固收周报：二永交易热度提升，券商债利差压缩

报告日期：2024-03-23 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周银行二级资本债信用利差和条款利差均收窄；永续债信用利差和条款利差均走阔。二级债方面，3年期AAA-信用利差收窄2.15BP，条款利差收窄2.97BP。永续债方面，3年期AAA-永续债信用利差收窄0.64BP，条款利差收窄1.46BP。 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com 供给方面，本月银行发行永续债700亿元，未发行二级资本债。 交易热度环比上升。二级资本债换手率较上周下行0.18pct；普通债换手率较上周上行1.30pct；永续债换手率较上周上行0.26pct。 ⚫券商债：券商债信用利差和期限利差均收窄；二级资本债和永续债条款利差均收窄 供给方面，本周证券公司发行普通债153亿、发行短期融资券80亿、发行次级债65.4亿；本周券商债发行298.4亿，净融资-34.49亿；后两周分别有93.8亿、15亿到期。 利差方面，本周券商债信用利差收窄，处于历史21%分位数水平；期限利差收窄，处于历史19%分位数水平，其中AAA级3Y信用利差下行0.48BP，期限利差较上周下行2.89BP。 条款溢价方面，二级资本债条款利差为0.16%，较上周下行0.31BP。永续债条款利差为0.23%，较上周下行7.47BP。 ⚫同业存单：存单发行放量，收益率曲线走陡 资金面方面，DR007、R007分别较上周下行3.22BP、上行9.91BP，央行当周逆回购投放220亿元，净回笼资金170亿元。 供给方面，同业存单发行规模环比放量，主要银行新发存单11228亿元，净融资4170亿元。结构上看，存单发行以1年为主，占比30.08%，6个月和9个月期限占比有所上升，其余期限占比均有所下降。后两周存单到期压力上升，分别为5095.7亿元、523.1亿元。 收益率方面，本周存单收益率曲线走陡，等级利差较上周维持不变。1Y存单利率为2.25%，AAA、AAA-、AA+、AA、AA-期限利差分别较上周走阔4.46BP、4.46BP、4.46BP、3.46BP、5.46BP。 ⚫风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债...............................................................................................................................................................4 1.1供给节奏：本月主要银行未发行二级资本债.....................................................................................................41.2利差走势：二债信用利差和条款利差收窄，期限利差和等级利差走阔.............................................................41.3换手率：机构交易热度上升，换手率较上周上行0.26PCT................................................................................61.4负面事件：年内有1只不赎回，本周无新增1只不赎回..................................................................................7 2.1供给压力：本周证券公司发行证券公司债153亿，发行短期融资券80亿，发行次级债65.4亿....................72.2利差走势：券商债信用利差收窄、期限利差走阔，二级资本债和永续债条款利差均收窄................................8 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行11228亿元，净融资4170亿元..................................................93.2期限结构：1年期存单发行占比提升至30.1%...............................................................................................103.3利差走势：AAA、AAA-、AA+、AA、AA-评级债券期限利差均走阔.............................................................10 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）............................................................................................................4图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）...................................................................................................................4图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表4二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表5二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................5图表6二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）...........................................................................................5图表7银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表8银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表9银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................6图表10银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）.........................................................................................6图表11银行二级资本债周度换手率（单位：%）...........................................................................................................6图表12普通债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................6图表13永续债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................7图表142023年以来，银行二级资本债未赎回情况（单位：亿元、%）........................................................................7图表15证券公司债、短融供给节奏（单位：亿元）......................................................................................................8图表16证券公司次级债供给节奏（单位：亿元）..........................................................................................................8图表17证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）.....................................................................................................8图表18证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）..............................................................................................8图表19证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）.....................................................................................................9图表20证券公司永续债条款利差（单位：BP）............................................................................................................9图表21同业存单发行情况（单位：亿元）.....................................................................................................................9图表22同业存单净融资情况（单位：亿元）.................................................................................................................9图表23同业存单平均发行利率（单位：%）...................................................................................................