PX&TA&PF日报：TA 4月检修较多，但现货流通性充裕

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保，逢高空TA加工费，关注PX检修兑现情况和终端织造开工变化。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽当前供需压力不大，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费适当空配。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■ 市场分析 上游芳烃方面，近期海外芳烃价格偏稳，韩国甲苯歧化利润回落到0附近，4月上亚洲仍有一批芳烃运往欧美，警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置的影响。芳烃端对PX\PTA支撑仍在。 PX方面，PX加工费358美元/吨（+15），今日浙石化200万吨PX装置今日因前道装置故障意外停车，PX震荡略涨。短期，现实库存压力依然压制PX内盘。中期来看，二季度中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置检修已兑现，另外恒力石化2套重整（可能影响PX装置）4月初轮流停车检修50天左右，中金5月检修，另外4~5月还有镇海炼化、富海等几套PX装置的检修计划，PX二季度有望由累库转为去库，若PX库存压力能得到有效去化，进一步期现结构转为back结构，国内去库+海外芳烃需求共振下，这或将能提振PXN的估值。建议对PXN和PX逢低做多套保。关注PX后续检修兑现情况。 TA方面，近期检修较多，整体TA供需好转，TA基差-8元/吨（+3）反弹，TA加工费187元/吨（+2）。但短期社会流通性仍比较充裕，同时新装置方面台化兴业已投产7~8成运行、仪征化纤300万吨也8成运行中，TA库存压力维持，压制基差和加工费。后续逸盛检修仍在延后，供应压力仍大，短期难有大的改善，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费逢高空配，关注逸盛装置动态。下游方面，聚酯开工高位下需求有支撑，终端备 期货研究报告|PX&TA&PF日报 2024-4-16 TA 4月检修较多，但现货流通性充裕 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901135  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露  0755-82790795  yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮  020-83901158  wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 PX&TA&PF日报丨2024/4/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 货依然偏低。 PF方面，基差-60元/吨（+0），PF生产利润-239元/吨（-14），库存压力下仍维持生产亏损状态，当前情绪偏弱。 ■ 策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，逢高空TA加工费，关注PX检修兑现情况和终端织造开工变化。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽当前供需压力不大，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费适当空配。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■ 风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 PX&TA&PF日报丨2024/4/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 15 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 PX&TA日度表格 .............................................................................................................................................................................. 5 PX&PTA&PF基差 ........................................................................................................................................................................... 7 裂解价差&加工费 ............................................................................................................................................................................. 9 海外芳烃相关价差 .......................................................................................................................................................................... 10 开工&库存 ........................................................................................................................................................................................11 下游聚酯 .......................................................................................................................................................................................... 12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 ......................................................................................................................... 5 表2: PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 ....................................................................................................................... 6 图 1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 .......................................................................................................................... 7 图 2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 .......................................................................................................................... 7 图 3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 ........................................................................................................................... 8 图 4: PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 ............................................................................................................................ 8 图 5: PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 .............................................................................................................................. 8 图 6: PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 ............................................................................................................................... 8 图 7: PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨 ....................................................................................................... 8 图 8: NYMEX RBOB-ICE BRENT裂解价差|单位：美元/桶 ............................................................................................................. 9 图 9: 石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨 ...................................................................................................