PX&TA&PF日报：TA供需好转但流通充裕，基差持续弱势

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■ 市场分析 上游芳烃方面，美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升。另外目前韩国甲苯歧化利润尚可，国内外检修偏少，芳烃供应充足，但美国二季度夏季汽油对芳烃需求仍有支撑，近期有听闻韩国停短流程装置的消息。 PX方面，PX加工费319美元/吨（+5），略上涨。当下中国PX开工率偏高，海外PX开工率也不低，3月PX国内预计将继续累库，短期，现实库存压力压制PX加工费。中期来看，4~5月中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置计划3月底检修40天，恒力石化2套重置（影响PX产能约200万吨）计划4月初轮流停车检修50天左右，市场预期PX 4月供需格局将好转，随着夏季汽油旺季临近调油预期也在增强，但实际能否去库，要看PX检修的兑现情况。关注PX05合约的交货意愿和后续检修兑现情况。 TA方面，上周福海创450万吨兑现检修，周末逸盛大化225万吨装置计划外降负也引发市场对大化的进一步检修预期，整体TA供需好转，但短期社会流通性仍比较充裕，同时仪征化纤和台化兴业两套新装置合计450万吨投产在即（3月底），基差依然承压，受到计划外检修提振今日基差-38元/吨（+5）略走强。TA加工费180元/吨（-13），高产量下TA加工费较弱。当下TA供需基本平衡，大厂检修仍等待兑现，短期PTA加工费空间不大，绝对价格还跟随成本波动；下游方面，聚酯开工逐步恢复，但终端备货意愿不强，关注月底备货需求。 期货研究报告|PX&TA&PF日报 2024-3-26 TA供需好转但流通充裕，基差持续弱势 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901135  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露  0755-82790795  yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮  020-83901158  wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 PX&TA&PF日报丨2024/3/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 PF方面，基差10元/吨（+30），近日PF基差走强，PF生产利润-205元/吨（-5），库存压力下仍维持生产亏损状态。 ■ 策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■ 风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 PX&TA&PF日报丨2024/3/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 15 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 PX&TA日度表格 .............................................................................................................................................................................. 5 PX&PTA&PF基差 ........................................................................................................................................................................... 7 裂解价差&加工费 ............................................................................................................................................................................. 9 海外芳烃相关价差 .......................................................................................................................................................................... 10 开工&库存 ........................................................................................................................................................................................11 下游聚酯 .......................................................................................................................................................................................... 12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 ......................................................................................................................... 5 表2: PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 ....................................................................................................................... 6 图 1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 .......................................................................................................................... 7 图 2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 .......................................................................................................................... 7 图 3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 ........................................................................................................................... 8 图 4: PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 ............................................................................................................................ 8 图 5: PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 .............................................................................................................................. 8 图 6: PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 ............................................................................................................................... 8 图 7: PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨 ....................................................................................................... 8 图 8: NYMEX RBOB-ICE BRENT裂解价差|单位：美元/桶 ............................................................................................................. 9 图 9: 石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨 ................................................................................................................................ 9 图 10: PX中国CFR-石脑油日本CFR 加工费|单位：美元/吨 ...................................................