二永利差压缩，而交易热度环比下降

报告日期：2024-01-27 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周银行二级资本债、永续债利差压缩。二级债方面，3年期AAA-信用利差收窄2.07BP，条款利差收窄0.75BP。永续债方面，3年期AAA-永续债信用利差收窄2.52BP，条款利差收窄1.20BP。 研究助理：林虎 供给方面，本周银行无二永发行。 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com 交易热度环比下降。二级资本债换手率较上周下行56BP；普通债换手率较上周上行38BP；永续债换手率较上周下行1.14pct。 ⚫券商债：信用利差和期限利差收窄，次级/永续债条款利差走势分化 供给方面，本周证券公司发行证券公司债149亿，发行短期融资券80亿，发行次级债57.4亿；后两周分别有45亿、262亿到期。 利差方面，本周券商债信用利差下行，处于历史26%分位数水平；期限利差下行，处于历史15%分位数水平，其中AAA级3Y信用利差下行1.58BBP、期限利差收窄0.33BP。 条款溢价方面，二级资本债条款利差为0.22%，较上周上行4.10BP。永续债条款利差为0.27%，较上周下行9.87BP。 ⚫同业存单：存单发行放量，利率下行 资金面方面，DR007、R007分别较上周上行2.92BP、下行4.62BP，央行当周逆回购投放1.98万亿逆回购、国库定存1200亿元，净投放资金3500亿元。 供给方面，同业存单发行规模环比放量，主要银行新发存单5983亿元，净融资2375亿元。结构上看，存单发行以1年为主，占比42.72%，1个月、6个月期限存单占比均下降。后两周存单到期压力上升，分别为2970.8亿元、5596.9亿元。 收益率方面，本周存单收益率曲线走缓，等级利差与上周持平。1Y存单利率为2.40%，AAA、AAA-、AA+、AA、AA-分别较上周收窄3.00BP、3.00BP、4.00BP、3.00BP、7.00BP。 ⚫风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债...............................................................................................................................................................4 1.1供给节奏：本周主要银行未发行二级资本债和银行永续债...............................................................................41.2利差走势：二债信用利差收窄、期限利差走阔.................................................................................................41.3换手率：机构交易热度下降，换手率较上周下行56BP.....................................................................................61.4负面事件：年内暂无不赎回，本周无新增不赎回.............................................................................................7 2.1供给压力：本周证券公司发行证券公司债149亿，发行短期融资券80亿，发行次级债57.4亿....................72.2利差走势：券商债信用利差收窄、期限利差收窄，二级资本债条款利差走阔、永续债条款利差收窄..............8 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行5983亿元，净融资2375亿元....................................................93.2期限结构：1个月、6个月存单发行占比边际下降.........................................................................................103.3利差走势：AAA、AAA-、AA+、AA、AA-评级债券期限利差均收窄.............................................................10 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）............................................................................................................4图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）...................................................................................................................4图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表4二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表5二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................5图表6二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）...........................................................................................5图表7银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表8银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表9银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................6图表10银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）.........................................................................................6图表11银行二级资本债周度换手率（单位：%）...........................................................................................................6图表12普通债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................6图表13永续债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................7图表142023年以来，银行二级资本债未赎回情况（单位：亿元、%）........................................................................7图表15证券公司债、短融供给节奏（单位：亿元）......................................................................................................8图表16证券公司次级债供给节奏（单位：亿元）..........................................................................................................8图表17证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）.....................................................................................................8图表18证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）..............................................................................................8图表19证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）.....................................................................................................9图表20证券公司永续债条款利差（单位：BP）............................................................................................................9图表21同业存单发行情况（单位：亿元）.....................................................................................................................9图表22同业存单净融资情况（单位：亿元）.................................................................................................................9图表23同业存单平均发行利率（单位：%）................................................................................................................10图表243M及以下存单占比（单位：%）........................................