医药生物行业周报：多因素催化带来2024年创新药赛道板块性机会

医药生物 2024年03月24日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 汪晋（联系人）wangjin3@kysec.cn证书编号：S0790123050021 未满足的临床需求驱动需求持续增长，供给端创新带来高成长性中国老龄化现象日益凸显，医药属于“刚需赛道”，受益于人口老龄化且不受制 于经济周期波动；国谈形成固定模式后，国内专利药总规模回归稳定增长。同时，在创新的大趋势下，医药行业“消费”属性淡化，“科技”属性显现；政策端暖风频吹，已实现了从“鼓励大规模创新”到“鼓励高质量创新”的跨越，中国新药企业研发实力不断提升，供给端持续实现创新升级，项目管线价值也已得到全球市场的认可。随着美联储预期将进入降息周期、国内政策端利好、创新药出海火热等多重因素催化下，我们预计2024年创新药赛道将迎来板块性机会。 数据来源：聚源 美联储预期降息修复创新药板块估值，利好政策频出支持创新药产业发展美国基准利率对创新药指数影响最显著，两者走势基本呈现负相关趋势。目前美 国基准利率仍处于高位，随着美联储将进入降息周期，流动性改善有助于优化投融资环境并提高新药研发景气度，有望给估值仍处于底部的创新药标的带来更大的估值修复空间。自2023下半年起，针对国内创新药产业发展的利好政策频出，从审评提速、多元支付、合理定价等多维度做到了大力扶持，政策端实现了从“鼓励大规模创新”到“鼓励高质量创新”的跨越。 相关研究报告 《关注基药目录调整，中药放量可期—行业周报》-2024.3.16 《IVD厂商国内国产替代+海外争市夺额内外开花—行业周报》-2024.3.10《从业绩快报看医药板块的投资机会—行业周报》-2024.2.25 国产新药管线价值得到全球市场认可，出海交易火热国内已有多款国产创新药获FDA批准上市，2023年已成为国产创新药出海丰收 年。中国药企的研发实力不断提升，管线价值逐渐得到全球市场的认可，国内项目已实现从仿制药出海、化药出海到现阶段ADC出海、双抗出海的跨越式成长，全球竞争力逐渐凸显。海外新药具有更高的定价空间，出海有望进一步拓宽国产新药的市场空间。2023年中国创新药海外授权交易快速增长，海外大药企“席卷式”收购中国ADC管线。从创新药出海授权交易看，海外企业对国产创新药的重视度持续提升，国内ADC受到全球药企追捧。 推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、人福医药、康诺亚、恒瑞医药、丽珠集团、健康元、东诚药业、普洛药业、天坛生物、神州细胞；中药：昆药集团、康缘药业、羚锐制药、太极集团、悦康药业、新天药业、天士力；医疗器械：迈瑞医疗、翔宇医疗、可孚医疗、海尔生物、戴维医疗、澳华内镜、昌红科技；零售药店：益丰药房、健之佳、老百姓；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；CXO：百诚医药、阳光诺和、药明合联、药明生物、泰格医药、百诚医药、圣诺生物、诺思格、普蕊斯；科研服务：毕得医药、奥浦迈、药康生物、百普赛斯、皓元医药、阿拉丁、康为世纪；疫苗：康泰生物。 风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。 目录 1、多因素催化带来2024年创新药赛道板块性机会...................................................................................................................31.1、利率因素：美联储将进入降息周期，新药标的估值有望逐步修复..........................................................................31.2、政策因素：近半年利好政策频出，支持国内创新药产业发展..................................................................................41.3、出海因素：国产新药管线价值得到全球市场认可，出海交易火热..........................................................................52、3月第3周医药生物下跌2.13%，体外诊断板块涨幅最大..................................................................................................82.1、板块行情：医药生物下跌2.13%，跑输沪深300指数1.43 pct.................................................................................82.2、子板块行情：体外诊断板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大..............................................................................93、风险提示....................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：2017-2022年中国65岁及以上人口数量持续增长...........................................................................................................3图2：全球及中国专利药市场稳健扩容（亿美元）....................................................................................................................3图3：美国基准利率与国内创新药指数基本呈现负相关走势....................................................................................................4图4：2019年起医保谈判降幅趋缓，成功率逐年提升...............................................................................................................5图5：利好政策频出支持国内创新药产业发展............................................................................................................................5图6：3月医药生物指数下跌0.21%（单位：%）......................................................................................................................8图7：3月第3周医药生物下跌2.13%（单位：%）..................................................................................................................8图8：本周体外诊断板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大....................................................................................................9 表1：政策端从审评提速、多元支付、合理定价等多个维度支持国内创新药产业发展........................................................5表2：国内已有多款国产创新药获FDA批准上市，2023年成国产创新药出海丰收年.........................................................6表3：2023年中国创新药海外授权交易快速增长，海外大药企“席卷式”收购中国ADC管线。.....................................7表4：3月以来化学制剂位居领先................................................................................................................................................9表5：子板块中个股涨跌幅（%）前5.......................................................................................................................................10 1、多因素催化带来2024年创新药赛道板块性机会 未满足的临床需求驱动需求持续增长，供给端创新带来高成长性。根据国家统计局数据，中国老龄化现象日益凸显，65周岁以上人口占比从2017年的11.4%持续提升至2022年的14.9%。医药属于“刚需赛道”，受益于人口老龄化且不受制于经济周期波动；国谈形成固定模式后，国内专利药总规模回归稳定增长。同时，在创新的大趋势下，医药行业“消费”属性淡化，“科技”属性显现；政策端暖风频吹，已实现了从“鼓励大规模创新”到“鼓励高质量创新”的跨越，中国新药企业研发实力不断提升，供给端持续实现创新升级，项目管线价值也已得到全球市场的认可。随着美联储预期将进入降息周期、国内政策端利好、创新药出海火热等多重因素催化下，我们预计2024年创新药赛道将迎来板块性机会。 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 数据来源：Frost & Sullivan、开源证券研究所 1.1、利率因素：美联储将进入降息周期，新药标的估值有望逐步修复 我们梳理了2017年3月至今A股创新药指数的走势，影响其波动的主要因素包括美国基准利率、国内政策、突发性公共卫生事件（如新冠疫情等）、创新药项目交易及商业化出海等；其中，美国基准利率对创新药指数影响最显著，两者走势基本呈现负相关趋势。3月20日，美联储公布3月利率决议，联邦基金利率目标区间连续第五次维持在5.25%-5.5%不变；美联储点阵图维持2024年3次降息预期不变，但在近期通胀上升后，2025年降息预期有所缩减。目前美国基准利率仍处于高位，随着美联储将进入降息周期，流动性改善有助于优化投融资环境并提高新药研发景气度，有望给估值仍处于底部的创新药标的带来更大的估值修复空间。 资料来源：各政府网站、Insight、Wind等、开源证券研究所 1.2、政策因素：近半年利好政策频出，支持国内创新药产业发展 自2023下半年起，针对国内创新药产业发展的利好政策频出，从审评提速、多元支付、合理定价等多维度做到了大力扶持，政策端实现了从“鼓励大规模创新”到“鼓励高质量创新”的跨越。同时，近3年医保谈判平均降幅趋缓，成功率逐年提升，未来创新药的价格机制有望从临床需求、药物稀缺性等多维度切入，支持高质量创新