有色金属周报：美联储立场谨慎，金属阶段性震荡

本周核心关注美联储上调2024年核心PCE通胀预期至2.6%。美联储预计2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.6%、2.2%、2.0%，去年12月预期分别为2.4%、2.2%、2.0%。美联储政策声明重申等待对通胀的信心增强再降息。 下周重要数据发布:3月29日（周五20:30）美国2月核心PCE物价指数同比（%）；3月31日（周日09:30）中国3月官方制造业PMI。 贵金属：黄金价格重心上移。本周，上海金交所黄金价格涨0.8%，COMEX银价周跌2.2%。美联储重申等待对通胀的信心增强再降息，大幅上调2024年的美国GDP增长预期，小幅上调今年核心PCE通胀预期至2.6%，下调2024年和2026年的失业率预期至4%。谨慎立场下，黄金高位震荡，但降息预期仍存。建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格受流动性问题缓解影响，全部上涨。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-1.1%、0.5%、-0.5%、-1.2%、0.5%、-5.0%。国内炼厂具体的生产节奏调整暂未明确，但引发的市场减产预期较为剧烈，且以成为铜价强势冲高的主要催化剂；海外端铜矿扰动局面仍存。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨，幅度分别为+0.4%、+2.3%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.6万吨、12.7万吨，同比增速分别为12.5%、10.4%，稀土国内供给增速有所收窄。钨方面：钨精矿价格上涨，目前供应偏紧，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂价上涨，供应端扰动持续存在，关注短期内锂价反弹机会。（1）锂：碳酸锂、氢氧化锂均大涨。供给端扰动持续存在，全球最大在产锂矿山格林布什预期减产，Finniss锂项目中Grants露天矿停产。（2）钴：金属钴上涨、氯化钴等价格持平。（3）镍：镍板、镍豆价格下跌。关注短期内锂价反弹机会，关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、藏格矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格上涨，黄金ETF持有量上升 黄金现货价格上涨。截至2024年3月22日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价511元/克，周变动0.80%，月变动6.6%，年变动17.7%。截至2024年3月22日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2167美元/盎司，周变动0.3%，月变动6.4%，年变动9.8%。 图1：截至2024年3月22日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价511元/克，周变动0.8%；截至2024年3月22日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2167美元/盎司，周变动0.3% 图2：截至2024年3月22日，COMEX银价格24.8美元/盎司，周变动-2.2%；NYMEX铂价格898.7美元/盎司，周变动-4.6%；NYMEX钯价格992.0美元/盎司，周变动-8.7% 图3：截至2024年3月22日，美国十年期国债实际收益率1.87%，图4：截至2024年3月22日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.2%为104.43 图6：2024年3月22日，金油比25.51，金银比87.22，金铜比542.03 图5：截至2024年3月21日，黄金ETF持有量1394吨 图7：2024年2月，美国:CPI:当月同比3.20%，中国:CPI:当月同比0.70% 图8：2024年1月，美国:PCE:当月同比2.40%，美国:核心PCE:当月同比2.85% 图10：2024年3月19日，COMEX:黄金:非商业净持仓201602张 图9：2024年2月，美国:失业率:季调3.90% 1.2.工业金属：价格下跌居多 工业金属价格下跌居多。其中，SHFE锌价跌幅1.2%，LME锌价跌幅3.0%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格下跌，北方粗铜加工费持平 铜价下跌。截至2024年3月22日，SHFE铜最新价为72290元/吨，周变动-1.1%，月变化4.8%，年变化6.2%。截至2024年3月22日，LME铜最新价为8741美元/吨，周变动-1.9%，月变化3.2%，年变化-1.6%。 图11：本周SHFE铜价下跌1.1%,LME铜价下跌1.9% 图12：本周SHFE铜库存增加2.9%,LME铜库存增加6.1% 图13：截至2024年3月19日，COMEX:1号铜:非商业净持仓31925张 图14：截至2024年3月22日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0471 加工费方面。截至2024年3月22日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费900元/吨。 图15：截至2024年3月22日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费900元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2024年2月，房地产开发投资完成额累计同比-9.0%，房屋新开工面积累计同比-29.7%，房屋竣工面积累计同比-20.2%，商品房销售面积-20.5%。 