盈利水平稳步上升，钨钼高端业务发力

厦门钨业是一家主要从事钨钼业务、能源新材料业务和稀土业务的公司。2023年，公司预计实现营业收入394.2亿元，同比下滑18.25%，预计实现归母净利润16.0亿元，同比增长10.57%。公司的钨钼业务和能源新材料业务分别实现营收165.9/172.29/54.71亿元，分别同比变动+26.03%/-40.06%/-10.89%，分别实现利润总额23.46/5.58/1.42亿元，同比增长+61.76%/-54.99%/-55.19%。公司的钨钼高端业务发力，贡献主要利润。公司积极推进产能建设，打造新增长点。我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入394.20/434.17/489.65亿元，分别同比增长-18.25%/+10.14%/+12.78%；归母净利润分别为15.99/21.33/26.75亿元，分别同比增长10.57%/33.40%/25.39%，对应EPS分别为1.13/1.50/1.89元。以2024年3月25日收盘价19.62元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为17.40/13.04/10.40倍。维持“买入”评级。