龙净环保2023年报点评：环保稳健，绿电储能进入业绩释放期

2024年03月25日 环保稳健，绿电储能进入业绩释放期 --龙净环保2023年报点评 核心观点： 分析师 报 告 期 公 司 毛 利 率 、 净 利 率 分 别 为23.68%、4.61%，YOY+0.28pct、-2.20pct；期 间 费 用 率14.74%，YOY+1.12pct；ROE(加 权)6.74%， 同 比-4.44pct;报 告 期 ，公 司 毛 利 率 稳 中 有 升 ，但 资 产 减 值 拖 累 了 公 司 整 体 盈 利 能 力 ，公 司 计 提 各 类 资产 减 值 合 计4.18亿 元 ，其 中 计 提商 誉 减 值3.61亿 元 ，是 公 司 净 利 润 同 比 有 较大 幅 度 下 降 的 主 要 原 因。报 告 期公 司 负 债 率68.58%，YOY-2.74pct,有 息 负 债 率19.77%， 处 于 较 低 水 平 。 报 告 期 ， 公 司 经 现 净 额17.06亿 元 ，YOY+104.44%，净 现 比 达 到154.97%， 体 现 了 较 好 的 利 润 质 量 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫环 保 ：业 绩 整 体 稳 健 ， 电 力 行 业 新 增 合 同 大 幅 增 长。 公 司 是 全 球 最 大 的 大 气 环 保 装 备 研 发 制 造 商 ，除 尘 、脱 硫 脱 硝 、电 控 、环 保 输送 等 装 备 的 研 发 、制 造 和 工 程 业 绩 处 于 行 业 领 军 地 位 ，技 术 总 体 达 到 国 际 先 进水 平 ， 布 局 技 术 国 际 领 先 ， 工 程 业 绩 遍 布 全 球50多 个 国 家 和 地区 。 报 告 期 ，公 司 环 保 设 备 制 造 营 收98.29亿 元 ，YOY-8.48%,毛 利 率23.39%， 业 绩 及 盈 利能 力 保 持 了 相 对 稳 定 。受 益 于 煤 电 行 业 的 政 策“ 小 阳 春 ”以 及 改 造 升 级 需 求 提振 ，电 力 行 业 新 增 合 同 同 比 出 现 较 大 比 例 增 长，期 末 在 手 环 保 工 程 合 同185.10亿 元 ；报 告 期 公 司 新 增 环 保 工 程 合 同102.87亿 元 ，同 比 增 长5.11%，其 中 电 力行 业 占 比58.11%， 非 电 行 业 占 比41.89%。 ⚫新 能 源 ：绿 电 、 储 能 进 入 业 绩 释 放 期。 2023年 是 公 司“ 环 保+新 能 源 ”发 展 战 略 的 开 局 之 年，实 现 了 良 好 开 局，报 告期 实 现 营 收3664万 元 ，毛 利 率46.62%，盈 利 能 力 强 劲。储 能 方 面 ，龙 净 蜂 巢一期 年 产2GWh储 能PACK项 目 已 建 成 投 产 并 产 生 了15亿 合 同 订 单 ， 上 杭5GW储 能 电 芯 项 目 也 于 今 年 初 投 产 ； 依 托 紫 金 矿 山 的 的 清 洁 能 源 业 务 全 面 展开 ，近1GW的 风 光 绿 电 项 目 建 设 顺 利 推 进 。我 们 判 断 ， 随 着 储 能 及 绿 电 项 目的 投 产 ，公 司 新 能 源 业 务 将 在2024年 迎 来 爆 发 期 。同 时 ，公 司 也 在 积 极 布 局碳 捕 集 、绿 电 制 氢 装 备 、提 锂 吸 附 剂 等 新 兴 领 域 ，公 司 将 依 托 控 股 股 东 紫 金 矿业 的“ 双 碳 ”战 略 ，产 业 链 业 务 协 同 优 势 显 著 ，打 造 新 能 源 这 一 第 二 成 长 曲 线 。 ⚫估 值 分 析 与评 级 说 明： 资料来源：中国银河证券研究院 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为11.43亿 元 、13.49亿 元 、16.20亿元 ， 对 应PE分 别 为11.62倍 、9.85倍 、8.20倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 ⚫风 险 提 示： 环 保 业 务 订 单 执 行 不 及 预 期 的 风 险；新 增 订 单 不 及 预 期 的 风 险 ；新 能 源 开 发 进度 不 及 预 期的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 ， 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报 告 ， 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过去 不 曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ， 环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ， 毕 业 于 中 国 矿 业 大 学 （ 北 京 ）， 超 过10年 行 业 研 究 经 验 ， 长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上下 游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ， 公 用 事 业 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ）， 加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校 （ 硕 士 ）， 纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校 （ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：上海地区：北京地区：