年末临近，二永交易热度环比提升

报告日期：2023-12-23 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周银行二级资本债、永续债利差持续压缩。二级债方面，3年期AAA-信用利差收窄2.38BP，条款利差收窄1.63BP。永续债方面，3年期AAA-永续债信用利差收窄3.13BP，条款利差收窄2.38BP。 研究助理：林虎 供给方面，本周银行二永发行缩量，发行11亿元，其中银行二级资本债发行11亿元、未发行银行永续债，上周银行二永发行规模为360.5亿元。 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com 交易热度环比提升。二级债换手率较上周下行6BP、普通债换手率较上周上行3BP、永续债换手率较上周上行1.18pct。 本周新增1只未赎回二级资本债。年内共计14只二级资本债未赎回。 ⚫券商债：信用利差、期限利差收窄，次级/永续债条款利差走势分化 供给方面，本周券商债发行150亿，净融资-45.5亿，后两周分别有127.93亿、20亿到期。 利差方面，本周券商债信用利差下行，处于历史35%分位数水平；期限利差下行，处于历史31%分位数水平，其中AAA级3Y信用利差收窄3.07BP、期限利差收窄0.35BP。 条款溢价方面，二级资本债条款利差为0.33%，较上周上行3.11BP。永续债条款利差为0.4%，较上周下行1.99BP。 ⚫同业存单：1Y存单利率上行至2.63% 资金面方面，DR007较上周下行1.1BP，R007较上周下行6.5BP，央行当周投放1.58万亿逆回购，净投放资金2160亿。 供给方面，同业存单发行规模环比缩量，主要银行新发存单5876亿元，净融资831亿元。结构上看，存单发行以1年为主，占比33.79%，1个月、1年期限存单占比均上升。后两周存单到期压力放缓，分别为5475亿元、1306.3亿元。 收益率方面，本周存单收益率上行，等级利差走阔。1Y存单利率上行至2.63%，AAA、AAA-、AA+期限利差较上周分别走阔1.99BP、1.99BP、3.99BP，等级利差较上周上行1BP。 ⚫风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债...............................................................................................................................................................4 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债11亿、未发行银行永续债..............................................................41.2利差走势：二债信用利差、期限利差均收窄.....................................................................................................41.3换手率：机构交易热度提升，换手率较上周上行20BP....................................................................................61.4负面事件：年内累计14只不赎回，本周新增1只不赎回................................................................................7 2.1供给压力：本周证券公司发行证券公司债80亿，发行短期融资券70亿，未发行次级债...............................82.2利差走势：券商债信用利差收窄，二级资本债条款利差走阔、永续债条款利差收窄.......................................8 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行5876亿元，净融资831亿元......................................................93.2期限结构：1个月、1年存单发行占比边际上升.............................................................................................103.3利差走势：AAA、AAA-、AA+、AA评级债券期限利差均走阔......................................................................11 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）............................................................................................................4图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）...................................................................................................................4图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表4二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表5二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................5图表6二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）...........................................................................................5图表7银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表8银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表9银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................6图表10银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）.........................................................................................6图表11银行二级资本债周度换手率（单位：%）...........................................................................................................6图表12普通债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................7图表13永续债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................7图表142023年以来，二级资本、银行二级资本债未赎回情况（单位：亿元、%）......................................................7图表15证券公司债、短融供给节奏（单位：亿元）......................................................................................................8图表16证券公司次级债供给节奏（单位：亿元）..........................................................................................................8图表17证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）.....................................................................................................9图表18证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）..............................................................................................9图表19证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）.....................................................................................................9图表20证券公司永续债条款利差（单位：BP）............................................................................................................9图表21同业存单发行情况（单位：亿元）...................................................................................................................10图表22同业存单净融资情况（单位：亿元）...............................................................................................................10图表23同业存单平均发行利率（单位：%）................................................................................................................10图表243M及以下存单占比（单位：%）