专题报告：评估美国生物柴油市场对豆油的影响

美国生柴原料用量仍然是增长态势 近3年以来美国生柴用量原料占比有所变化，黄油脂和牛油脂以及菜油的占比在上升，豆油的占比在下降。2023年黄油脂和牛油脂以及菜油在总原料（植物油+动物油和黄油脂）中占比分别为21%、13%和11%，2021年上述原料占比分别为18%、9%、5%。2023年豆油在总原料中占比为41%，2021年为49%。 从美国植物油生柴用量来看，2023年10-12月份累计使用52.1亿磅，累计同比增加29%。其中美国豆油生柴用量，累计使用了32.7亿磅，累计同比增加19%。菜油生柴用量累计使用9.2亿磅，累计同比增加104%。玉米油生柴用量累计使用10.3亿磅，累计同比增加21%。 从美国动物油和黄油脂生柴用量来看，2023年10-12月份累计使用37.8亿磅，累计同比增加71%。其中美国禽油脂生柴用量，累计使用0.5亿磅，累计同比下降5%。牛油脂生柴用量累计使用16.6亿磅，累计同比增加202%。白油脂生柴用量累计使用1.3亿磅，累计同比下降25%。黄油脂生柴用量累计使用19.4亿磅，累计同比增加35%。 总体能看到2023年10-12月，总原料用量仍然是增加的，豆油、菜油、玉米油、牛油脂和黄油脂均是增加的。白油脂和禽油脂是下降的。 数据来源：EIA,国投安信期货 美国生柴产能还在扩张 从美国生物柴油产能来看，截止2023年12月，生物柴油产能为20.7亿加仑，2023年初为20.5亿加仑，2023年生柴产能没有收缩，基本持平的态势。 截止2023年12月，可再生柴油产能为38.6亿加仑/年，2023年初为29.4亿加仑/年，2023年可再生柴油产能扩张了9.2亿加仑，增幅为31.3%。 产量方面，2023年1-11月可再生柴油产量累计为23.2亿加仑，累计同比72%。生柴产量累计15.6亿加仑，累计同比4.8%。 产能利用率方面，2023年可再生柴油产能平均利用率为72%，生物柴油产能利用率为82%。 从公司的相关公告看，因为Global Clean Energy、MPC的Martinez的项目的延迟，现在推迟到2024年上半年上线。加上Chevron、Phillips 66的产能投放，主要上市公司在2024上半年可再生柴油上线产能预计在10亿加仑左右。2024年的可再生柴油产能主要集中在二季度上线。 美豆油中期去库概率大，并且容易刺激压榨 从美国豆油的期末库存看，2024年2月份的期末库存为77万吨。从季节性看，美豆油库存二季度有季节性下降的特点。主要是因为大豆压榨量的下降，二季度属于旧作大豆持续去库的阶段，新旧作物间青黄不接的阶段。 从大豆压榨数量看和豆油生物燃料需求看，截至到2月份，NOPA显示2023/24年度美国大豆压榨量累计为1112百万蒲，累计同比6.5%。2024年3月份USDA报告预计2023/24年美国大豆压榨量为2300百万蒲，同比增长4.0%。2024年3月份USDA报告预计2023/24年美国豆油生物燃料需求量为130亿磅，同比增长4.1%。 从生柴的产能扩张来看，偏保守的预计，按照新增10亿加仑的可再生柴油产能和65%的产能利用率来估算豆油的需求量，折算到日历年度的话，预计豆油的需求为146亿磅。折算到市场年度的话，粗略的预计2023/24年美国生物燃料中豆油用量预计大致在142亿磅，同比增加13%左右。 所以从生物柴油产能的投放进度看，美豆油中期去库的概率大，并且容易刺激美豆的压榨。如果按照5.8%的压榨增幅，那么美国大豆压榨量为2340百万蒲，其他不变的话，大豆期末库存会降低到275百万蒲。美豆油需求放在142亿蒲，那么美豆油期末库存会变为852百万磅，如果不想美豆油去库太快，需 数据来源：USDA,EIA,国投安信期货估算 结论 2024年1季度美燃油价格表现为震荡上行，RIN的价格也震荡回升。燃料价格上涨（按照美燃油2.4~2.6美元/加仑）+现状RIN的价格0.57美元/加仑,LCFS给予0.3美元/加仑的固定值，美豆油生物柴油利润的盈亏平衡点在54~56美分/加仑。由于柴油价格和RIN的价格均比年初上涨，因此美豆油的盈亏平衡底部比年初在抬升。 所以从生物柴油产能的投放进度看，美豆油中期去库的概率大,并且容易刺激美豆的压榨。叠加中期美国作物会面临天气炒作期，因此美豆油底部有支撑。美豆油价格稳住并震荡上行的话，也会给美豆带来支撑。 【分析师介绍】 首席分析师吴小明投资咨询证号：Z0015853 【免责声明】 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。