银发经济19万亿规模将带来巨大机遇——1月债市创新研究报告

1 / 4 债市研究 大公国际：银发经济19万亿规模将带来巨大机遇——1月债市创新研究报告 技术研究部（研究院） | 宏观债市团队 | 赫彤 | 2024年2月3日 摘要：发行方面，新型券种发行增量，政策支持、出行消费意愿增长、市场活跃度提升共同助推乡村振兴债增长。政策方面，银发经济带动产业升级，利于具有社会事业与纾困属性的债券品种增长；美丽中国建设涉及新型券种较多，促进债市以生态环境为导向创新。市场首单方面，债市出现全国首单中小微企业支持债券、国内首单央企开发商续发类REITs项目、全国首单采用上交所簿记系统发行的公募公司债券等五项创新。 一、发行方面，1月新券种发行数量和规模环比均增长 1月新型主题券种共发行近150只，共募集资金超1.3千亿元，发行数量和规模环比分别增长5.67%和18.90%，其中乡村振兴债和可持续挂钩债增幅均较大。1月人民银行工作会议提出持续做好乡村全面振兴金融服务工作，同时节日效应带动居民出行消费意愿、市场活跃度呈现回升趋势等因素共同助推乡村振兴债增量。 图1 2024年1月债券市场新券种发行情况 数据来源：Wind，大公国际整理 二、政策方面，银发经济带动产业升级，利于具有社会事业与纾困属性的债券品种增长；美丽中国建设涉及新型券种较多，促进债市以生态环境为导向创新 银发经济促进以大健康产业为重要组成部分的现代产业体系有序构建，产业升级引导债市创新，有利于具有社会事业与纾困属性的债券品种增长。2023年我国60岁及以上人口达3.0亿人，较十年前增长46.7%；60岁及以上人口占总人口比例为21.1%，较十年前增长6.2个百分点，我国已进入中老年社会。在此背景下，2024年1月15日，国务院印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的 - 100 200 300 400 500 - 10 20 30 40 50亿元只2024-01 发行数量2023-12 发行数量2024-01 发行规模（右）2023-12 发行规模（右） 债市回顾 |债市研究 2 / 4 意见》，旨在贯彻落实2023年11月中央金融工作会议中提到的做好养老金融等五篇大文章。此政策影响下，符合条件的银发经济产业项目将纳入地方政府专项债券支持范围。健康养老及相关领域的大力发展将有利于以大健康产业为重要组成部分的现代产业体系有序构建，通过数字、智慧赋能，使相关产业高附加值升级。 美丽中国建设需多个新型券种发力支持，生态环境为导向的发展理念有利于债市进行相应的创新。在绿水青山就是金山银山的发展理念下，为建设生态文明和美丽中国，2022年9月财政部、国家林草局曾发布《关于推进国家公园建设若干财政政策的意见》。在此政策背景下，2024年1月11日，国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》，规划到2027年及2035年长期发展目标，提出绿色转型、污染防治等重点任务，可归纳出美丽中国建设要从深入推进低碳发展、生态环境科技创新、乡村生态文明振兴、区域协调联防联控、生态文明数字建设等方面进行。此政策提出大力发展绿色金融，支持符合条件的企业发行绿色债券，并提出推进生态环境导向的开发模式和投融资模式创新，有利于绿色债券、碳中和债、乡村振兴债、科技创新债、数字经济债等新型券种扩容，并以生态环境为导向创新、丰富内涵。 保障性租赁住房债发行便利度提升，通过物业抵押进行增信是创新点。2024年1月5日，人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》，提出支持商业银行发行用于住房租赁的金融债券，有助于保障性租赁住房债增长；提出支持住房租赁企业发行债券，专项用于租赁住房建设、购买和运营，募集资金用途有所规范。此政策优化债券发行流程，提高住房租赁债券发行效率，住房租赁企业融资便利性将提升；同时支持发行住房租赁担保债券，物业可作为抵押进行信用增进是创新点。 表1 1月新券种相关政策 日期 部门 名称 主要内容 2024/1/5 人民银行、国家金融监督管理总局 《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》 加强住房租赁信贷产品和服务模式创新、拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道、加强和完善住房租赁金融管理 2024/1/5 发改委、国家数据局 关于印发《数字经济促进共同富裕实施方案》的通知 《通知》提出到2025年及2030年发展目标，提出推动区域数字协同发展、大力推进数字乡村建设、强化数字素养提升和就业保障、促进社会服务普惠供给等方面要求 2024/1/11 国务院 《关于全面推进美丽中国建设的意见》 《意见》提出加快发展方式绿色转型、持续深入推进污染防治攻坚、提升生态系统多样性稳定性持续性、守牢美丽中国建设安全底线、打造美丽中国建设示范样板、开展美丽中国建设全民行动等方面要求 2024/1/15 国务院 《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》 《意见》提出发展民生事业，解决急难愁盼；扩大产品供给，提升质量水平；聚焦多样化需求，培育潜力产业；强化要素保障，优化发展环境等四方面任务 数据来源：公开资料，大公国际整理 债市回顾 |债市研究 3 / 4 三、市场首单方面，债市出现全国首单中小微企业支持债券、国内首单央企开发商续发类REITs项目、全国首单采用上交所簿记系统发行的公募公司债券等五项创新 全国首单中小微企业支持债券投向文旅推动乡村振兴，债券市场服务范围下沉至孵化文旅相关特色民营企业。