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业绩超预期，全球产能建设持续推进

2024-03-27 郑薇国联证券葛大师

药明合联发布2023年年报，实现收入21.24亿元，同比增长114%；归母净利润2.84亿元，同比增长82%。公司持续助力客户创新研发，截至2023年底公司累计服务客户345家，较2022年底增加80家。公司在手项目持续增加，截至2023年底，公司在手订单达5.79亿美元，在手项目达570个。公司持续推进产能建设，2023年公司实现无锡基地同一园区内一站式抗体中间体、载荷连接子、偶联原液、偶联制剂的GMP生产规范。考虑到ADC行业景气度持续提升，我们预计公司2024-2026年收入分别为31.58/45.59/63.32亿元，对应增速分别为48.69%/44.36%/38.89%；归母净利润分别为5.89/9.14/13.28亿元，对应增速分别为107.74%/55.22%/45.28%。考虑到公司是全球领先的ADC CXO龙头企业，参照可比公司估值，我们给予公司2024年50倍PE，对应目标价26.65港元（1HKD=0.9227CNY），维持“买入”评级。

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