黑色产业链报告：减仓反弹或难反转，关注需求持续性

黑色产业链报告2024年3月24日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 宏观——黑色盘面大幅减仓，预计弱势反弹难反转1废钢——到货走弱+铁水增量，市场或阶段性供需错配4铁矿——汇率和补库助力反弹，继续累库难反转3钢材——钢材成交大幅好转，持续性决定趋势2煤焦——供需双弱，煤焦弱势震荡5锰硅——减产程度依旧有限，盘面以跟随为主6硅铁——成本持续走弱，盘面反弹持续性堪忧7动力煤——动力煤价格震荡下行8 黑色盘面大幅减仓，预计弱势反弹难反转 中泰黑色周报—宏观和产业政策综述2024年3月24日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 国内宏观：PMI显示需求依然弱势，行业PMI订单低迷拖累生产 •2月中国制造业PMI较上月回落0.1个百分点至49.1%，连续5个月在荣枯线以下。2月中国非制造业商务活动指数录得51.4%，比上月回升0.7个百分点。3月1日公布的2024年2月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.9，较上月升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续四个月位于扩张区间，表明制造业景气度持续提升。 •据中物联，2月份全球制造业PMI为49.1%，虽环比下降0.2个百分点，但连续2个月稳定在49%以上，高于去年四季度47.9%的平均水平，显示全球制造业恢复力度仍较稳定，恢复水平仍好于去年四季度。 •从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2024年2月份为46%，与上月持平。分项指数变化显示，受春节假期影响，钢铁行业淡季特征仍然较为明显，钢材市场需求继续下滑，但钢材生产相对平稳，钢材库存有所增加，原材料价格明显下降，钢材价格震荡下行，钢市整体继续偏弱运行。 金融数据：社融数据一般，货币剪刀差仍在高位，市场信心不足 •社融数据依然弱于预期。社融方面，2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。 •数据显示，2月末，M2同比增长8.7%，增速与上月持平。M1同比增长1.2%，增速比上月低4.7个百分点。 •M2-M1“剪刀差”反映出经济活力仍显不足，市场主体信心有待提振。 黑色下游行业需求：地产需求依然弱势，关注2023年赶工后周期影响 •需求方面结构性变化：按照钢铁工业协会统计，全国钢材需求表观消费量约10亿吨，其中建筑行业用钢需求占比由前几年的55%降至50%左右，结构来看，房地产行业占比下降，基建特别是新基建行业和钢结构行业用钢比例在提升，其他机械、汽车、家电等制造业用钢占比也有一定比例提升。 基建：2024年2月，全国各地共开工，同比下降明显 据Mysteel不完全统计，2024年2月，全国各地共开工8100个项目，环比增长1.63%；总投资额约54473.09亿元，环比基本持平；前2月合计总投资约10.88万亿元。 数据来源：钢联数据中泰期货研究所整理 基建+机械需求：2024年2月销售各类挖掘机12608台，同比下降41.2% 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年2月销售各类挖掘机12608台，同比下降-41.2%，其中国内5837台，同比下降49.2%；出口6771台，同比下降32%。 制造业：投资强度小幅转弱，下游全行业依然面临去库存压力 •◎2月29日，中指研究院数据显示，2024年1-2月，TOP100房企销售总额为4762.4亿元，同比下降51.6%。 •◎据中国汽车工业协会统计分析，2024年1月，中国品牌乘用车销量127.8万辆，同比增长68.6%，市场份额为60.4%，上升8.8个百分点。 •◎2024年2月份，我国重卡市场销售约5.3万辆左右，环比2024年1月下降45%，比上年同期的7.7万辆下滑31%，减少了约2.4万辆。1-2月，我国重卡市场累计销售各类车型约15万辆，比上年同期上涨19%，净增加2.4万辆。 •◎经草根调查和市场研究，CME预估2024年2月挖掘机（含出口）销量13700台左右，同比下降36%左右，降幅环比扩大。分市场来看，国内市场预估销量5400台，同比下降53%左右。出口市场预估销量8300台，同比下降17%左右，降幅进一步扩大。 •◎中国2024年1月内燃机销量392.80万台，环比下降0.76%，同比增长45.66%。功率完成24357.76万千瓦，环比下降8.79%，同比下降47.20%。 •◎据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年3月空冰洗排产总量合计为3694万台，较去年同期生产实绩增长17.3%。其中，家用空调排产2213万台，较去年同期实绩增长25.2 出口 •海关总署数据显示，2024年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%，创历史同期新高。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。 