图16：截至2024年2月，房地产开发投资完成额累计同比-9.0%，房屋新开工面积累计同比-29.7%，房屋竣工面积累计同比-20.2%，商品房销售面积-20.5% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上涨 铝价上涨。截至2024年3月22日，SHFE铝最新价为19400元/吨，周变动0.5%，月变化2.4%，年变化6.9%。截至2024年3月22日，LME铝最新价为2246.5美元/吨，周变动1.3%，月变化1.6%，年变化0.6%。 图17：本周SHFE铝价上涨0.5%,LME铝价上涨1.3% 图18：本周SHFE铝库存减少0.6%,LME铝库存减少1.9% 成本利润方面。截至2024年3月21日，电解铝成本16818元/吨，周变化-0.05%，电解铝利润2522元/吨，周变化3.61%。其中，氧化铝价格3317元/吨，阳极价格4566元/吨。 图19：截至2024年3月21日，电解铝成本16818元/吨，周变化-0.05%，电解铝利润2522元/吨，周变化3.61% 图20：截至2024年3月21日，氧化铝价格3317元/吨 图21：截至2024年3月21日，阳极价格4566元/吨 总产能和在产产能。截至2024年1月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.50%。 图22：截至2024年1月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.50% 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率下降 铅价下跌。截至2024年3月22日，SHFE铅最新价为16235元/吨，周变动-0.5%，月变化2.5%，年变化5.8%。截至2024年3月22日，LME铅最新价为1992.5美元/吨，周变动-5.4%，月变化-4.3%，年变化-7.3%。 图23：本周SHFE铅价下跌0.5%,LME铅价下跌5.4% 图24：本周SHFE铅库存减少18.6%,LME铅库存增加40.5% 开工率和产量。2024年3月22日，原生铅最新周度开工率为56.39%;2024年1月19日,再生铅最新周度开工率为0.00%。2024年2月，再生铅月度产量21万吨，同比减少-33.32%，2024年2月，原生铅月度产量28万吨，同比减少-2.92%。 图25：2024年3月22日，原生铅最新周度开工率为56.39%;2024年1月19日,再生铅最新周度开工率为0.00% 图26：2024年2月，再生铅月度产量21万吨，同比减少-33.32%，2024年2月，原生铅月度产量28万吨，同比减少-2.92% 加工费和利润。2024年3月15日，铅精矿加工费750元/吨，铅冶炼利润-316元/吨。2024年3月22日，再生铅利润-932元/吨。 图27：2024年3月15日，铅精矿加工费750元/吨，铅冶炼利润-316元/吨。2024年3月22日，再生铅利润-932元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2024年3月22日，SHFE锌最新价为21230元/吨，周变动-1.2%，月变化4.0%，年变化-4.6%。截至2024年3月22日，LME锌最新价为2449美元/吨，周变动-3.0%，月变化3.8%，年变化-15.2%。 图28：本周SHFE锌价下跌1.2%,LME锌价下跌3.0% 图29：本周SHFE锌库存增加7.4%,LME锌库存增加3.0% 开工率和产量。2024年2月，精炼锌月度开工率86.71%。2024年3月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年2月，精炼锌月度开工率86.71% 图31：2024年3月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年3月21日，精炼锌企业生产利润-464元/吨。 图32：截至2024年3月21日，精炼锌企业生产利润-464元/吨 1.2.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率下降 锡价分化。截至2024年3月22日，SHFE锡最新价为226940元/吨，周变动0.5%，月变化3.8%，年变化20.0%。截至2024年3月22日，LME锡最新价为27550美元/吨，周变动-3.0%，月变化4.7%，年变化18.2%。 图33：本周SHFE锡价上涨0.5%,LME锡价下跌3.0% 图34：本周SHFE锡库存增加6.8%,LME锡库存减少2.3% 开工率和产量。2024年2月，精炼锡产量11460吨，同比减少-10.41%，再生锡产量2400吨，同比减少-42.24%。2024年2月，国内精炼锡企业平均开工率47.59%。 图36：2024年2月，精炼锡产量11460吨，同比减少-10.41%，再生锡产量2400吨，同比减少-42.24% 图35：2024年2月，国内精炼锡企业平均开工率47.59% 1.2.6.镍：镍价下跌，开工率呈上行趋势 镍价下跌。截至2024年3月22日，SHFE镍最新价为134710元/吨，周变动-5.0%，月变化5.0%，年变化-24.0%。截至2024年3月22日，LME镍最新价为17160美元/吨，周变动-4.7%，月变化4.0%，年变化-23.0%。 图37：本周SHFE镍价下跌5.0%,LME镍价下跌4.7% 图38：本周SHFE镍库存减少0.2%,LME镍库存增加5.2% 开工率和产量。2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比增加54.27%； 2024年1月，电解镍月度开工率97.18%。 图39：2024年1月，电解镍月度开工率97.18% 图40：2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比增加54.27% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