25.0% 24.2% 22.3% 20.4% %销售收入 28.0% 29.3% 35.0% 35.0% 34.9% 34.8% 无形资产 121 143 148 161 173 185 管理费用 -132 -154 -224 -261 -307 -360 非流动资产 1,006 1,101 1,331 1,256 1,267 1,279 %销售收入 2.5% 2.9% 3.4% 3.3% 3.3% 3.3% %总资产 34.2% 34.0% 37.1% 32.8% 29.9% 27.1% 研发费用 -126 -149 -142 -169 -199 -233 资产总计 2,943 3,242 3,587 3,828 4,236 4,725 %销售收入 2.4% 2.8% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 短期借款 255 320 128 0 0 0 息税前利润（EBIT） 265 296 401 483 577 694 应付款项 609 552 748 724 851 998 %销售收入 5.1% 5.5% 6.0% 6.1% 6.2% 6.4% 其他流动负债 87 124 141 149 176 207 财务费用 -34 -8 0 -1 -28 -33 流动负债 951 995 1,017 873 1,027 1,205 %销售收入 0.7% 0.1% 0.0% 0.0% 0.3% 0.3% 长期贷款 0 17 156 295 295 295 资产减值损失 -13 -87 -45 -50 -38 -46 其他长期负债 77 93 101 46 33 24 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,028 1,105 1,274 1,214 1,355 1,524 投资收益 0 -15 -1 -20 -23 -27 普通股股东权益 1,868 2,095 2,280 2,598 2,892 3,245 %税前利润 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 387 378 385 392 392 392 营业利润 249 214 386 450 533 639 未分配利润 1,322 1,505 1,666 1,910 2,205 2,558 营业利润率 4.8% 4.0% 5.8% 5.7% 5.7% 5.9% 少数股东权益 48 42 32 17 -11 -44 营业外收支 -1 -1 0 -1 -1 -1 负债股东权益合计 2,943 3,242 3,587 3,828 4,236 4,725 税前利润利润率 247 4.8% 214 4.0% 386 5.8% 449 5.7% 531 5.7% 638 5.9% 比率分析 所得税 -38 -42 -54 -57 -68 -83 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 15.5% 19.8% 14.1% 12.8% 12.9% 12.9% 每股指标 净利润 209 172 332 392 463 555 每股收益 0.587 0.486 0.896 1.058 1.275 1.527 少数股东损益 -18 -12 -13 -16 -28 -33 每股净资产 4.820 5.537 5.923 6.747 7.512 8.428 归属于母公司的净利润 227 184 345 407 491 588 每股经营现金净流 0.607 0.985 1.885 0.970 1.559 1.824 净利率 4.4% 3.4% 5.2% 5.2% 5.3% 5.4% 每股股利 0.000 0.263 0.200 0.416 0.501 0.600 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 12.17% 8.78% 15.13% 15.68% 16.97% 18.12% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.72% 5.67% 9.62% 10.64% 11.59% 12.44% 净利润 209 172 332 392 463 555 投入资本收益率 10.30% 9.57% 13.25% 14.48% 15.83% 17.28% 少数股东损益 -18 -12 -13 -16 -28 -33 增长率 非现金支出 115 126 151 162 158 176 主营业务收入增长率 17.40% 3.83% 24.53% 17.84% 17.63% 17.33% 非经营收益 23 35 7 43 55 65 EBIT增长率 -58.06% 11.63% 35.47% 20.43% 19.49% 20.28% 营运资金变动 -112 41 235 -216 -66 -82 净利润增长率 -59.32% -19.05% 87.57% 18.04% 20.49% 19.78% 经营活动现金净流 235 373 726 380 610 714 总资产增长率 4.72% 10.16% 10.62% 6.73% 10.66% 11.54% 资本开支 -213 -135 -197 -70 -148 -158 资产管理能力 投资 58 -50 -95 -5 -1 -4 应收账款周转天数 31.8 30.5 26.0 26.0 25.8 25.7 其他 4 1 9 -20 -23 -27 存货周转天数 40.8 51.8 48.0 48.0 48.0 48.0 投资活动现金净流 -151 -184 -282 -94 -172 -190 应付账款周转天数 38.0 40.7 45.2 42.0 42.0 42.0 股权募资 134 3 0 73 0 0 固定资产周转天数 50.5 49.4 48.1 39.8 32.7 26.9 债权募资 -171 80 -54 -23 0 0 偿债能力 其他 -152 -97 -184 -177 -228 -272 净负债/股东权益 -26.15% -30.27% -37.32% -37.98% -41.32% -44.78% 筹资活动现金净流 -189 -14 -237 -128 -228 -272 EBIT利息保障倍数 7.9 38.1 1,641.7 353.5 20.9 20.8 现金净流量 -123 185 210 158 210 252 资产负债率 34.92% 34.09% 35.51% 31.70% 31.99% 32.25% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内