盈利同比高增长，首车SU7将问世

核心观点 ⚫公司发布业绩公告。2023年实现营收约2710亿元，同比微降3%；经营利润约200亿元，同比增长约610%；公司毛利约575亿元，同比增加21%；毛利率达21.2%，创历史新高。23年公司调整后净利润达约193亿元，同比增长超126%。 ⚫智能手机双品牌策略成果显著，高端化战略稳步推进。公司23年智能手机业务收入为1575亿元，毛利率14.6%，同比提升5.6 pct；据Canalys数据，公司在全球智能手机出货量排名稳居前三，市占率12.8%。Redmi K70系列推动Redmi全球累计销量突破10亿台；高端化战略实现跨越，首次全球同步开售高端旗舰Xiaomi 14和Xiaomi 14 Ultra系列产品，23年中国大陆智能手机ASP同比提升超19%，创新高。 ⚫IoT与生活消费产品业务收入和毛利率实现同比增长。公司23年IoT收入801亿元，毛利率同比提升1.9 pct至16.3%，创历史新高；智能大家电业务收入同比增加近40%，平板品类全球出货量突破500万台，可穿戴产品保持行业领先。截至23年底，公司AIoT平台已连接设备（不含智能手机、平板及笔记本电脑）数同比增长约26%至7.40亿；23年12月，米家APP月活同比增长13%至8580万。 ⚫互联网服务收入和毛利率创历史新高。23年公司互联网服务收入301亿元，同比增长约6%，毛利率74.2%，同比提升2.4 pct。公司广告及游戏业务收入均创历史新高，分别收入205亿元和44亿元，分别同比增长11%和7%。与此同时，公司用户规模持续扩大，推动全年境外互联网服务收入增加24%至84亿元。 蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080004杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524030001 ⚫汽车业务促战略升级，SU7系列将正式发布。公司坚持“人车家全生态”战略，具备电驱、电池、大压铸、智能座舱和智能驾驶五大核心自研技术。智驾系统XiaomiPilot搭载两颗NVIDIA DRIVEOrin芯片，综合算力达508TOPS，应用AI全面赋能。小米SU7将于24年3月28日正式发布，未来有望带动业绩进一步增长。 盈利预测与投资建议 ⚫我 们 预 测 公 司23-25年 每 股 收 益 为0.70/0.63/0.70元 （ 原23-25年 预 测 为0.61/0.66/0.71元，主要调整了毛利率及损益项预测），维持可比公司23年25倍PE估值，对应目标价为19.31港币（人民币港币汇率采用1：1.103），维持买入评级。 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 风险提示 ⚫手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、投资公允价值损益波动、汽车业务进展不及预期。 智能手机份额稳固，小米汽车量产在即2024-02-04规模与利润并举，单季毛利率再创新高2023-11-27澎湃OS发布，战略升级打造「人车家全生态」2023-11-08 五大核心自研技术，SU7发布在即 SU7将于2024年3月28日发布，具备自研五大核心技术。公司从2021年3月正式宣布造车，目标是通过15到20年的努力，成为全球前五的汽车厂商。2023年12月28日公司召开汽车技术发布会，介绍其的五大核心技术：电驱、电池、大压铸、智能座舱、智能驾驶。 数据来源：小米官网、腾讯网、东方证券研究所 V8s超级电机硬件升级，性能、表现大幅提升。小米首款自主研发、生产的第三款超级电机V8s，功率高达425kW，实现全球领先电机功率密度10.14kw/kg。V8s开发超高强度硅钢材料，并将转子结构、散热系统全部重新设计，使得转速可达27200转、综合散热效率提升50%、自研SiC电控使得转换效率达99.85%，各方面表现更为出色。 高压平台带来体积效率及安全性提升。小米自研全新超级800V碳化硅高压平台，最高电压高达871V。采用CTB一体化电池技术，将电池上盖与车身地板合二为一，实现全球最高体积效率77.8%。电池热失效安全标准远超行业平均水平，拥有17层高压绝缘防护、14层硬核物理防护，双大面冷却面积达7.8m²，电芯侧面填充165片气凝胶隔热材料，最高可抵抗1000℃高温；首创电芯倒置技术，对用户安全提供更大保护。此外，搭载车云协同安全预警系统，每秒能检测800多个信号，其全栈自研的电池管理软件紧急情况下可在4ms内切断电流，保证车内安全。 数据来源：公司官网、东方证券研究所 数据来源：公司官网、腾讯网、东方证券研究所 开发泰坦合金新材料，全栈自研9100t大压铸集群。公司与国家级实验室合作，自研多元材料AI仿真系统，筛选出小米泰坦合金，具备高强度、高韧性、高流动性、低碳环保等优点，成为国内唯一拥有量产自研合金材料的汽车厂商。小米全链路自主设计大压铸设备集群系统，整套大压铸流水线共60个设备，单台压铸机重达718t，锁模力达9100t。 软硬件深度协同，大模型赋能智驾。Xiaomi Pilot搭载两颗NVIDIA DRIE Orin芯片，综合算力达508 TOPS；感知硬件配备1颗激光雷达、11颗高清摄像头、3颗毫米波雷达和12颗超声波雷达。同时，小米自研全球首个可量产端到端感知决策大模型，其中自适应变焦BEV技术，使得识别精度更高、探测范围更广；运用道路大模型，实现实时道路拓扑、全国城市导航；超分辨率占用网络技术，提高异形障碍物识别精度。公司将保持感知技术，底层技术领先，期望在2024年进入智能驾驶第一梯队。 智能座舱具备全面生态共享能力，打造“人车家全生态”。公司认为，打造先进的移动智能空间是汽车工业新百年的核心命题。智能座舱接入小米澎湃OS，适配行业主流车载应用，并将逐步共享小米平板的5000多款应用，还可随时呼出手机画面，将手机应用Pin到车机，实现手机生态融合共享。车机可自动发现家中设备，现已支持1000余款米家设备，“人车家全生态”形成闭环。此外，公司CarloT生态全面向三方开放，提供统一标准化接口、丰富的通讯标准协议，还有存量设备轻量改造方案，赋能开发者共同拓展智能座舱的更多应用。 盈利预测与投资建议 我们预测公司23-25年每股收益为0.70/0.63/0.70元（原23-25年预测为0.61/0.66/0.71元），主要根据公司业务结构和产品进展调整了手机等主营业务毛利率预测，并根据23年全年业绩公告调整了部分损益项预测。我们维持可比公司23年25倍PE估值，对应目标价为19.31港币（人民币港币汇率采用1：1.103），维持买入评级。 风险提示 手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、投资公允价值损益波动、汽车业务进展不及预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在