业绩增速亮眼，车载FWA有望延续高景气

广和通公司在2023年的年报中显示了显著的业绩增长，全年实现营业收入77.16亿元人民币，同比增长36.65%，归母净利润达到5.64亿元人民币，同比增长54.47%，扣除非经常性损益的归母净利润为5.36亿元人民币，同比增长69.25%。这一增长主要得益于对锐凌无线的并购，以及海外业务的稳步拓展。

公司的净利率从2022年的6.46%提升至7.32%，主要原因是收购锐凌无线带来了毛利率的提升。然而，销售、管理、研发费用率有所增加，分别达到3.51%、2.23%和9.17%，这主要是因为锐凌无线合并带来的质保金及客户关系摊销成本上升，以及业务拓展导致的管理、销售费用增加。值得注意的是，第四季度的净利率达到了6.1%，同比增加了2.0个百分点。

广和通持续加大研发投入，2023年获得了88项发明专利，涵盖了系统更新、射频技术等关键领域。此外，部分产品如5G系列模组、5G车载智能座舱等已经进入量产阶段。

在产品和业务层面，FWA（固定无线接入）业务保持了高景气度，预计随着PC需求的复苏以及AIPC新产品的发布，蜂窝模组的配置率将进一步提升。同时，车载业务中智能模组的渗透率提高，公司有望实现新客户的突破。

对于未来，预计2024-2026年营业收入将分别达到103.45亿、133.88亿和174.21亿人民币，复合年增长率（CAGR）为33.5%。归母净利润预计分别为7.61亿、10.04亿和13.40亿人民币，复合年增长率约为33.46%。基于可比公司的估值，给予2024年20倍市盈率，目标价为20元人民币，维持“买入”评级。

风险方面，下游需求恢复可能低于预期，市场竞争加剧以及汇率波动对财务表现的影响是需要注意的风险点。