钢矿铁合金周报

报告类型 2024 年 3 月 22 日 钢矿铁合金周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2405、HC2405 偏强反弹逻辑： 近期钢材库存拐头、产量回落、表需转强；基于对钢厂亏损幅度已明显收窄、近四周及前四周进口铁矿石到货量连续下滑、独立焦化企业产能利用率创 2022年 8 月上旬以来新低的分析，“钢材需求疲弱-钢材跌价-钢厂亏损幅度加大-钢铁原料价格承压下滑-钢材成本下移-在供大于求的基本面格局下钢材价格跟随成本再度跌价”的负反馈影响有所淡化。 目前钢材市场整体上呈现出偏强反弹结构，且有阶段性延续反弹可能；从中期（1-2 个月）行情来看，由于钢厂利润回升后刺激原料需求回升，钢材成本企稳，建筑钢材季节性需求回升，基建投资将在二季度再度发力，钢材出口仍会成为亮点，钢材价格反弹仍然可以期待，只是上半年幅度有限。 在操作策略上，建议前期空单加快止盈，或者逢回调尝试买入保值或投资策略。 I2405 震荡偏强逻辑： 基本面上，本周钢材五大品种总库存调头回落，前期钢材高库存的压力有所缓解，日均铁水产量调头回升，终端需求出现边际好转迹象，铁矿石港口成交有所好转。考虑到钢厂盈利率小幅修复至 22.94%，依然处于较低水平，预计后续铁水产量或将自低位缓慢修复。供应方面，最新一期澳巴发运量有所回落，主要是受到澳大利亚的天气影响，而到港量则有所回升，整体来看，一季度铁矿石供应总体较为宽松。库存方面，港口库存持续增长，现已累库至 1.4366 亿吨，创 2022年 5 月上旬以来新高，本周钢厂库存高位上行，或有部分钢厂逢低补库，随着近期矿价回升，预计后续钢厂补库积极性不强，以随采随用为主。 综上，基本面供强需弱的格局并未改变，但需求端已出现边际好转迹象，近期矿价或将震荡偏强运行，但考虑到基本面依然较为弱势，预计上方空间有限。 SF405、SM405 震荡运行逻辑： 硅铁：基本面上，本周钢材五大品种总库存调头回落，前期钢材高库存的压力有所缓解，日均铁水产量调头回升，终端需求出现边际好转迹象。供应端，硅铁企业开工率持续回落，同比去年同期明显下滑，企业生产积极性不强。成本端，兰炭价格下调，成本支撑再度下移。整体来看，需求端出现边际好转迹象，亏损背景下硅铁企业通过减产以缓解压力，但由于成本支撑进一步下移，且基本面仍相对弱势，预计后市硅铁价格或震荡运行。 锰硅：基本面上，本周钢材五大品种总库存调头回落，前期钢材高库存的压力有所缓解，日均铁水产量调头回升，终端需求出现边际好转迹象。供应端，锰硅企业产量与开工率再度回落，全面亏损背景下，锰硅企业生产积极性不强，减产范围加大。库存端，锰硅库存仍处高位，给予价格较大压力。成本端，焦炭价格提降落地，成本支撑再度下移。整体来看，虽然终端需求出现边际好转迹象，且减产范围有所加大，但基本面的弱势难以改变，叠加成本支撑进一步下移，预计后市锰硅价格或震荡运行。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：3 月 22 日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格反弹幅度不一（主要市场 20mm 三级螺纹钢价格环比+50 至+100 元/吨，主要热卷市场 4.75mm 热卷价格环比+50 至+100 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：3 月 22 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用率连续 4 周回落后转为回升（环比+0.21 个百分点至 82.79%）；3 月上旬重点大中型企业粗钢日均产量连续 3 旬回升、接近恢复至去年 9月中旬水平后转为回落（较 2 月下旬环比-7.2 万吨或 3.38%至 205.8万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：3 月 22 日当周全国日均铁水产量连续 4周回落后小幅回升（环比+0.57 万吨或 0.26%至 221.39 万吨）；3 月 22日当周 87 家独立电弧炉钢厂产能利用率自 2022 年 2 月中旬以来新低连续 5 周回升但增幅明显收窄（环比+0.28 个百分点至 51.88%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：3 月 22 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续 2 周回落（环比-6.92 万吨或 3.17%至 211.61 万吨），全国主要热卷钢厂周产量连续 3 周回升（环比+1.24 万吨或 0.39%至319.75 万吨）；3 月 22 日全国主要钢厂螺纹钢库存连续 8 周回升并再创 2021 年 4 月下旬以来新高后转为回落（环比-9.72 万吨或 2.49%至380.80 万吨），全国热轧板卷钢厂库存转为回落（环比-2.11 万吨或2.23%至 92.55 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：3 月 22 日 35 个城市螺纹钢社会库存自 2022 年 4月中旬以来新高连续 2 周回落（环比-25.11 万吨或 2.69%至 909.17 万吨），33 个城市热卷社会库存自 2020 年 4 月下旬以来新高回落（环比-11.6 万吨或 3.30%至 339.42 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：1-2 月份全国房地产开发投资完成额同比-9.0%（降幅较去年 1-12 月份收窄 0.6 个百分点）；1-2 月份全国汽车产量同比+4.4%（增幅较去年 1-12 月份明显收窄 4.9 个百分点）；1-2 月份全国金属切削机床产量同比+19.5%（增幅较去年 