请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 汽车 买入 （维持） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024/3/25 收盘价（港元） 8.88 总股本（百万股） 10,063 总市值（百万港元） 89,363 净资产（百万元） 80,509 总资产（百万元） 192,598 每股净资产（元） 8.00 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证海外汽车】吉利汽车(00175.HK) 2024年销量目标点评：超目标完成2023年销量，24年销量目标为190万 2024年1月4日》 ＃emailAuthor＃ 海外汽车行业研究 分析师： 余小丽 兴业证券经济与金融研究院 yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC：AXK331 SAC：S0190518020003 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ 00175.HK 吉利汽车 港股通（沪、深） ＃title＃ 核心盈利能力快速恢复，24年销量有望达190万 ＃createTime1＃ 2024年3月26日 投资要点 ＃summary＃ 2023年，随着产品结构调整升级、成本管控到位以及规模效应释放，吉利汽车核心盈利能力显著提升。 ⚫ 销量创历史新高至168.7万辆：其中新能源销量增长48.3%至48.7万辆，出口增长38.3%至27.4万辆。 ⚫ 营收同比增长21%：随着产品价值提升以及业务多元化发展，2023年吉利汽车营收达1,792亿元，同比增长21%。 ⚫ 盈利能力显著提升：2023年吉利汽车归母净利润达53.08亿元，对比2022年撇除一次性议价收购收益后的归母净利润35.11亿元，同比大涨51%。 ⚫ 毛利明显改善：2023年吉利汽车毛利总额同比提升31%至274亿，毛利率由2022年的14.1%提升至15.3%。 ⚫ 现金储备充裕：2023年吉利汽车净现金水平达284亿元，上升46%，将强效助力公司未来发展。 综合实力突出，24年有望成为公司产品大年。智能化方面，成功打造智能技术平台，在智能驾驶和智能座舱等领域取得重大突破。展望2024年，公司将继续专注高质量发展，加速新能源和智能化转型。三大品牌将推出9款新能源车型，丰富产品线。技术创新将持续推进，以打造更安全、更智能的出行体验。 2024年销量目标设定为190万，其中新能源销量81万，同比增速66%。公司全年总销量目标为190万台，同比增长约13%，其中新能源车型销量为81万台，同比增长66%，燃油车销量为109万台，同比降低9%，新能源渗透率从2023年的29%提升至2024年的42.6%。我们认为公司处在强势的产品周期内，最近半年内推出的银河L7、领克08等产品均取得了不错的销量，极氪007、银河E8等新品有望延续前代车型的成功。 盈利预测及投资建议：展望2024年，吉利主品牌有望继续贡献稳定利润，领克和极氪品牌的亏损压力也将逐渐减小。我们预测公司将在2024年实现销量200万台，其中吉利主品牌、领克、极氪销量分别为142.3\32.7\25.1万台。随着销量及ASP的提升,公司营业收入有望达到2,337.59亿元人民币，全年归母净利润有望达到65.79亿元人民币，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期、原材料成本超预期 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 179,204 233,759 308,223 372,895 同比增长 21.1% 30.4% 31.9% 21.0% 归母净利润(百万元) 5,308 6,579 10,211 13,034 同比增长 0.9% 23.9% 55.2% 0.0% 毛利率 15.3% 16.1% 16.2% 16.4% 归母净利润率 3.0% 2.8% 3.3% 3.5% 每股收益(元) 0.51 0.64 1.00 1.28 数据来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(评级) 表1、吉利关键业绩表现与预测偏差 2021A 2022A 2023A 2023预测* 实际与预测偏差 营业收入(百万元) 101,611 147,965 179,204 175,708 +2% 同比增长 10.3% 45.6% 21.1% 18.7% 归母净利润(百万元) 4,847 5,260 5,308 5,601 -5% 同比增长 -12.4% 8.5% 0.9% 6.5% 毛利率 17.1% 14.1% 15.3% 16.2% +0.9PCT 归母净利润率 4.8% 3.6% 3.0% 3.2% +0.2PCT 每股收益(元) 0.48 0.52 0.51 0.56 -9% 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 *备注：2023预测值取自2024年1月4日外发报告《【兴证海外汽车】吉利汽车(00175.HK) 2024年销量目标点评：超目标完成2023年销量，24年销量目标为190万》 图1、吉利分品牌销量情况 资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 图2、吉利重点插混车型逐月销量 图3、极氪逐月销量 资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 050000100000150000200000250000辆吉利极氪几何领克睿蓝050001000015000200002500030000辆银河L7银河L6领克09 