锌周报：多空因数交织 锌价高位震荡

核心观点及策略

• 沪锌主力期价上周重心小幅上移，宏观面方面，美国失业金数据超预期增加，美元高位调整，对锌价压力减弱；国内财新制造业扩张，服务业恢复缓慢，市场等待重要会议。
• 基本面方面，锌矿供应边际改善，国产矿加工费增加，精炼锌产量略超预期，12月供应预计达53.65万吨，同比仍大幅下降；沪伦比价修复，进口亏损收窄，供应压力小幅增加；消费端初端开工率涨跌互现，大型镀锌企业开工保有韧性，但部分氧化锌企业下调开工；市场货源紧缺，库存持续回落至0.95万吨。
• 整体来看，美国非农就业数据超预期但幅度有限，美联储12月降息不确定性仍存，市场等待通胀数据指引；下游消费韧性，库存低支撑锌价，但供应边际恢复和进口预期增强限制上涨空间，短期多空交织，锌价高位震荡。
• 策略建议：观望或高抛低吸。
• 风险因素：国内政策不及预期，消费超预期下滑。

关键数据

• 沪锌主力ZN2501合约收至25495元/吨，周度涨幅1.17%；伦锌收至3072美元/吨，周度跌幅1.17%。
• 上海0#锌主流成交价26000~26335元/吨，对2501合约升水510-610元/吨。
• LME锌锭库存周度增加2000吨至278850吨；上期所库存减少24001吨至52983吨；社会库存减少0.95万吨至9.4万吨。
• 美国11月非农就业人口增22.7万人，失业率4.2%；ISM制造业PMI回升至48.4，非制造业PMI回落至52.1。
• 11月精炼锌产量50.98万吨，环比增0.16万吨，同比降11.95%；预计12月产量53.65万吨，环比增2.67万吨，同比降9.2%。

研究结论

• 短期多空因素交织，锌价维持高位震荡。供应端边际改善与需求端韧性并存，库存低支撑价格，但上涨空间受限。
• 宏观面需关注美联储降息及美国通胀数据指引。
• 基本面方面，锌矿供应改善，精炼锌产量略增，进口亏损收窄，但市场货源紧缺，库存持续下降。