零售板块2023年报及2024一季报前瞻：国内消费平稳恢复，跨境电商景气度持续

证券研究报告 零售板块2023年报及2024一季报前瞻 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖线下零售：1）今年以来资金行为共识集中于红利低波主线，部分高股息板块拥挤度已达到较高水平，但纺服、零售等板块红利策略仍有演绎空间，建议关注高股息标的海澜之家（600398.SH）、富森美（002818.SZ）等。2）2月全国CPI环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，回升较多，虽和春节错期有一定关系，但CPI数据的回升有助于提振市场信心，建议关注CPI回升对于超市板块同店的带动，建议关注家家悦（603708.SH）。3）弱复苏之下继续关注平价消费、折扣消费主线，相关标的如名创优品（9896.HK）、家家悦（603708.SH）、海澜之家（600398.SH）等。 分析师于健SAC证书编号：S0160522060001yujian@ctsec.com ❖跨境电商：美国线上渗透率持续提升，亚马逊、shopify营收一季度增速预期乐观，景气持续，长期看好跨境电商赛道。同时，伴随美国可选消费增速筑底，海外商超渠道补库预期进一步强化，建议关注相关出海产业链上游供应商。建议1）持续关注性价比跨境电商板块机会，受海外政策波动影响当前低估值，推荐亚马逊链跨境电商龙头华凯易佰（300592.SZ）、安克创新（300866.SZ），致欧科技（301376.SZ）收入增长边际加速，相对优势突出；2）建议关注受益出口补库订单回暖的手工具龙头巨星科技（002444.SZ）、电动工具龙头创科实业（0669.HK），降息预期有望催化股价。3）近期Sora、Claude3等发布，有助于推动AI应用落地进程提速，建议关注焦点科技（002315.SZ）、小商品城（600415.SH）等AI应用相关标的。 相关报告 1.《1-2月社零同比+5.5%，消费持续复苏》2024-03-19 2.《国内消费升温，美国通胀超预期》2024-02-17 3.《12月社零同比+7.4%，增速环比回落》2024-01-22 ❖风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续 内容目录 1线下零售：整体恢复平稳，超市有望回暖...........................................................................................41.1平稳复苏，消费力仍待提升..............................................................................................................41.2超市：板块有望受益CPI回升，折扣业态竞争激烈.....................................................................41.3百货：1-2月出现下滑，静待消费力恢复........................................................................................51.4其他零售：关注高景气及第二增长曲线标的..................................................................................52跨境电商：景气度持续，关注相对优势...............................................................................................62.1海外消费者信心有所恢复，能力不足致使消费降级仍存..............................................................62.2消费环境预期改善，可选消费拐点有望到来..................................................................................72.3线上消费景气度持续，跨境电商前景广阔......................................................................................83投资建议...................................................................................................................................................94风险提示.................................................................................................................................................11 图表目录 图1.全国社会消费品零售额及同比增速.....................................................................................................4图2.商品零售及餐饮同比增速.....................................................................................................................4图3. CPI当月同比..........................................................................................................................................5图4.超市业态社零累计同比.........................................................................................................................5图5.服装、化妆品、珠宝零售额同比.........................................................................................................5图6.百货业态社零累计同比.........................................................................................................................5图7.美国消费者信心正在恢复.....................................................................................................................6图8.美国零售额及CPI增速变动情况........................................................................................................6图9.美国个人消费支出增速.........................................................................................................................7图10.美国居民储蓄率（左轴：超额储蓄）...............................................................................................7图11.美国人均个人收入增速已接近消费支出增速...................................................................................7图12.美国就业情况向好...............................................................................................................................7图13.美国GDP增速回暖............................................................................................................................8图14.美国私人非农企业员工薪资增速反超CPI.......................................................................................8图15.美国网络零售额及其增速(亿美元)....................................................................................................8图16.美国网络零售额占零售总额比重持续提升.......................................................................................8 图17.亚马逊商家样本平均单量同比增速情况...........................................................................................9图18.中国出口集装箱运价指数变化情况：美西航线...............................................................................9图19.主要汇率变化情况...............................................................................................................................9 表1.行业重点标的盈利预测前瞻表...........................................................................................................10 1线下零售：整体恢复平稳，超市有望回暖 1.1平稳复苏，消费力仍待提升 消费平稳复苏，商品消费表现弱于服务消费，客单价表现弱于客流量。2023年全国社零总额为47.15万亿元，同比增长7.2%。2024年1-2月全国社零总额8.13万亿元，同比+5.5%。春节期间社零表现更优，据商务部商务大数据监测，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%。整体来看，消费目前处于稳步恢复的状态。但从结构上来看，我们认为1）商品消费表现仍然弱于服务性消费，1-2月份服务零售额同比增长12.3%，比商品零售额增速快7.7pct，其中交通出行服务类、文体休闲服务类零售额增