宏观友好度评分指标数据库更新：2024年全球大类资产主动配置展望

2024年全球大类资产主动配置展望 ——宏观友好度评分指标数据库更新 请参阅附注免责声明1 请参阅附注免责声明2 请参阅附注免责声明3   请参阅附注免责声明4          10080 60 40 20 0 请参 CN美林周期友好度评分 US美林周期友好度评分 IN库存周期友好度评分 CN库存周期友好度评分 US库存周期友好度评分 CN出口景气度评分 CN金融周期友好度评分 US金融周期友好度评分 KR库存周期友好度评分 阅附注免责声明5 宏观周期宏观因子底层指标宏观因子计算方式预测方式 中国库存周期滞销指标PMI生产、PMI库存(PMI库存－50)－(PMI生产－50)使用彭博提供的GDP与工业增加值宏观一致预期数据并进行拟 合预测。 美国库存周期滞销指标PMI生产、PMI库存(PMI库存－50)－(PMI生产－50)使用彭博提供的GDP与工业增加值宏观一致预期数据并进行拟 合预测。 印度库存周期 滞销指标 印度制造业展望生产增加、印度制造业展望生产降低、印度制造业展望库存增加、印度制造业展望库存减少 （印度制造业展望生产增加－印度制造业展望生产降低）－（印度制造业展望库存增加－印度制造业展望库存减少） 使用彭博提供的工业增加值宏观一致预期数据进行拟合预测。 采用库存滞销指标对韩国工业生产指数、韩国出口同比、 韩国库存周期中国金融周期美国金融周期 印度金融周期中国美林周期美国美林周期 滞销指标货币缺口 美债实际利率 印债实际利率滞胀指标 滞胀指标 BSI生产、BSI库存社融、M2 10年期TIPS收益率 10年期印度国债收益率 、印度CPI 制造业PMI、CPI、PPI制造业PMI、CPI、PPI BSI库存－BSI生产社融÷M2 10年期TIPS收益率 10年期印度国债收益率－印度CPI 根据波动率调和加权的通胀－制造业PMI 根据波动率调和加权的通胀－制造业PMI OECD综合领先指标G7主成分的滞后项、库存滞销指标滞后项的回归结果 直接使用彭博与万得提供的社融与M2宏观一致预期数据。 以美联储紧缩动力评分指标的领先性对未来6个月的数据进行拟合预测，而对于未来7-12个月则使用彭博提供的美债名义利率与通胀宏观一致预期数据进行拟合预测。 主要使用实际利率指标的领先性进行预测，其余部分使用彭博提供的名义利率与CPI通胀宏观一致预期数据进行预测。 使用彭博提供的GDP与工业增加值宏观一致预期数据并进行拟合预测。 使用彭博提供的GDP与工业增加值宏观一致预期数据并进行拟合预测。 请参阅附注免责声明6 请参阅附注免责声明7    请参阅附注免责声明 8 100 80 60 40 20 0 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 2008-05 CN宏观友好度评分E 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 12M-MAWind全A收益率（右轴） 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 2023-09   10080 60 40 20 2005-06 2006-06 2007-06 2008-06 2009-06 2010-06 2011-06 2012-06 2013-06 2014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2024-06 0 20% CN金融周期友好 度评分 CN库存周期友好度评分 CN美林周期友好度评分 CN宏观友好度E乐观情景 央行降息幅度不及预期↑ 经济修复程度超预期，实体经济刺激政策出台超预期↑ 通胀水平超预期下行↑ 悲观情景 央行超预期降准或降息↓ 经济修复程度弱于预期，刺激政策出台不及预期↓ 通胀水平超预期上行↓ 复合情景 央行超预期降准或降息↓ 经济修复程度超预期，实体经济刺激政策出台超预期↑ 通胀水平超预期上行↓ 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 请参阅附注免责声明9 CN宏观友好度(E)评分CN宏观友好度(E)评分-预测6M-MA:Wind全A收益率（右轴）   100 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 80 60 40 20 0 CN宏观友好度评分B 12M-MA10Y国债收益率（右轴） 请参阅附注免责声明 10 2006-01 2006-08 2007-03 2007-10 2008-05 2008-12 2009-07 2010-02 2010-09 2011-04 2011-11 2012-06 2013-01 2013-08 2014-03 2014-10 2015-05 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07   