聚烯烃：供需边际改善有限，区间震荡

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066李倩实习生 【供应端】PE：上游装置检修，产量周环比-2.5%。预计下周产量延续下跌，但跌势放缓。主要系下周浙江石化等65万吨产能计划检修；广东石化等装置共86.5万吨装置产能计划重启。进口方面，价格维持高位，让利空间有限，进口商出货积极性不强，市场成交情况一般。从内外盘价差对比来看，所有品种套利处于关闭状态。综上供应端整体压力尚可。PP：装置检修，产量周环比-0.5%。预计下周产量小幅下降，主因多套装置集中检修，短期利好供应端。未来两周宁波富德及浙江石化一线均有检修计划，叠加新增扩能不及预期，短线供应端利好持续支撑市场。 【需求端】PE：下游开工率周环比+2.5pct（前值+5.4pct），需求恢复放缓，同比低位。下周地膜需求旺季，预计开工率周环比+2.4pct，PE包装膜库存低位，关注原料补库需求。PP：下游开工率周环比+1.0pct(前值+1.5pct)。预计下周开工率周环比-0.01pct，塑编需求偏旺，关注原料补库情况。 【库存端】企业库存去库加快，社会库存中性偏高运行。预计下周继续库存延续去化，但幅度放缓。 【成本利润】本周LLDPE各工艺表现分化，油制工艺因成本上涨倒挂加剧，其他工艺均有修复。PP油制利润亏损加剧，煤制利润显著修复。随着地缘及供应趋紧的利好延续，且局部需求有所改善，预计下周国际油价或存小涨空间，油制成本支撑坚挺。随着气温回升，用煤淡季下，动力煤短期内或延续偏弱运行，煤制成本支撑减弱。 【观点及策略】 单边：短期看，装置集中检修，供给压力阶段性缓解，但随着前期停车装置复产，产量下滑幅度或略有放缓。需求端，存继续好转预期，但面临金三末尾，改善幅度不断衰减，预计盘面区间震荡。建议关注库存去化力度，可择机逢低轻仓试多，L关注区间【8150-8350】，PP关注区间【7350-7650】。中期看，中上游库存压力仍存，持续性上涨动力不足。套利：暂无明显趋势，建议单边操作为主。 风险提示：关注装置投产进度、海内外货币政策及主要国家重要经济数据的变化。 期现市场：宏观主导期价走跌，基本面改善现货价格走高 ➢截至本周五，L期价8238（周环比-42），基差12（周环比+112），主要系周内宏观扰动偏多，跟随板块偏弱运行。期货市场，周一至周三，宏观数据利好刺激叠加基本面存改善预期，震荡偏强。周五，宏观情绪偏弱，化工板块普跌，塑料期价创周内最大跌幅。现货市场，终端装置检修增多，缓解供给压力，下游开工率略有放缓，但仍处于增长区间，现货价格震荡走高，余姚市场标品价格周环比+70元/吨。 ➢截至本周五，PP期价7533（周环比-57），基差17（周环比+87）。期货市场扰动因素与L基本一致，但因周内上下游开工率变动幅度皆不如PE，所以期价涨跌幅波动不如L，周一至周五日PP期价日环比波动范围是-60至+7（L范围是-103至+32）。现货市场，拉丝华东价格周环比+10。拉丝华东华南、华东华中、华东西北、华东西南环比持平；华东西北走弱10元/吨。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 跨期套利：L5-9价差继续走弱，PP5-9价差转为contango结构 ➢截至本周五，L5-9价差-37元/吨（环比上周五-33，同比-120）。从季节性来看，聚乙烯下游农膜需求有明显的季节性规律。3-4月下游生产恢复，春耕来临，农膜、包装膜需求旺季，所以L5-9月差多以back结构为主。但今年下游旺季需求中性偏弱，开工率处于历年低位，3月中旬以来走势开始与往年分化，转为contango结构。 ➢截至本周五，PP5-9价差0元/吨（环比上周五+20，同比-18）。从季节性来看，PP下游需求没有明显的季节性淡旺季，价差波动幅度略小于PE，但5-9价差也基本以back结构为主。