PX周度报告：供需边际转弱 压制PX价格

全球商品研究·PX 供需边际转弱压制PX价格 2024年3月25日星期一 内容提要 兴证期货.研究咨询部 能源化工研究团队 ⚫行情回顾 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 上周PX价格整体冲高大幅回落，但是整体延续区间震荡格局。主因在于成本端油价波动明显，基于自身供需较弱，PX易跌难涨，幅度弱于成本。现货报价，截至2024年3月25日，PX FOB韩国主港1004.33美元/吨（周环比-16.67)，PX CFR中 国 主港1027.33美元/吨（周 环 比-16.67）。区域价差方面，美亚价差维持62.76美元/吨，欧亚价差维持146.67美元/吨。 联系人：吴森宇邮箱：wusy@xzfutures.com 期货方面，截至2024年3月25日，主力合约收于8344元/吨，持仓量74514手。整体来看，PX盘面仍受到较多压力。 ⚫后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，原油短线连续回落，盘面量价总体呈现缩量下跌态势，并且总体跌幅有限。在驱动因素总体偏强的背景下，原油盘面暂时看不到大跌风险。原油盘面短线回调过程中，重点关注布油84附近支撑情况，成功与否决定了盘面短暂调整后继续上行，还是重新进入横盘调整阶段，等待宏观和基本面的逻辑演变。原油盘面震荡走强的核心驱动来自于地缘局势，在基本面给出清晰的利好支撑之前，还是要侧重留意地缘局势驱动的原油盘面 波动风险。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在313.08美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在51.17美元/吨。 供应端，PX产量与开工基本持稳且维持高位。截至2024年3月25日，上周国内PX产量为73.28万吨，环比稳定。国内PX周均产能利用率87.37%，环比持稳。装置方面未有明显变化，亚洲PX开工环比维持78.1%。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量131.53万吨，环比减少-2.61万吨，开工率80.98%，环比下降-1.58%。装置方面，周内英力士一套装置重启，福海创按计划检修。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量137.98万吨，环比增加3.06万吨，周产能利用率88.45%，环比上升1.67%。整体来看，今年聚酯负荷恢复不及预期，终端表现有一定拖累，同时PX供应维持高位，而PTA检修负荷下降，供需边际转弱更是压制盘面。 总体来看，总体来看，PX开工偏高的现状及PTA检修导致其现实压力明显，但是二季度或将迎来阶段性的供需改善。重点关注成本端指引以及调油方面变化，仅供参考。 ⚫风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX价格整体冲高大幅回落，但是整体延续区间震荡格局。主因在于成本端油价波动明显，基于自身供需较弱，PX易跌难涨，幅度弱于成本。现货报价，截至2024年3月25日，PX FOB韩国主港1004.33美元/吨（周环比-16.67)，PX CFR中国主港1027.33美元/吨（周环比-16.67）。区域价差方面，美亚价差维持62.76美元/吨，欧亚价差维持146.67美元/吨。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年3月25日，主力合约收于8344元/吨，持仓量74514手。整体来看，PX盘面仍受到较多压力：一是由于PX自去年四季度以来国内和亚洲开工始终维持高位，库存累积较为明显，近端宽松格局未变；二是目前来看，近期汽油裂解价差小幅走弱，调油预期暂未兑现，能否反映在05合约上存疑，同时也存在先前预期落空的情况；三是交割逻辑同样压制近月价格，给盘面较大压力。 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，原油短线连续回落，盘面量价总体呈现缩量下跌态势，并且总体跌幅有限。在驱动因素总体偏强的背景下，原油盘面暂时看不到大跌风险。原油盘面短线回调过程中，重点关注布油84附近支撑情况，成功与否决定了盘面短暂调整后继续上行，还是重新进入横盘调整阶段，等待宏观和基本面的逻辑演变。原油盘面震荡走强的核心驱动来自于地缘局势，在基本面给出清晰的利好支撑之前，还是要侧重留意地缘局势驱动的原油盘面波动风险。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在313.08美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在51.17美元/吨。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX产量与开工基本持稳且维持高位。截至2024年3月25日，上周国内PX产量为73.28万吨，环比稳定。国内PX周均产能利用率87.37%，环比持稳。装置方面未有明 显变化，亚洲PX开工环比维持78.1%。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.3需求端 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量131.53万吨，环比减少-2.61万吨，开工率80.98%，环比下降-1.58%。装置方面，周内英力士一套装置重启，福海创按计划检修。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量137.98万吨，环比增加3.06万吨，周产能利用率88.45%，环比上升1.67%。整体来看，今年聚酯负荷恢复不及预期，终端表现有一定拖累，同时PX供应维持高位，而PTA检修负荷下降，供需边际转弱更是压制盘面。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.4进口方面 1月份，我国对二甲苯当月进口量约80.02万吨，当月同比减少-2.25%，进口数量累计同比增加8.49%。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.5库存方面 根据隆众资讯数据显示，2月PX社会库存为463.86万吨，环比下降19.57万吨。持续高位进口量叠加国内高开工，PX库存上涨。 三、总结与展望 基本面来看，成本端，原油短线连续回落，盘面量价总体呈现缩量下跌态势，并且总体跌幅有限。在驱动因素总体偏强的背景下，原油盘面暂时看不到大跌风险。原油盘面短线回调过程中，重点关注布油84附近支撑情况，成功与否决定了盘面短暂调整后继续上行，还是重新进入横盘调整阶段，等待宏观和基本面的逻辑演变。原油盘面震荡走强的核心驱动来自于地缘局势，在基本面给出清晰的利好支撑之前，还是要侧重留意地缘局势驱动的原油盘面波动风险。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在313.08美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在51.17美元/吨。 供应端，PX产量与开工基本持稳且维持高位。截至2024年3月25日，上周国内PX产量为73.28万吨，环比稳定。国内PX周均产能利用率87.37%，环比持稳。装置方面未有明显变化，亚洲PX开工环比维持78.1%。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量131.53万吨，环比减少-2.61万吨，开工率80.98%，环比下降-1.58%。装置方面，周内英力士一套装置重启，福海创按计划检修。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量137.98万吨，环比增加3.06万吨，周产能利用率88.45%，环比上升1.67%。整体来看，今年聚酯负荷恢复不及预期，终端表现有一定拖累，同时PX供应维持高位，而PTA检修负荷下降，供需边际转弱更是压制盘面。 总体来看，总体来看，PX开工偏高的现状及PTA检修导致其现实压力明显，但是二季度或将迎来阶段性的供需改善。重点关注成本端指引以及调油方面变化，仅供参考。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究咨询部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。