锌周报：多空交织 锌价窄幅震荡

2024年3月25日 多空交织 锌价窄幅震荡 核心观点及策略 上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，美联储利率不变，且点阵图仍显示今年降息三次，较前期变化不大，6月首次降息押注回升。同时，美国经济数据强于欧元区，且日本央行降息落地、瑞士央行意外加息，均利多美元，美元震荡偏强压制金属走势。国内前两个月经济数据喜忧参半，基建回暖但地产依旧偏弱。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，海外矿山扰动增多，强化原料偏紧的预期，加工费已有所体现，成本端对锌价支撑力未有改变。国内3月精炼锌产量环比仅微增，进口锌量有流入，预计量级在3万吨左右，难以覆盖精炼锌同比减量，供应压力尚可。需求端看，北方环保解除后企业开工有所回升，但终端订单尚未放量，初端企业开工提振空间受限，下游采买不积极，现货维持小贴水。周度库存去库0.03万吨，后期关注去库持续性。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，美联储降息路径未有大变化，且美国经济较健康，美元维持偏强运行，压制锌价。基本面多空交织，海外矿端再添扰动，国内供需仍显宽松，库存现拐点，关注去库持续性，短期锌价维持高位窄幅震荡，若需求迟迟难以跟进，锌价仍有回调压力。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：回调做多 风险因素：宏观扰动，需求恢复不及预期 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2405合约高位震荡，最终收至21230元/吨，周度跌幅1.26%。周五夜间窄幅震荡，收至21230元/吨。伦锌震荡偏弱，最终收至2482.5美元/吨，周度跌幅3.25%。 现货市场：截止至3月22日，上海0#锌主流成交价集中在21120~21280元/吨，对2404合约贴水40-60元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21190-21345元/吨左右，对2404合约升水5元/吨，对上海现货升水60元/吨。广东0#锌主流成交于21140~21315元/吨，对2405合约报价在贴水70~75元/吨，对上海现货升水30元/吨，沪粤价差稍有缩小。天津市场0#锌锭主流成交于21060~21280元/吨，对2404合约报贴水50~100元/吨附近，津市较沪市贴水30元/吨。总的来看，锌价高位回落，下游低买好转，贸易商出货亦较积极，成交改善，升水变化不大。 库存方面，截止至3月22日，LME锌锭库存272100吨，周度增加7975吨。上期所库存增2289吨至121873吨。截止至3月21日，社会库存为19.82万吨，较周一减少0.03万吨，较上周四增加1.03万吨。上海库存增加明显，周中当月合约交割，仓单增加，且进口锌锭流入，下游刚需采买；广东库存减少，绿通产品导致运输车辆较少，仓库到货减少，下游刚需提货；天津库存减少，贸易商提货较多，叠加环保限产结束后下游开工有所恢复。 宏观方面：美联储决定保持政策不变，维持联邦基金利率在5.25%到5.5%的区间内。重申，在对抗通胀取得更多信心后才考虑降息。对今年GDP增长预期进行了大幅调整，从1.4%上调至2.1%。最新的点阵图显示，官员们预计今年仍将降息三次。鲍威尔还确认，美联储将会减缓缩减资产负债表的速度。 美国截至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人，前值20.9万人。 美国3月标普全球制造业PMI初值52.5，预期51.7，2月终值52.2，初值51.5；服务业PMI初值51.7，预期52.0，2月终值52.3，初值51.3。美国2月新屋开工总数年化152.1万户，预期142.5万户，前值133.1万户。 欧元区2月调和CPI终值同比升2.6%，预期升2.6%，初值升2.6%。核心调和CPI终值同比升3.3%，预期升3.3%，初值升3.3%。欧元区3月制造业PMI初值45.7，预期47，2月终值46.5，初值46.1；服务业PMI初值51.1，预期50.5，2月终值50.2，初值50.0。 日本央行时隔17年再度加息，结束持续8年的负利率政策，将政策利率由-0.1%调整至0%-0.1%，增加了10个基点。同时，日取消国债收益率曲线控制（YCC）政策，宣布一年后将停止购买商业票据和公司债务；停止购买日本股票交易所交易基金（ETF）和房地产投资信托（REITs）。瑞士央行打响降息第一枪，意外地将基准利率从1.75%下调至1.5%，市场预期其按兵不动。 国内前两个月规模以上工业增加值同比增长7%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%；固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点；城镇调查失业率平均值为5.3%。2月份，城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，比上年同月下降0.3个百分点。3月LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与上月持平。 上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，美联储利率不变，且点阵图仍显示今年降息三次，较前期变化不大，6月首次降息押注回升。同时，美国经济数据强于欧元区，且日本央行降息落地、瑞士央行意外加息，均利多美元，美元震荡偏强压制金属走势。国内前两个月经济数据喜忧参半，基建回暖但地产依旧偏弱。基本面看，海外矿山扰动增多，强化原料偏紧的预期，加工费已有所体现，成本端对锌价支撑力未有改变。国内3月精炼锌产量环比仅微增，进口锌量有流入，预计量级在3万吨左右，难以覆盖精炼锌同比减量，供应压力尚可。需求端看，北方环保解除后企业开工有所回升，但终端订单尚未放量，初端企业开工提振空间受限，下游采买不积极，现货维持小贴水。周度库存去库0.03万吨，后期关注去库持续性。 整体来看，美联储降息路径未有大变化，且美国经济较健康，美元维持偏强运行，压制锌价。基本面多空交织，海外矿端再添扰动，国内供需仍显宽松，库存现拐点，关注去库持续性，短期锌价维持高位窄幅震荡，若需求迟迟难以跟进，锌价仍有回调压力。 三、行业要闻 1、受周一登陆的飓风带来的暴雨影响，嘉能可暂时停止了位于澳大利亚的McArthurRiver锌矿和铅矿的生产。该矿2023年锌矿产量26.22万吨，铅矿产量4.9万吨。 2、Nexa宣布巴西米纳斯吉拉斯州的Morro Agudo矿区的采矿作业将从5月1日起暂停，2023年，Morro Agudo矿区生产了2.3万吨锌和8300吨铅，该矿区目前没有任何估计的矿 产储量。Morro Agudo矿区每月生产约1650吨锌和390吨铅，分别占Nexa锌和铅产量的5%和6%。Nexa 2024年的综合指导保持不变。 3、秘鲁锌矿商Volcan暂停其在秘鲁中部的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的生产活动，最长可达30天，目前该公司正在更新其Rumichaca尾矿坝的运营许可证。该三座矿山2023年锌精矿产量合计10.43万吨，2023年Volaan锌精矿产量合计24.2万吨。 4、加拿大政府宣布准许重新授予加拿大BMC矿产公司(BMC Minerals)育空KZK锌铅铜项目营运许可。KZK项目将生产2.35亿磅锌、3200万磅铜和5600万磅铅，矿山寿命为9年。 5、海关：1-2月锌矿分别进口39.6万吨和25.11万吨，累计进口64.71万吨，累计同比减少28.29%。 6、1、2月精炼锌分别进口2.51万吨和2.52万吨，累计进口量5.03万吨，同比增加666.8%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。