EM-P领克08 EM-P0200040006000800010000120001400016000辆ZEEKR 001ZEEKR 009ZEEKR XZEEKR 007 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外公司跟踪报告(评级) 图4、吉利汽车2024年新车 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示： 销量不及预期、原材料成本超预期 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外公司跟踪报告(评级) 附表 资产负债表单位:人民币千元利润表单位:人民币千元会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产113,634,916105,716,705125,119,442146,382,789营业收入179,203,592233,759,266308,223,256372,894,979货币资金36,775,29333,822,19837,548,89641,687,317营业成本151,788,523196,031,785258,187,255311,924,073存货15,422,21911,650,14014,975,20318,664,408毛利27,415,06937,727,48050,036,00160,970,906应收账款42,875,14641,682,11554,033,09167,468,813销售费用11,831,97715,575,27320,669,52125,070,164其他18,562,25818,562,25218,562,25218,562,252管理费用12,020,13715,771,15320,929,46925,385,456非流动资产78,962,78185,125,07791,455,451101,376,511其他收入1,966,2742,426,4173,272,7973,701,377固定资产净值27,350,54033,512,83639,843,21049,764,270营业利润5,368,9298,828,89211,709,80814,216,662权益性投资23,919,81423,919,81423,919,81423,919,814除税前溢利5,266,9437,258,5029,374,85511,221,244商誉及无形资产9,730,9789,730,9789,730,9789,730,978所得税14,924943,6051,477,7321,768,773其他17,961,44917,961,44917,961,44917,961,449净利润 4,935,0186,314,8979,889,43812,691,785资产总计192,597,697190,841,782216,574,893247,759,301少数股东损益-373,390-263,642-321,775-341,985流动负债96,823,92796,004,088112,629,407131,075,428归属母公司净利润5,308,4086,578,53810,211,21313,033,770应付票据及应付账款59,070,53758,250,69874,876,01793,322,038EPS(元)0.510.641.001.28其他37,753,39037,753,39037,753,39037,753,390非流动负债10,622,25610,622,25610,622,25610,622,256主要财务比率长期借贷5,440,2405,440,2405,440,2405,440,240会计年度2023A2024E2025E2025E其他5,182,0165,182,0165,182,0165,182,016成长性负债合计107,446,183106,626,344123,251,663141,697,684营业收入增长率21.1%30.4%31.9%21.0%归属母公司的权益80,508,82479,623,80088,235,013100,278,870营业利润增长率-7.3%64.4%32.6%0.0%非控股股东权益4,642,6744,591,6385,088,2175,782,746归母净利润增长率0.9%23.9%55.2%0.0%股东权益合计85,151,51484,215,43893,323,230106,061,617盈利能力负债及股东权益合计192,597,697190,841,782216,574,893247,759,301毛利率15.3%16.1%16.2%16.4%现金流量表单位:人民币千元归母净利润率3.0%2.8%3.3%3.5%会计年度2023A2024E2025E2025EROE2.8%3.4%4.7%5.3%净利润5,308,4086,578,53810,211,21313,033,770偿债能力折旧和摊销8,202,7627,729,4408,801,63510,173,930资产负债率55.8%55.9%56.9%57.2%其他非现金调整0000流动比率1.21.11.11.1营运资本金变动11,238,177-356,0074,080,7976,502,691速动比率1.01.01.01.0经营活动产生现金流量22,342,36913,951,97223,093,64529,710,391营运能力投资活动产生现金流量-16,144,646-15,683,772-17,469,602-23,197,146资产周转率93.0%122.5%142.3%150.5%融资活动产生现金流量-2,763,776-1,221,295-1,897,346-2