细胞疗法+生命科学双轮驱动的CGT产业链龙头

公司发布2023年度业绩，2023全年实现营收8.40亿美元，同比+34.2%； 毛利润4.10亿美元，同比+34.7%；经调整净利润-2.98亿美元，同比收窄17.0%。业绩基本符合预期。 生命科学等非细胞疗法业务保持稳健增长 2023年非细胞疗法业务营收5.55亿美元，同比+8.9%；经调整净利润0.58亿美元，同比-6.9%。其中生命科学业务营收4.05亿美元，同比+15.6%，受益于欧美业务量和海外营运效率提升，经调整净利润0.78亿美元，同比+19.4%；受市场需求减弱和新增产能尚未转化影响，生物药CDMO业务营收1.10亿美元，同比-12.4%，经调整净利润-0.30亿美元，同比亏损增加0.29亿美元；工业合成生物产品业务营收0.43亿美元，同比+11.4%。 “Best-in-Class”细胞治疗产品Carvykti加速放量 2023年BCMA CAR-T产品Carvykti销售5亿美元，成为全球上市2年内销售放量最快的CAR-T产品。传奇生物获得2.50亿美元销售分成，加上与强生合作的0.35亿美元里程碑付款，全年收入2.85亿美元，同比+144.2%。 2024年传奇生物与强生将进一步扩大细胞疗法产能供给，在推进一线治疗III期临床的同时满足更多的商业化患者需求。3月15日FDA肿瘤咨询委员会的讨论也全票认定Carvykti在2-4线多发性骨髓瘤治疗上具备有利的获益-风险结果，预计将于2024年4月5号前顺利获批2-4线，进一步拓展目标患者人群。 盈利预测、估值与评级 考虑到创新药销售进一步加速放量，我们预计2024-2026年收入分别为13.31/20.30/27.92亿美元，对应增速分别为58.52%/52.54%/37.56%；归母净利润分别为-1.48/0.33/2.26亿美元 ，对应增速分别为-54.87%/121.99%/596.23%。鉴于公司各业务板块差异性较大，我们采用分部估值法估值，给予公司2024年目标市值583亿港元，对应目标价为27.43港元，维持“买入”评级。 风险提示：临床试验结果不及预期；新产品商业化不及预期；行业政策波动；市场竞争加剧；汇率变化 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表