业绩基本符合预期，农药已露景气改善迹象

报告概览

业绩回顾

• 季度表现：2024年一季度，公司营业收入达到32亿元，相比去年同期下降29%，但较上一季度增长45%。归母净利润为4.3亿元，同比下滑43%，环比增长115%。
• 主要因素：农化行业整体景气度低迷，导致公司农化产品价格和销量有所下滑。2023年，公司原药和制剂销量分别同比下降11%和21%，原药销售均价同比下滑33%，制剂均价则同比上涨10%。

行业展望

• 短期影响：预计随着市场去库存的逐步完成，年内农药行业将呈现景气上行的趋势。
• 长期韧性：尽管短期面临挑战，但从长期视角看，农药行业的终端需求仍具韧性。

农药出口与市场恢复

• 出口增长：1-3月，中国农药出口量同比增长51%，金额增长5%，其中制剂出口尤为显著。
• 市场趋势：制剂市场的复苏有望促进原药需求增加，推动农药行情持续改善。

公司项目进展

• 葫芦岛项目：公司已在葫芦岛推进多项重要项目，包括优创基地一期建设，该基地旨在新建15650吨原药和7000吨中间体项目，预计于2024年实现投产。
• 产能扩张：公司同时推进优嘉四期二阶段项目调试，以及优嘉五期和优士技改项目的进度，以支持公司的持续成长。

盈利预测与评级

• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为136亿、163亿和176亿，归母净利润分别为17亿、23亿和27亿，每股收益分别为4.21元、5.73元和6.55元。
• 估值与评级：考虑到公司作为国内拟除虫菊酯龙头的地位，一体化优势明显，并且持续扩张，维持公司目标价86元，对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括项目推进不确定性、市场需求疲软、环保成本上升及安全生产风险。

结论

公司2024年一季度业绩虽受行业景气度影响有所下滑，但通过在建项目的高效推进和市场复苏迹象的显现，未来业绩有望回暖。特别关注公司在葫芦岛的项目进展和制剂市场的复苏对原药需求的影响，以及公司长期的战略规划和执行能力。