业绩表现亮眼，高景气有望延续

公司业绩符合预期，未来自制浆投产平滑成本波动、多元纸种有序扩张值得期待。

核心观点：

1. 公司业绩超预期，受益下游品牌客户订单持续高景气，规模效应充分释放。上调盈利预期，预计2024-2026年EPS为6.77/8.09/10.01元。
2. 品牌出圈，下游动销提速。Stanley品牌在亚马逊美国站销量同增显著，PMI订单高增延续，产业链高景气验证。
3. 费用率表现亮眼，汇兑收益收窄。2024Q2毛利率/净利率为40.3%/28.7%，同比提升，费用率节降显著，财务费用率同比+3.3pct至-1.6%。
4. 下半年继续发力，订单值得期待。Stanley品牌拓展新兴市场，Tiktok平台营销持续催化订单；越南工厂Q3启动出货，供应链完备，订单份额仍有向上空间。

关键数据：

• 2024-2026年EPS预测：6.77/8.09/10.01元。
• 2024Q2毛利率/净利率：40.3%/28.7%。
• 目标价格：101.55元，维持“增持”评级。

研究结论： 参考行业估值水平，考虑公司绑定核心品牌客户，下游动销趋势保持向上，给予公司2024年15.0xPE，上调目标价至101.55元，维持“增持”评级。

风险提示： 原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。