锌周报：多空因数交织 锌价高位震荡

2024年12月9日 多空因数交织锌价高位震荡 核心观点及策略 上周沪锌主力期价重心小幅上移。宏观面看，美国初期失业金人数超预期增加，美元先抑后扬，高位调整态势未改，对锌价压力减弱。国内财新制造业延续扩张但服务业恢复缓慢，市场等待国内重要会议。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，原料锌矿供应延续边际改善，周度国产矿加工费环比增加50元/金属吨至1650元/金属吨，进口矿加工费持平于-40美元/吨。11月精炼锌产量环比小增，略超预期，12月在原料改善及年底冲量影响下，月度供应预计达53.65万吨，同比仍有较大降幅。沪伦比价修复，现货锌锭进口亏损收窄至250元/吨附近，供应压力小幅增加。消费端看，初端企业开工率环比涨跌互现，天津环保及利润因素影响部分小型镀锌企业生产，出口订单边际减少，但大型镀锌企业开工保有韧性；小五金汽配订单改善，地产箱包类订单无改善；锌价高位侵蚀企业利润，部分氧化锌企业下调开工。然而市场货源较为紧缺，库存也持续回落至0.95万吨的较低水平。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 整体来看，美国非农就业数据超预期，但幅度有限，美联储12月降息与否仍存不确定性，市场等待本周通胀数据指引。下游消费存仍性，库存维持较低水平支撑锌价，但锌矿及精炼锌供应边际恢复，锌锭进口亏损收窄，进口预期略增强，库存进一步下滑空间或有限，难继续推动锌价上涨。短期多空因数交织，锌价维持高位震荡。 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 策略建议：观望或高抛低吸 风险因素：国内政策不及预期，消费超预期下滑 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2501合约期价震荡重心小幅上移，最终收至25495元/吨，周度涨幅1.17%。周五夜间震荡偏弱，收至25335元/吨。伦锌震荡偏强，最终收至3072美元/吨，周度跌幅1.17%。 现货市场：截止至12月6日，上海0#锌主流成交价集中在26000~26335元/吨，对2501合约升水510-610元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在26010~26295元/吨左右，对2501合约报价升水570元/吨，对上海现货升水60元/吨。广东0#锌主流成交于25860~26185元/吨，对2501合约报价升水420~460元/吨，对上海现货贴水80元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于25870~26160元/吨，0#锌普通对2412合约报贴水20到升水30元/吨附近，津市较沪市贴水70元/吨。总的来看，上海市场货源未见改善，贸易商惜售，升水抬升，其他地区高价抑制消费，升贴水小幅波动。 库存方面，截止至12月6日，LME锌锭库存278850吨，周度增加2000吨。上期所库存52983吨，较上周减少24001吨。截止至12月5日，社会库存为9.4万吨，较周一减少0.52万吨，较上周四减少0.95万吨。上海、广东、天津三地均录减，主因周内仓库到货较少，叠加下游维持刚需采购。 宏观方面，美国11月季调后非农就业人口增加22.7万人，为2024年3月以来最大增幅。预期20万人，前值由1.2万人修正为3.6万人。9月份非农新增就业人数从22.3万人修正至25.5万人；10月份非农新增就业人数从1.2万人修正至3.6万人。修正后，9月和10月新增就业人数合计较修正前高5.6万人。11月失业率录得4.2%，为2024年8月以来新高。预期4.2%，前值4.1%。市场预计12月美联储降息的可能性为85%，而就业报告发布 前为67%。11月美国ISM制造业PMI较10月回升1.9至48.4，高于市场预期47.6；非制造业PMI则较10月回落3.9至52.1，仍处于荣枯线之上，为6月以来首次下降。 美联储主席鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点；现在判断特朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早；并且排除了特朗普上台后出现所谓“影子美联储主席”的可能性。 11月财新中国制造业PMI录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。服务业PMI录得51.5，较10月下降0.5个百分点。 上周沪锌主力期价重心小幅上移。宏观面看，美国初期失业金人数超预期增加，美元先抑后扬，高位调整态势未改，对锌价压力减弱。国内财新制造业延续扩张但服务业恢复缓慢，市场等待国内重要会议。基本面看，原料锌矿供应延续边际改善，周度国产矿加工费环比增加50元/金属吨至1650元/金属吨，进口矿加工费持平于-40美元/吨。11月精炼锌产量环比小增，略超预期，12月在原料改善及年底冲量影响下，月度供应预计达53.65万吨，同比仍有较大降幅。沪伦比价修复，现货锌锭进口亏损收窄至250元/吨附近，供应压力小幅增加。消费端看，初端企业开工率环比涨跌互现，天津环保及利润因素影响部分小型镀锌企业生产，出口订单边际减少，但大型镀锌企业开工保有韧性；小五金汽配订单改善，地产箱包类订单无改善；锌价高位侵蚀企业利润，部分氧化锌企业下调开工。然而市场货源较为紧缺，尤其是上海地区，导致现货升水由小贴水转升水，库存也持续回落至0.95万吨的较低水平。 整体来看，美国非农就业数据超预期，但幅度有限，美联储12月降息与否仍存不确定性，市场等待本周通胀数据指引。下游消费存仍性，库存维持较低水平支撑锌价，但锌矿及精炼锌供应边际恢复，锌锭进口亏损收窄，进口预期略增强，库存进一步下滑空间或有限，难继续推动锌价上涨。短期多空因数交织，锌价维持高位震荡。 三、行业要闻 1、SMM：11月精炼锌产量50.98万吨，环比增加0.16万吨，同比降幅11.95%，高于预期值，预计12月产量53.65万吨，环比增加2.67万吨，同比降幅9.2%，因检修炼厂复产及部分炼厂年底提产，全年精炼锌产量同比降幅超6%。 2、McIlvenna Bay铜锌矿的建设最新情况，该矿将于2025年第四季度开始投产，根据2022年可行性预估，该矿地下矿山的寿命为18年。平均年产量为3450万磅铜和5860万磅锌（相当于2.658万吨锌），以及17500盎司黄金和435200盎司白银。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。