1-12 月份大幅走扩 13.1个百分点）；去年 1-12 月份全国造船完工量同比+11.8%（增幅较去年1-11 月份收窄 0.6 个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：3 月 22 日当周全国螺纹钢表观消费量自2020 年 2 月底以来新低连续 5 周回升、恢复至去年 12 月份中下旬水平（环比+34.06 万吨或 16.04%至 246.44 万吨），全国热卷表观消费量自去年 2 月初以来新低连续 4 周回升、创去年 12 月中旬以来新高/2021年 6 月中旬以来次高（环比+18.37 万吨或 5.83%至 333.46 万吨）；3月 22 日当周螺纹钢 2405 合约盘面利润表现为亏损幅度先走扩后收窄、整体上略有放大（环比-0.3 元/吨至-131.2 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8 现货螺纹钢吨钢毛利：3 月 22 日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续 2 周收窄并扭亏为盈（环比+76.4 元/吨至 24.8 元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为连续 4 周下滑后转为亏损幅度明显收窄（环比+111.1元/吨至-62.2 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1 螺纹钢、热卷：钢材市场整体上呈现出偏强反弹结构，且有阶段性延续反弹可能 近期钢材库存拐头、产量回落、表需转强；基于对钢厂亏损幅度已明显收窄、近四周及前四周进口铁矿石到货量连续下滑、独立焦化企业产能利用率创 2022年 8 月上旬以来新低的分析，“钢材需求疲弱-钢材跌价-钢厂亏损幅度加大-钢铁原料价格承压下滑-钢材成本下移-在供大于求的基本面格局下钢材价格跟随成本再度跌价”的负反馈影响有所淡化。 目前钢材市场整体上呈现出偏强反弹结构，且有阶段性延续反弹可能；从中期（1-2 个月）行情来看，由于钢厂利润回升后刺激原料需求回升，钢材成本企稳，建筑钢材季节性需求回升，基建投资将在二季度再度发力，钢材出口仍会成为亮点，钢材价格反弹仍然可以期待，只是上半年幅度有限。 在操作策略上，建议前期空单加快止盈，或者逢回调尝试买入保值或投资策略。 2.2 期现基差：3 月 22 日当周螺纹钢基差由正转负，预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-40 至 80 元/吨；热卷基差连续 2 周走扩后转为收窄，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-30 至 80 元/吨 3 月 22 日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货 2405 合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）由正转负，至-2 元/吨，基差下滑 22 元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-40 至 80 元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 3 月 22 日当周上海热卷现货价格与热卷期货 2405 合约的基差（以下简称“热卷基差”）连续 2 周走扩后转为收窄，至 28 元/吨，基差收窄 30 元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-30 至 80 元/吨。 铁矿 一、基本面分析 1.1 铁矿石价格与价差：截至 3 月 21 日，本周 62%普氏铁矿石指数有所上涨（环比+6.30 美元/吨或 6.04%至 110.65 美元/吨），截至 3 月22 日（下同），青岛港 61.5%PB 粉价格明显回升，环比上周+46 元/吨或+5.93%至 822 元/吨，高品矿中，65%卡粉与 PB 粉价差有所走扩（环比+2 元/吨至 98 元/吨），62.5%PB 块与 PB 粉价差转为收窄（环比-11元/吨至 152 元/吨），低品矿中，60.5%金布巴粉与 PB 粉价差小幅收窄（环比+1 元/吨至-34 元/吨），56.5%超特粉与 PB 粉价差有所走扩（环比-12 元/吨至-165 元/吨）（注：钢联数据有调整，所以价格有变化） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 铁矿石库存与疏港量：本周钢厂逢低补库，铁矿石库存有所增加，进口矿库存可用天数环比增加 2 天至 24 天，处于较高水平；64 家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存较上周小幅回升（环比+20.85 万吨或+1.84%至 1155.3 万吨）；64 家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存继续上行（环比+0.65 万吨或+0.68%至 95.65 万吨）；总体来看，港口库存回高位，供应转为宽松，钢厂库存处于较高水平，在自发减产的背景下，后续补库动力不足 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁矿石发货与到货：3 月 15 日当周巴西与澳洲铁矿石合计发货量（14 港）再度回落（环比-222.1 万吨或-9.93%至 2015.6 万吨），其中，澳大利亚发货量调头回落（环比-251.3 万吨或-14.81%至 1446 万吨），巴西发货量调头回升（环比+29.2 万吨或+5.40%至 569.6 万吨）