10080 60 40 20 2005-06 2006-05 2007-04 2008-03 2009-02 2010-01 2010-12 2011-11 2012-10 2013-09 2014-08 2015-07 2016-06 2017-05 2018-04 2019-03 2020-02 2021-01 2021-12 2022-11 2023-10 2024-09 0 CN宏观友好度B评分CN宏观友好度B评分-预测6M-MA:10Y国债回报率（右轴） 3.0% CN金融周期友好 度评分 CN库存周期友好度评分 CN美林周期友好度评分 CN宏观友好度B乐观情景 央行降息幅度不及预期↑ 经济修复程度弱于预期，刺激政策出台不及预期↑ 通胀水平超预期上行↑ 悲观情景 央行超预期降准或降息↓ 经济修复程度超预期，实体经济刺激政策出台超预期↓ 通胀水平超预期下行↓ 复合情景 央行超预期降准或降息↓ 经济修复程度超预期，实体经济刺激政策出台超预期↑ 通胀水平超预期上行↑ 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 请参阅附注免责声明11 -3.0% 请参阅附注免责声明12 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09    100 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 80 60 40 20 0 HK宏观友好度评分 12M-MA恒生指数收益率（右轴） 请参阅附注免责声明 13 2005-06 2006-06 2007-06 2008-06 2009-06 2010-06 2011-06 2012-06 2013-06 2014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2024-06   100 10% 80 5% 60 0% 40 -5% 20 -10% 0 -15% HK宏观友好度评分 6M-MA:恒生指数收益率（右轴） HK宏观友好度评分-预测 请参阅附注免责声明 14    100 80 60 40 20 0 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% US宏观友好度评分 12M-MA纳斯达克收益率（右轴） 12M-MA标普500收益率（右轴） 请参阅附注免责声明 15 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09 请参阅附注免责声明16 -5% 0-10% 40 20 0% 60 US宏观友好度(E)评分US宏观友好度(E)评分-预测 6M-MA:纳斯达克收益率（右轴）6M-MA:标普500收益率（右轴） 2005-06 2006-06 2007-06 2008-06 2009-06 2010-06 2011-06 2012-06 2013-06 2014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2024-06  5% 80 10010%  US金融周期友好度评分 US库存周期友好度评分 US美林周期友好度评分 US宏观友好度乐观情景 央行降息幅度不及预期↑ 经济软着陆概率上修↑ 通胀水平超预期下行↑ 悲观情景 央行超预期降准或降息↓ 经济软着陆概率下修↓ 通胀水平超预期上行↓ 复合情景 央行超预期降准或降息↓ 经济软着陆概率上修↑ 通胀水平超预期上行↓   100 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 80 60 40 20 0 美联储紧缩动力评分（滞后6个月） 6M-MA10Y美债实际利率（%，右轴） 请参阅附注免责声明 17 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09 请 参阅附注免责声 明18 2005-06 2006-05 2007-04 2008-03 2009-02 2010-01 2010-12 2011-11 2012-10 2013-09 2014-08 2015-07 2016-06 2017-05 2018-04 2019-03 2020-02 2021-01 2021-12 2022-11 2023-10 2024-09  美联储紧缩动力评分（领先6M） 6M-MA:十年期美债实际利率（%，右轴） 6M-MA:十年期美债实际利率-预测（%，右轴） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 100 80 60 40 20 0 -20 -40  CPI租金 失业率 PMI 10-2Y期限利差 美联储紧缩动力评分 ↑ ↓ ↑ ↑ 乐观情景 内生性通胀粘性强，CPI超预期上行↑ 经济韧性强，失业率低于预期↑ 经济景气程