2023年10月20日，上交所、深交所、北交所分别发布专项品种公司债上市审核规则指引，新增中小微企业支持债券。在此政策背景下，2024年1月4日，由湖州市产业投资发展集团有限公司发行的全国首单中小微企业支持债券——湖州市产业投资发展集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行中小微企业支持债券上市发行，募集资金通过投放融资租赁款、保理款、支付货款的形式专项支持当地中小微企业发展。募集资金实际投向民宿经营、景区建设、渔业饲养销售、农副产品加工、旅游用品制造等多个乡村振兴、文旅、绿色发展相关行业的民营中小微企业，有利于孵化乡村旅游、乡村振兴相关特色民营企业。此项债券是利用公司债券专项品种缓解中小微企业融资困境的有益实践，是债券市场下沉服务、扩大覆盖面，促进区域民营经济、绿色经济、乡村经济高质量发展的范例。 续发资产支持证券实现有效衔接，保障长期项目有序投建运营中的现金流需求。当下我国房地产行业处于深度调整阶段，对经济发展形成拖累，在此环境下以基建为底层资产的资产支持证券发行规模下降明显。在此情况下，2024年1月24日，由招商局置地(深圳)有限公司发行的国内首单央企开发商续发类REITs项目——中信证券-招商蛇口消费基础设施一期资产支持专项计划上市发行，所涉项目有效衔接2020年10月27日招商蛇口发行的“中信金石-招商蛇口一期资产支持专项计划”，即“原存续类REITs”，以实现原存续类REITs投资人的顺利退出。此项债券为有资产支持证券续发需求的发行人提供思路，通过盘活资产合理匹配项目期限，为长期项目的有序投建运营提供必要的现金流保障，同时上一投资人实现收益并退出，保障投资人利益，实现投融资双方面的顺利衔接。另外，本月全国银行间首单绿色商务写字楼类REITs、全国首单不良资产收购数字人民币债券上市发行。 上交所簿记建档系统所具备的优点给予债券发行认购有效支持。2023年10月16日起，发行人可通过上交所信用债券集中簿记建档系统（下称“系统”）在上交所发行公司债。在此背景下，2024年1月2日，由浙江省国有资本运营有限公司发行的全国首单采用上交所簿记系统发行的公募公司债券——浙江省国有资本运营有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)上市发行。此项债券通过系统直接参与的投资者认购规模接近50%，对发行人规范债券簿记建档发行业务起到示范作用。系统可省去投资者申购单盖章流程提高认购效 债市回顾 |债市研究 4 / 4 率，同时具有更加公正、透明，规范的优点。 展望后市，银发经济将成为经济新增长点，债市服务力度将加大、创新空间将扩展；实现美丽中国目标需要债市以生态环境为导向进行创新。银发经济方面，随着我国人口结构逐渐老龄化，银发经济将遇到巨大发展机遇。据《中国银发经济发展研究报告》，2035年银发经济规模将达到19万亿元，占总消费的28%，占GDP的9.6%。银发经济将大力提振相关产业发展、促进消费增长、是新的经济增长点、是带动GDP增长的重要组成部分。债市服务于养老设施场所、医疗康养、适老文旅、适老设备等领域的几率势必加大。随着产业的丰富，参与主体势必增加，投融资需求增大赋予债市产品创新较大空间，社会事业债与纾困债券的覆盖范围将扩大至上述领域。美丽中国建设方面，在激励政策引导下，对于区域环保、气候、新能源方面的社会资本投入将加大，投融资需求扩大将使绿色债券发行力度加大。从建设美丽中国的方法论来看，涉及多个新型主题券种，新券种在美丽中国建设中将发挥重要作用。社会经济发展将更加重视生态环保价值的实现，以生态环境为导向的开发模式和投融资模式将更多地孕育而生，将引导包括债市在内的金融市场进行创新。 通过对1月债市创新的观测，获得以下启示与思考：银发经济带来机遇、建档系统提升效率、以生态环境为导向投融资、续发类REITs有效衔接、中小微债券拓宽发行人类型等。第一，拥有老年餐厅、老年文娱场所、康养康复设施等建投项目或规划的企业未来或将考虑扩大投融资，政策支持的同时市场前景良好，值得金融市场及各机构关注；第二，市场机构充分掌握上交所债券簿记建档系统将有助于提升专业性及发行认购效率；第三，美丽中国建设需多个新型券种发力支持，未来开发模式和投融资模式将更加以生态环境作为导向，将逐渐转变发行人与投资人行为模式；第四，拥有长期投建项目且资产支持证券将要到期的发行人融资需求较高，续发类REITs为发行人现金流及时衔接提供思路；第五，中小微企业支持债券的推出影响下，债市将打破中小微类债券集中于非银行金融机构发行资产支持证券的局面，更多拥有中小微企业客户资源的非金融企业将成为债市受益者。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。