钢材成交大幅好转，持续性决定趋势 中泰黑色周报-钢材部分2024年3月24日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 主要数据汇总-供需 主要数据汇总-价格价差 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 供需-247家钢厂高炉生产情况：钢联统计钢厂铁水产量继续下滑，钢材产量略下降 请务必阅读正文之后的声明部分 供需-电炉生产情况：电炉产量增加 供需-出口 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 请务必阅读正文之后的声明部分 汇率和补库助力反弹，继续累库难反转 中泰黑色周报—铁矿石部分2024年3月24日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 数据来源：钢联数据、IFinD、中泰期货整理 铁矿石供需平衡推演：一季度累库超预期，二季度关键取决于需求 •展望2024年，2024年国内铁矿石供给预计增加2500万吨（3000万吨修正后*）；国内生铁产量预计小幅回落-0.5%（-1%修正后*），整体国内铁矿预计存在约3500万吨（5000万吨修正后*）的过剩。从库存推演来看，铁矿石上半年供需整体平衡（实际上半年累库超预期），供给过剩和矿石累库预计主要在下半年。钢厂内部库存保持平稳略增，港口45钢矿库存预计年底预计达到1.65亿吨的水平。•自2024年年初至今，铁矿石全口径库存从1.65亿吨增加到1.8亿吨，增幅近1500万吨；从10月份低点至今库存增加幅度2500万吨。•预计二到四季度总累库幅度3500万吨；二季度，预计整体平稳，但取决于未来钢材需求支撑铁水的产量，假如需求不济，累库可能会提前。 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •价格：铁矿石期现价格大幅下跌，绝对价格回落至中位偏低水平（预估年内铁矿石80-145美元，当前109） •基差：现货价格相对期货更为弱势，基差走弱，市场最便宜交割品为巴粗IOC6，仓单成本860元左右，05基差约15左右 •跨期：5-9价差走弱，主要现货压制近月更为弱势。 •品种差：高低品价差走强普遍走弱 •利润：下游钢厂利润继续小幅回升，时点利润盈利状态（模型时点螺纹利润大约80，热卷250左右，不过库存成本亏损约较多）。 –上游矿山利润处于中位水平，东南亚矿区成本约90美金左右。–下游钢厂利润继续回升，实时利润回升。 数据来源：钢联数据、IFinD、中泰期货整理 供给（外矿发运合计） 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 供给（国产矿开工）-矿山产能利用率 请务必阅读正文之后的声明部分 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比环比回升 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 请务必阅读正文之后的声明部分 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 请务必阅读正文之后的声明部分 需求（钢厂日耗）：64家钢厂进口烧结粉库存 请务必阅读正文之后的声明部分 废钢周报：废钢到货走弱+铁水增量预期，市场或有阶段性供需错配 黑色研究团队2024年3月16日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 废钢观点：废钢到货走弱+铁水增量预期，市场或有阶段性供需错配 •价格方面：前期市场跌速偏快，本周随着黑色市场整体企稳反弹，废钢市场跌势趋缓，富宝统计电炉全时段恢复利润，铁水成本上行，螺废价差、铁废价差迅速扩大。截止3月22日，富宝华东地区废钢指数2812.68元/吨，环比上周下跌28.59元/吨，跌幅1.01%；华东地区铁水成本报2881.5元/吨，环比上周增14.69元/吨，增幅0.51%，铁废价差走扩43.28元/吨，螺废价差走扩166元/吨。 •供需情况：前期废钢市场跌速偏快，价格下行压制整体到货情绪，富宝全口径钢厂废钢到货拐头向下，并且绝对到货量下行至同期历史低位。 •周度观点：本周铁水企稳小幅反弹，预计铁水或在短期内维持增量，以铁矿为代表的炉料触底反弹，废钢市场反应滞后本周主流报价仍维持阴跌或陆续企稳状态，短期内市场或出现阶段性供需错配，废钢市场有望迎来反弹，反弹持续性需关注黑色终端需求增量能否持续。 255家钢厂到消存：东北、华北、华东、华南 255家钢厂到消存：华中、西北、西南 255家钢厂到消存：江苏、河北、广东、福建、四川 255家钢厂到消存：安徽、山东、江西、辽宁、湖北 255家钢厂到消存：广西、湖南、浙江、河南、山西 255家钢厂到消存：内蒙古、天津、重庆、云南、贵州 255家钢厂到消存：陕西、上海、吉林、黑龙江、宁夏 破碎线加工企业库存：总、东北、华北、华东 破碎线加工企业库存：华南、华中、西北、西南 废钢加工准入企业库存：总、已加工、未加工 富宝废钢基地库存：总、东北、华北、华东 富宝废钢基地库存：华南、华中、西北、西南 供需双弱，煤焦弱势震荡 黑色研究团队2024年3月22日 煤炭分析师张林从业资格号：F0243334交易咨询从业证书号：Z0000866 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：w