2023年报点评：优化运营效率盈利改善，逐步推进小米高端化战略

优化运营效率盈利改善，逐步推进小米高端化战略 挖掘价值投资成长 2024年03月29日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 2023年实现营收2709.7亿，同比下滑3.24%，其中第四季度营收732.44亿，同比增长10.9%。2023年归母净利润174.75亿元，同比增长606.34%，其中第四季度归母净利润47.27亿元，同比增长50.02%。公司稳步执行规模与利润并重的经营策略，全面优化运营效率实现盈利面大幅改善，2023年智能手机业务毛利率为14.6%同比提升5.6%，IoT与生活消费产品业务毛利率为16.3%同比提升1.9%，互联网业务毛利率74.2%同比提升2.4%。公司积极在公开市场回购股票，2023年股票回购金额为港币15亿元，即126.6百万股。 2023年公司全球智能手机出货量市占率12.8%，连续三年排名稳居全球前三。2023是小米高端化战略实现跨越的一年，公司发布的Xiaomi14系列以领先的科技、精致的设计、出色的图像和卓越的体验获得用户广泛认可。2023年公司在中国大陆地区人民币4,000–6,000元价位段的智能手机市占率达到16.9%，同比提升9.2个百分点。中国大陆地区2023年高端智能手机出货量在公司整体智能手机出货量中的占比超过20%。2023年公司在中国大陆地区智能手机ASP同比提升超过19%。2023年公司在中东、拉美和非洲均实现智能手机市场份额显著增长，市占率分别提升1.3%、1.2%和2.4%，公司在全球51个国家和地区的智能手机出货量排名前三。2024年2月公司全新的小米手机智能工厂也正式投产，年产能达到千万台智能手机。 2023年公司AIoT重点品类表现突出，截至2023年底AIoT平台已连接的IoT设备数增长至7.39亿，同比增长25.5%。全年大家电业务收入同比增长近40%，2023年公司的平板产品中国大陆出货量排名升至第三，可穿戴腕带设备在全球和中国大陆均排名第二，TWS耳机在中国大陆出货量排名第二。 《专注智能硬件10余年，追求高品质和极致性价比》2024.01.26 《盈利能力改善，提出人、车、家升级战略》2023.11.27 2023年公司互联网服务收入同比增长6.3%，毛利率同比提升2.4个百分点。2023年12月公司全球月活跃用户数达到641.2百万，同比增长10.2%。其中广告业务收入为人民币205亿元，同比增长11.2%。伴随着手机高端化战略推进，公司游戏活跃用户及付费用户数持续增长，2023年游戏业收入为人民币44亿元，同比增长7.0%。 《打造硬件+互联网的新模式》2018.07.11 2023年公司宣布战略升级为人车家全生态，并发布全新操作系统小米澎湃OS，车是人车家全生态战略中的重要一环。2023年12月公司召开了小米汽车技术发布会，介绍了小米汽车的五大核心自研技术，电驱、电池、大压铸、智能座舱、智能驾驶。Xiaomi SU7系列定位为C级高性能生态科技轿车，车身设计极具美感并兼具高性能，其中Xiaomi SU7 Max双电机全轮驱动，零百公里加速达到2.78秒，最高时速265km/h，续航里程高达800km。3月28日小米SU7正式上市并发布价格，起售价21.59万元。 【投资建议】 小米集团是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。公司凭借研发模式、产业链组织、定价、营销等创新取得成功，主打高性价比。在雷军的领导下，小米由一群深具造诣的工程师与设计师于2010年创立，公司始终追求技术创新、产品质量、设计、用户体验与效率提升，致力于以厚道的价格持续提供最佳科技产品和服务。目前在手机板块，公司稳定执行智能手机高端化战略。进一步，公司提出人、车、家的升级战略，以满足所有客户需求于同一个智能生态系统中。公司未来有望打开新的增长曲线。我们调整了盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为2949.19/3168.01/3402.72亿元，归母净利分别为185.53/198.97/218.09亿元，对应PE分别为19.85/18.51/16.88倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 消费电子复苏不及预期的风险；外汇波动风险；汽车新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。