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公司点评：融合昆药业务，业绩快速增长

2024-03-23 袁维国金证券玉苑金山

公司业绩概览与分析

业绩亮点：
- 收入增长：2023年，公司实现总收入247.39亿元，同比增长36.83%，显示强劲的增长势头。
- 净利润表现：归母净利润达到28.53亿元，同比增长16.50%，扣非归母净利润为27.11亿元，同比增长22.18%，净利润表现稳健。
- 单季度表现：第四季度，公司收入61.31亿元，同比增长2.72%，净利润4.50亿元，同比下降9.29%，显示出季节性波动。
业务板块分析：
- CHC健康消费品业务：全年收入117.07亿元，同比增长2.83%，品牌OTC业务增长良好，康慢业务和专业品牌业务虽有调整但仍保持稳定增长。
- 处方药业务：收入52.20亿元，同比下降12.64%，主要受到中药配方颗粒业务的国标切换和15省联盟集采的影响。昆药集团并表后贡献约71.41亿元收入。
战略与产品开发：
- 强化医学引领：通过循证医学研究提升产品学术价值和竞争力，多个产品进入指南和专家共识。
- 新品研发：2023年投入8.89亿元进行研发，新增5个药品注册证书，丰富了消化、心脑血管、呼吸及抗感染产品的管线。
财务预测与评级：
- 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为32.96亿、37.92亿、43.42亿，年复合增长率约为15%。
- 估值与评级：当前股价对应PE分别为16、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 产品集采风险、竞争加剧风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险、商誉减值风险。
公司基本情况概览：
- 营业收入：2023年预计增长至27,708亿元。
- 净利润：预计2024-2026年的净利润分别为32.96亿、37.92亿、43.42亿，复合年增长率约为15%。
- PE与PB：当前PE约为16倍，PB约为2.72倍。
市场反馈：
- 投资评级：市场综合评级偏正面，短期内“买入”评级较为集中。
- 风险提示：投资者需关注产品集采、市场竞争等风险。
公司发展战略：
- 整合与拓展：通过并购整合昆药集团，强化全产业链竞争优势。
- 创新与研发：加大研发投入，丰富产品线，聚焦新产品开发。
- 品牌建设：持续加强品牌建设，提升品牌影响力。
财务与运营：
- 盈利能力：ROE逐渐提升，表明公司盈利能力增强。
- 现金流：经营活动现金净流量稳定，体现较强的现金创造能力。
- 债务结构：资产负债率相对稳定，财务结构健康。