与PE类似，3月旺季需求不及预期，自3月5日以来，5-9价差走势开始与去年分化，转为contango结构。考虑到2024年PP仍处于大的扩产周期，预计价差继续延续去年走势，全年波荡区间大概率在正负200之间，套利空间不大。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 跨品种套利：L-PP价差由跌转涨，PP-3MA价差延续上涨 ➢截至本周五，L-PP价差705元/吨（周环比+15）。价差周环比趋势由跌转涨，主要系周内PE装置检修增多，产量下滑幅度显著高于PP，且上半年无新增产能计划，供给端压力小于PP。其次从需求端看，PE季节性旺季特征更明显，且下游开工率显著低于去年同期，有继续提升的空间。但PP下游开工率已略高于去年同期，预计提升空间不大。考虑到近期PP扩产计划延后，前期价差利多支撑点显著弱化，预计L-PP价差维持区间窄幅震荡。建议下周单边操作为主。 ➢截至本周五，PP-3MA价差为-96元/吨（周环比+9）。近一个月L-PP价差波动区间为-153至-16。建议下周单边操作为主。 供应：装置检修，预计下周产量延续下跌 ➢本周PE产量54.8万吨（环比-2.5%，同比-0.4%），主要系周内部分装置检修，产能利用率下降1.6个百分点至84.3%，处于历年中性偏低水平，基本符合预期。分产品看，LLDPE产量增加0.17万吨，主因福建联合、兰州石化、茂名石化全密度装置重启；HDPE产量减少0.87万吨，主因广东石化、中化泉州、中科炼化、独山子石化HDPE装置临时停车，连云港石化、中科炼化HDPE装置停车大修；LDPE产量减少0.73万吨，主因上海石化、大庆石化LDPE装置临时停车。 ➢预计下周产量延续下跌，但跌势放缓。主要系下周浙江石化等65万吨产能计划检修；广东石化等装置共86.5万吨装置产能计划重启。截至本周五，PE共17套380万吨产能装置停车。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 供应：下周PP装置计划检修，预计供给压力阶段性缓解 ➢本周PP产量64.3万吨（环比-0.5%，同比+2.9%），主要系周内部分装置停车检修，损失量数据有所上涨，因此总产量数据窄幅下滑。分产品看，二元共聚CPP、高熔纤维、均聚CPP、均聚注塑、冷水管、热水管、三元共聚CPP及中熔共聚产量有所增加，其他品种产量均有所减少。分原料来源看，PDH制、油制PP产量分别环比+8.11%%、+0.97%；甲醇制、外采丙烯制、煤制聚丙烯产量环比-23.39%、-7.93%、3.59%。 ➢预计下周产量小幅下降。主因多套装置集中检修，短期利好供应端。未来两周宁波富德及浙江石化一线均有检修计划，叠加新增扩能不及预期，短线供应端利好持续支撑市场。 进出口：PE进口利润继续改善，但让利有限市场成交一般 ➢截至3月21日，LLDPE/HEPE/LDPE进口毛利分别为-14/-64/-34元/吨（前值-231/-257/-146元/吨）。市场状态方面，由于进口价格居高，由于让利空间有限，进口商出货积极性不强，市场成交情况一般，周内国内价格受消息面影响，有所回暖，因此进口套利空间有所放松，但仍处于倒挂状态。从内外盘价差对比来看，所有品种套利处于关闭状态。从资源供应来看，泰国、伊朗、沙特供应相对较为稳定，而美国标品资源流通量有所减少，周内资源到港量不多。从进口成本来看，目前市场现货资源成本大部分为高价资源。 ➢近期外商报盘依旧不多，几位贸易商表示，由于沙特阿拉伯、韩国和东南亚的生产商通常会在月底发布新报价，因此本周听到的新报价和现货讨论有限。购买意愿疲软，供应依然紧张。市场消息人士预计，由于受难日、斋月和泰国宋干节恰逢假期，未来几周内活动将进一步放缓。 进出口：PP出口窗口继续打开，进口毛利小幅下滑 ➢截至本周五，PP进口毛利-256元/吨（周环比+41，同比-123）。 ➢截至本周五，PP出口毛利23美元/吨（周环比-6，同比+20）。 