2020年半年度报告点评 ：业绩增速亮眼，数字创意需求高景气

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 一、 公司公布中报，上半年实现营收4.75亿元，同增39.96%，实现归母净利润8934.73万元，同增58.31%；扣非后归母净利润8286.60万元，同增91.40%。 二、 二、分析与判断  扣非净利润增速亮眼，数字创意及办公效率软件为增速主力 公司上半年营收和业绩增速亮眼，数字创意软件和办公效率软件收入同比大幅增长77.81%和40.25%。公司20年上半年内实现营收4.75亿元，同比增长39.96%, 扣非后归母净利润8286.60万元，同增91.40%。分产品看,公司数字创意软件实现营收3.13亿元，同增77.81%；办公效率软件4601.29万元，同增40.25%；实用工具软件1.10亿元，同增4.70%。受益Video First的时代机遇，公司围绕视频创意产品，推出Filmora V9.5版本，并推出面向5G时代的首款平板端视频创意App万兴喵影，提升用户体验和视频制作质量和效率。2020年上半年，公司主要电子商务网站半年度累计访问量达3.3亿次，半年度产品累计下载量达7059万次。  扩充团队人数，加大研发投入，利用收购及投资完善产品体系 积极扩张团队，持续投入研发，投资完善产品体系提升整体竞争力。报告期内，公司加大以产品、研发等人员为主的人才招聘，较2019年底的745人增长47%；其中，研发人员增速超60%；公司上半年研发投入7219.86万元，同增22.66%，凸显公司对研发的重视。在产品研发方面，公司以市场需求为核心，建立了多维度的市场需求调研渠道，通过持续的产品创新机制、完善的研发管理制度与流程，确保开发出符合甚至超出用户预期的产品，不断提升产品竞争力，为公司保持行业领先地位，形成了强有力的支持。公司继去年1.28亿元收购办公效率类软件公司亿图51%股权后，近期战略投资了墨刀，其作为国内用户数最多的在线原型设计与写作平台之一，注册用户突破180万，服务企业用户群超过1.5万家。公司通过收购、投资补充自身业务线，提高竞争力。  积极扩张海内外，发力小语种市场 国内外均积极扩张，海外发力小语种市场。报告期间，公司通过继续深耕欧美日市场保持收入增长的同时，开拓德语、法语等小语种语言市场。通过配备语言营销人才、加大市场开拓与营销投入，促进非英语市场销售收入快速增长。目前公司已成为国内消费类软件出口销售收入最高的公司之一。随着国内经济快速发展、个人消费能力持续提升、知识产权保护日趋完善和国内短视频市场的火爆，公司推出SaaS版数字创意产品以及针对个人和企业的办公效率类产品，提升国内市场的收入。2019年国家重申了对软件尤其是国产软件的支持，计划拿出300亿元扶持重点领域的软件研发，因而国内知识产权保护机制的日趋成熟及国家对软件产业的大力支持，是公司拓展国内市场业务的良好机遇，看好公司国内收入的持续增长。 三、 三、投资建议 首次覆盖，给予“推荐”评级。当前正处视频剪辑高需求时代，公司数字创意系列产品收入增速有望持续，叠加考虑办公效率软件在C端和B端市场双扩展，预计公司2020-2022年归母净利润为1.26/1.68/2.15亿元，EPS为0.96/1.29/1.65元，对应现价PE为68X/51X/40X，低于应用软件类wind20PE 86X，估值水平相对较低，因此首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、 四、风险提示： 新产品销售不及预期、疫情影响小语种市场扩张、同业竞争加剧。 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 65.63元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-8-17 近12个月最高/最低（元） 103.72/52.24 总股本（百万股） 130 流通股本（百万股） 80 流通股比例（%） 61.41 总市值（亿元） 85 流通市值（亿元) 52 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：应瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -50%0%50%100%150%200%250%19-819-1120-220-520-8万兴科技 沪深300 [Table_Title] 万兴科技（300624） 公司研究/点评报告 业绩增速亮眼，数字创意需求高景气 —万兴科技2020年半年度报告点评 点评报告/计算机 2020年08月18日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 万兴科技（300624） 四、风险提示 新产品销售不及预期、疫情影响小语种市场扩张、同业竞争加剧 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 703 954 1,225 1,564 增长率（%） 28.8% 35.6% 28.4% 27.6% 归属母公司股东净利润（百万元） 86 126 168 215 增长率（%） 4.3% 45.9% 33.2% 28.5% 每股收益（元） 1.08 0.96 1.29 1.65 PE（现价） 60.8 68.0 51.1 39.7 PB 7.3 10.0 8.4 7.0 资料来源：公司公告、民生证券研究院 oPoRoPwPtNqPtQmQrPoMzQbR9RaQmOnNpNoOjMqQuMeRrQvN7NoPqQwMmOmRNZtRvN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 万兴科技（300624） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 703 954 1,225 1,564 成长能力 营业成本 43 60 76 96 营业收入增长率 28.8% 35.6% 28.4% 27.6% 营业税金及附加 3 5 6 8 EBIT增长率 6.3% 57.2% 42.7% 34.1% 销售费用 337 429 564 712 净利润增长率 4.3% 45.9% 33.2% 28.5% 管理费用 103 143 172 219 盈利能力 研发费用 156 219 270 344 毛利率 93.9% 93.7% 93.8% 93.9% EBIT 62 97 138 185 净利润率 12.3% 13.2% 13.7% 13.8% 财务费用 (1) (1) (2) (3) 总资产收益率ROA 9.6% 11.8% 13.2% 14.1% 资产减值损失 (1) 0 0 0 净资产收益率ROE 11.8% 14.7% 16.5% 17.6% 投资收益 19 17 17 17 偿债能力 营业利润 84 124 167 215 流动比率 4.4 4.0 4.0 4.1 营业外收支 (0) 0 0 0 速动比率 4.3 3.9 3.9 4.0 利润总额 84 123 166 215 现金比率 4.0 3.6 3.6 3.7 所得税 4 6 8 10 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 净利润 80 117 158 205 经营效率 归属于母公司净利润 86 126 168 215 应收账款周转天数 9.0 9.7 9.5 9.5 EBITDA 78 104 143 190 存货周转天数 69.9 74.3 74.6 73.7 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.1 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 95 226 420 635 每股收益 1.1 1.0 1.3 1.7 应收账款及票据 17 26 34 42 每股净资产 9.0 6.5 7.8 9.4 预付款项 11 17 21 27 每股经营现金流 1.4 1.0 1.5 1.7 存货 9 16 15 24 每股股利 0.4 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 3 3 3 3 估值分析 流动资产合计 556 720 921 1170 PE 60.8 68.0 51.1 39.7 长期股权投资 49 66 83 100 PB 7.3 10.0 8.4 7.0 固定资产 142 140 138 136 EV/EBITDA 36.2 25.7 19.7 14.8 无形资产 3 0 0 0 股息收益率 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 347 349 353 357 资产合计 903 1069 1274 1527 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 4 6 7 9 净利润 80 117 158 205 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 17 8 5 5 流动负债合计 126 179 229 287 营运资金变动 42 20 44 24 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 117 128 190 217 其他长期负债 0 0 0 0 资本开支 16 (7) (8) (8) 非流动负债合计 77 77 77 77 投资 (175) 0 0 0 负债合计 203 256 306 364 投资活动现金流 (180) 7 8 8 股本 81 130 130 130 股权募资 7 0 0 0 少数股东权益 (31) (40) (49) (60) 债