扬农化工发布2023年年报,业绩符合预期,农药景气有望改善向上。公司原药和制剂外销量分别增长了10.4%和2.4%,但原药和制剂的单吨均价分别下滑了29.5%和3.5%。24年以来,农药价格下降导致营收下滑。然而,从中长期看农药行业终端需求仍具备韧性,短期去库影响也已逐渐消化,年内公司业务有望迎景气上行。公司布局菊酯全产业链,预计菊酯业务和除草剂业务前景向好。同时,公司在建项目有序推进,推动公司持续成长。我们预计公司2024-26年营业收入分别为136/163/176亿元,归母净利润分别为17/23/27亿元,EPS分别为4.21/5.73/6.55元/股,3年CAGR为19%。我们维持公司目标价86元,对应2024年PE为20倍,维持“买入”评级。