需求：PE下游开工增速放缓，下周关注包装膜及农膜补库需求 ➢本周PE下游开工率周环比+2.5pct（前值+5.4pct），需求恢复放缓，同比低位。分行业看，农膜企业开工率增速放缓。其中棚膜需求淡季，订单跟进不足.地膜生产旺季，开工维持在6-9成不等订单尚可，然地膜订单量以地膜招标订单为主，较为集中，市场订单跟进迟缓，企业消化现有订单为主，订单积累有所减少。PE包装膜开工增速放缓。关注后市定制订单跟进情况。PE管材需求转好，个别企业已达满负荷生产，多数规模企业订单跟进较好的开工在5-7成左右，部分工厂表示多数订单为年前订单，新增订单有限。PE中空订单基本为长协，企业开工相对稳定，但较往年减少，主要是订单较为分散造成。 ➢下周地膜需求旺季，预计开工率周环比+2.4pct；PE包装膜库存低位，关注原料补库需求。 需求：PP下游开工率高于去年同期，下周关注PP塑编需求 ➢本周PP下游开工率周环比+1.0pct(前值+1.5pct)，需求恢复放缓，同比近五年偏低水平。分行业看，塑编开工率略有回暖，春耕正当时，种子袋、化肥袋等需求延续，订单情况较前期升温；另一方面，五一节前补栏，禽苗走势向好，一定程度带动饲料销量。但建筑水泥需求受风俗影响明显降温。市场需求相对疲软，缺乏利好提振。BOPP开工变动不大，订单周环比+5%，产成品库存继续下降，市场货源供应充足，下游谨慎刚需补库。PP无纺布开工小幅提升，订单略微好转，拿货积极性不高，对高价货源抵触心理较强，终端需求表现弱势。 ➢预计下周开工率周环比-0.01pct。塑编需求偏旺，关注原料补库情况。 库存：PE企业去库加快，社会库存高位累增 ➢截至本周五，PE总库存139万吨（周环比-1.9%，同比+8.4%）。具体来看，企业库存53万吨（周环比-6.6%），库存趋势由涨转跌，主因装置检修增多，上游开工率下滑，国内供应压力缓解。此外，3月尚属需求旺季，下游开工率持续提升；再加上成本支撑连续增强，市场心态好转，成交连续较好，生产企业库存向下转移。社会库存79万吨（周环比+1.7%）。贸易商库存5万吨（周环比-4.2%）。 ➢预计下周库存小幅下滑。一方面装置检修，供给压力阶段性缓解叠加；另一方面下周PE仍处“金三银四”旺季阶段，需求有望延续好转。 库存：PP中上游库存降至正常水平，港口库存继续增加 ➢截至本周五，PP商业库存81万吨（周环比-8.8%，同比-3.5%）。具体来看，企业库存58万吨（周环比-12.1%），连续四周去库，主要系装置检修增多。贸易商库存17万吨（周环比-1.2%），其中拉丝标品、非标品库存分别环比-2.5%、+0.1%。主要系国内聚丙烯装置检修增多，且受期货持续上涨提振，市场炒作气氛升温，下游接货积极性略有上涨，贸易商样本企业库存出现小幅回落。港口库存7万吨（周环比+4.2%），连续两周累库，本周期海外递盘资源价格再度上涨，持续呈现货少价高现象，但前期接盘资源3月底陆续到港。叠加出口面前期成交订单陆续交付，港口仓库入库资源增加，故本周港口显现累库。 ➢下周装置检修叠加塑编需求旺季，预计中上游延续去库为主。下周或面临部分进口资源集中到港，加之前期出口订单持续交付，港口仓库入库资源预计增量，港口库存存持续累库预期。 L：油制亏损加剧，其他工艺均毛利修复 ➢本周各工艺表现分化，油制工艺因成本上涨倒挂加剧，其他工艺均有修复。具体来看，油制利润由跌转涨，主要系俄乌等地缘因素再次升温，供应趋紧格局延续，且美国燃油需求有所转好，本周国际油价均价上涨，油制利润下滑。煤制主产区供应维持常态，下游采买疲软，仅维持刚需采购，当前电厂日耗下降、可用天数上升，煤炭需求季节性走弱，市场悲观情绪蔓延，动力煤市场偏弱运行。乙烯制利润连续三周持续上涨，前期受内需疲弱表现影响，亚洲与中国乙烯市场均呈现下行走势，乙烯制成本下跌。 ➢随着地缘及供应趋紧的利好延续，且局部需求有所改善，预计下周国际油价或存小涨空间，油制成本支撑坚挺。随着气温回升，用煤淡季下，动力煤短期内或延续偏弱运行，煤制成本支撑减弱。近期检修消息利好释放，市场成交开始好转，预计短期乙