龙净环保2025三季报点评：Q3业绩大幅增长，绿电成为重要增长引擎

——龙净环保2025三季报点评 2025年10月21日 核心观点 事 件：公 司 发 布2025年 三 季 报，2025年前 三 季 度实 现 营 收78.58亿 元 ， 同比+18.09%，实 现 归 母 净 利9.01亿 元（ 扣 非7.80亿 元 ），同 比+20.53%（ 扣非 同 比+26.19%） 。25Q3单季 度 实 现 营 收31.75亿 元 ， 同 比+60.16%， 实 现扣 非 净 利3.22亿 元 ， 同 比+65.50%。 龙净环保（股票代码：600388） 推荐维持评级 分析师 Q3盈 利 能 力 显 著 提 升。第 三 季 度，得 益 于 环 保 及 绿 电 业 务 放 量 ，公 司 营 收 及利 润 实 现 大 幅 增 长 ，报 告 期公 司 期 间 费 用 率 下 降 、盈 利 能 力 小 幅 提 升 ：公 司 销售 毛 利 率 、净 利 率 分 别 为23.76%、9.99%，同 比 分 别-0.59pct、+0.24pct；销售 期 间 费 用 率12.19%，同 比-2.53pct；报 告 期 公 司ROE(加 权)7.34%，同 比-0.62pct。公 司负 债 率 下 降 ，有 息 负 债 率 处 于 较 低 位 置 ： 报 告 期 公 司 资 产 负 债率62.01%，同 比-6.89pct，有 息 负债 率16.75%，同 比-6.34pct。现 金 流 处 于较 好 水 平 ： 报 告 期 公 司 经 现 净 额7.64亿 元 ， 同 比-34.37%， 净 现 比0.97。 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 环 保：在 手 订 单 充 足 ，火 电 领 域 景 气 度 高 。年 初 至 报 告 期 末 公 司 新 增 环 保 设备 工 程 合 同76.26亿 元 ，其 中 电 力 行 业 占 比61.51%，非 电 行 业 占 比38.49%；报 告 期 末 公 司 在 手 环 保 设 备 工 程 合 同197.41亿 元 ， 订 单 储 备 充 足 。 新 一 轮 煤电 项 目 建 设 和 现 役 机 组 的 环 保 改 造带 来 确 定 性需 求 ，公 司 技 术优 势 突 出 、项 目经 验 丰 富 ，龙 头 地 位持 续 加 强。 研究助理：马敏 ：mamin_yj@chinastock.com.cn 新 能 源：矿 山 绿 电 业 绩 放 量 ，储 备 项 目 充 足 。前 三 季 度 公 司 绿 电 业 务 大 幅 放量 ，实 现 净 利1.7亿 元 ，公 司 围 绕 股 东 紫 金 矿 业 绿 色 矿 山 需 求 ，已 建 成 清 洁 能源 装 机 超1GW，近 期 公 告 刚 果（ 金 ）140MW水 电 项 目 、麻 米 措420MWp源网 荷 储 一 体 化项 目 等 ，规 划 项 目 储 备 充 足 ， 成 为 公 司 业 绩 增 长 的 重 要 引 擎。 投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润11.64、14.25、16.66亿 元 ，对 应PE分 别 为17.34x、14.16x、12.11x，公 司 围 绕 紫 金 矿 业 开 发 矿 山 绿 电 ，盈 利 能 力 强 ， 业 绩 增 长 确 定 性 高 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：环 保 业 务 订 单 释 放 、 绿 电 业 务 推 进 不 及 预 期 的风 险 等。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河环保公用】公司点评_龙净环保：刚果（金）水电项目双高带来高盈利能力2.【银河环保公用】公司点评_龙净环保：环保企稳向好，矿山装备+新能源放量在即3.【银河环保公用】公司点评_龙净环保（600388）：环保业务稳健，绿色矿山独辟蹊径 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ， 环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ， 毕 业 于 中 国 矿 业 大 学 （ 北 京 ） ， 超 过10年 行 业 研 究 经 验 ， 长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上下 游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ，毕 业 于 清 华 大 学（ 本 科 ），加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校（ 硕 士 ），纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校（ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn