2023年年报点评：天翼云维持高增长，分红比例进一步提升彰显投资价值

公司年度业绩与战略发展总结

2023年业绩亮点：

• 总收入：公司全年实现营业收入5078亿元，同比增长6.9%。
• 净利润增长：归母净利润达到304亿元，同比增长10.3%。
• 季度表现：第四季度，公司实现营业收入1267亿元，同比增长8.2%；归母净利润33.5亿元，同比增长9.66%。

关键业务增长点：

• 天翼云：实现收入972亿元，同比增长67.9%，保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一的地位。
• 政企市场：政企客户规模持续提升，客户数同比增长11.3%，产数业务收入实现1389亿元，同比增长17.9%。
• 移动通信服务：收入1957亿元，移动增值及应用收入258亿元，移动用户ARPU3实现45.4元。
• 固网及智慧家庭服务：收入1231亿元，智慧家庭业务收入190亿元，宽带综合ARPU4实现47.6元。

成本控制与效率提升：

• 毛利率：2023年公司毛利率达到28.8%，相比去年增加0.4个百分点。
• 研发支出：2023年研发费用131亿元，三年复合年增长率175.6%。
• 分红比例：2023年分红比例增长至70%，计划在未来三年内达到75%的现金分红比例。

新业务与战略规划：

• 云网融合：打造数字算力底座，智算新增8.1EFLOPS，同比增长279.3%，计划2024年投产上海单池万卡液冷智算中心，新增智算能力大于10EFLOPS。
• 资本开支：2024年将在云/算力领域投资180亿元，整体资本开支预计为960亿元，同比下降2.9%。
• 人才与队伍转型：加大高端科技人才引入，推动员工队伍转型，聚焦云计算、量子/安全等领域的技术创新和产业发展。

投资建议：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别达335.41亿、369.67亿、407.64亿元。
• 估值与评级：对应PE分别为16、15、13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 云网融合业务：面临业务发展不及预期的风险。
• C端用户发展：存在C端用户增速放缓的风险。

结论

公司在2023年实现了稳健的业绩增长，特别是在天翼云、政企市场和成本控制方面表现出色。通过持续的战略布局和研发投入，公司正在加速推进云网融合，打造算力基础设施，并积极拓展新业务，以形成新质生产力。未来展望，公司预计将保持其在云计算和相关新兴领域的竞争优势，但需关注云网融合业务的进展以及可能影响C端用户发展的外部因素。