2020年半年度报告点评：扣非净利润增速亮眼，子公司盈利情况良好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 一、 公司于8月15日公布中报，上半年实现营收39.89亿元，同比下降13.41%，实现归母净利润2.51亿元，同增23.11%，扣非后归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长37.57%。 二、 二、分析与判断  扣非净利润增速亮眼，毛利率提升与费用下降显著 公司扣非净利润增速为37.57%，远超归母净利润增速，毛利率升至21.19%，同比提升3.27pct。上半年公司营收出现同比13.41%的下降，成本和费用控制方面表现出色。费用方面，公司上半年销售费用为1.45亿元，同比下降23.63%；管理费用为1.08亿元，同比上升6.82%；财务费用为2450.54万元，同比下降70.76%。毛利率提升与费用率显著下降，推动公司盈利能力提升。  子公司运营状态良好，推动公司净利润提升 公司参股子公司经营状况良好，提升公司整体净利润水平。1)公司参股公司中科星图于2020年7月8日于科创板上市, 使得公司本期长期股权投资金额为 28.42 亿元，同比增长33.04%；2）曙光云计算业绩翻正，报告期末实现净利润159.08万元，上年同期净利润-1228.91万元。3）海光信息上半年实现营收6593.56万元，较上年同期下降19%，净利润6078.25万元，同比下降15.18%。主要原因是营收缩减或受疫情影响，导致芯片出货量下降。我们预计随着下半年疫情影响减弱，党政行业采购回归正常，海光芯片出货规模将持续上升。  进一步加大研发投入力度，竞争实力持续加强 公司研发投入费用同比增长23.41%，持续投入致以突破技术难题，提高公司竞争能力。公司持续重点关注前沿技术创新，加大关键技术研发力度，推动大数据、云计算、人工智能交叉融合，打造优质产品解决方案。报告期内，公司加大研发投入力度，上半年研发费用为3.31亿元，较上年同期增长23.41%，同期，公司新增获得专利授权36项，其中发明专利授权6项，实用新型13项。 三、 三、投资建议 维持“推荐”评级，公司在自主可控领域掌握核心技术和先发优势，未来持续布局先进计算产业生态，受益全国各地筹建的国家先进计算产业创新中心。我们预测公司2020-2022年EPS为0.86/1.09/1.43，对应PE为52X/41X/31X，过去5年公司PE（TTM）一直超过55X，故维持“推荐”评级。 四、 四、风险提示： 五、 服务器行业竞争加剧、芯片产量不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 44.34元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-8-14 近12个月最高/最低（元） 53.53/31.86 总股本（百万股） 1,302 流通股本（百万股） 1,302 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 577 流通市值（亿元) 577 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生计算机】中科曙光（603019）19年年报点评：海光实现盈利，业务整体稳健发展 2.中科曙光（603019）2019年半年度报告点评：自主可控顺利推进，领军地位不断强化 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%19-819-1120-220-520-8中科曙光 沪深300 [Table_Title] 中科曙光（603019） 公司研究/点评报告 扣非净利润增速亮眼，子公司盈利情况良好 —中科曙光2020年半年度报告点评 点评报告/计算机 2020年08月17日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中科曙光（603019） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9,526 10,508 11,848 13,348 增长率（%） 5.2% 10.3% 12.8% 12.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 594 772 983 1,285 增长率（%） 37.9% 30.0% 27.4% 30.6% 每股收益（元） 0.66 0.86 1.09 1.43 PE（现价） 67.2 51.7 40.6 31.1 PB 9.2 7.8 6.6 5.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 oPsNrRqPnQqQoPmNrNqPsO7NdN9PtRrRnPmMeRmMzRiNoPsMaQpNpOMYmOmRNZoOzR 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中科曙光（603019） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 9,526 10,508 11,848 13,348 成长能力 营业成本 7,424 8,172 9,084 10,110 营业收入增长率 5.2% 10.3% 12.8% 12.7% 营业税金及附加 35 41 45 51 EBIT增长率 21.1% 20.1% 22.1% 25.7% 销售费用 460 473 533 601 净利润增长率 37.9% 30.0% 27.4% 30.6% 管理费用 228 263 296 334 盈利能力 研发费用 738 788 948 1,068 毛利率 22.1% 22.2% 23.3% 24.3% EBIT 642 771 942 1,184 净利润率 6.2% 7.3% 8.3% 9.6% 财务费用 143 (43) (56) (71) 总资产收益率ROA 3.5% 4.4% 5.1% 6.1% 资产减值损失 (71) 2 25 5 净资产收益率ROE 13.7% 15.1% 16.2% 17.4% 投资收益 114 80 150 200 偿债能力 营业利润 730 965 1,237 1,617 流动比率 1.7 1.7 1.8 1.8 营业外收支 11 0 0 0 速动比率 1.1 1.1 1.3 1.2 利润总额 741 975 1,242 1,622 现金比率 0.5 0.6 0.6 0.6 所得税 102 132 169 220 资产负债率 0.7 0.7 0.7 0.6 净利润 638 843 1,073 1,402 经营效率 归属于母公司净利润 594 772 983 1,285 应收账款周转天数 82.2 70.0 75.0 75.0 EBITDA 895 1,069 1,296 1,582 存货周转天数 138.3 150.0 130.0 130.0 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 2891 3317 3836 4294 每股收益 0.7 0.9 1.1 1.4 应收账款及票据 2185 2312 2644 2964 每股净资产 4.8 5.7 6.8 8.2 预付款项 152 228 231 266 每股经营现金流 3.5 1.4 1.4 1.3 存货 3376 3434 3127 4175 每股股利 0.1 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 492 492 492 492 估值分析 流动资产合计 9878 10246 11294 12798 PE 67.2 51.7 40.6 31.1 长期股权投资 2136 2216 2366 2566 PB 9.2 7.8 6.6 5.4 固定资产 1492 1705 1922 2137 EV/EBITDA 35.2 30.7 25.2 21.1 无形资产 917 1206 1544 1841 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 6890 7443 7898 8398 资产合计 16769 17689 19192 21196 短期借款 781 781 781 781 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 2934 2958 3179 3579 净利润 638 843 1,073 1,402 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 324 299 379 403 流动负债合计 5859 5936 6366 6967 营运资金变动 2,146 133 (125) (449) 长期借款 70 70 70 70 经营活动现金流 3,139 1,229 1,216 1,195 其他长期负债 2400 2400 2400 2400 资本开支 754 760 653 693 非流动负债合计 6289 6289 6289 6289 投资 219 (1) 0 0 负债合计 12148 12225 12655 13257 投资活动现金流 (607) (761) (653) (693) 股本 900 900 900 900 股权募资 32 0 0 0 少数股东权益 297 369 458 576 债务募资 (1,510) 0 0 0 股东权益合计 4621 5464 6537 7939 筹资活动现金流 (1,703) (43) (44) (44) 负债和股东权益合计 167