钢矿铁合金周报

报告类型 2024 年 3 月 15 日 钢矿铁合金周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 黑色品种策略推荐 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为 2405 合约。 单边逻辑依据： RB2405、HC2405 大跌后跌势放缓逻辑： 钢材库存高企、成本下滑，叠加需求疲弱，供应继续增长而需求恢复放缓，前期需求缺口暂时仍无法弥补，成材产量增加与铁水产量下降并存，导致近期成材与原料价格均有下跌压力；独立电弧炉钢厂产能利用率明显恢复，对高炉钢库存去化也造成一定程度上的制约；上周澳洲和巴西铁矿石发货量略小于前一周创下的年初以来新高；在钢厂亏损再度扩大情况下，煤焦价格反弹再受波折；云南、陕西、四川、广东等地部分钢铁生产企业开启控产与限价模式。 3 月中旬以来，钢材期货加速下跌，叠加了对政策刺激预期的回归、房地产与部分制造业高频数据的不及预期、万科碧桂园等大型房企债务问题的担忧、部分省区市地方债化解时间段内基建需求的回落等政策面、消息面、基本面预期等因素。 考虑到原材料价格补跌后钢厂减亏，或将对产量恢复有一定提振作用，从而推动原料成本逐步趋稳，叠加 3 月中下旬北方建筑材需求即将启动，预计后市钢材价格将在连续大跌后跌势有所放缓，建议前期卖出保值或投资策略分步止盈，或等待后市企稳信号再择机尝试买入保值或投资策略。 I2405 震荡偏弱逻辑： 需求弱势延续，钢厂减产加剧，矿价承压下行。 基本面上，终端需求方面，房地产销售不佳，建筑业受资金到位率较低影响开复工进度较为缓慢，制造业、出口虽实现开门红，但由于占比较低，整体需求依然较为疲弱。本周钢材五大品种周产量小幅回升，但仍未恢复至春节前的水平，且周库存增量更为明显。春节过后，铁水产量铁水产量不增反降，现已连续 4 周下滑，使得原料端压力进一步加深。与此同时，钢厂盈利率再度下滑至 21.21%，在钢厂持续亏损与钢材高库存的双重压力下，预计钢厂近期提产动力不足，后续高炉复产节奏或将持续放缓。供应方面，最新一期澳巴发运量与铁矿到港量有所回落，但仍处相对高位，港口持续累库至 1.4285 亿吨，创 2022 年 5 月中旬以来新高，供应已转为宽松。此外，钢厂库存依然充足，同时考虑到钢厂近期减产压力加大，预计近期补库积极性不强，以随采随用为主。 综上，黑色产业链终端需求的弱势已成共识，最新一周社会库存回落而钢厂库存累积的情景也反映出下游钢贸商的信心不足。铁矿石方面，供应较为宽松， 需求弱势延续，钢厂突然的大范围的减产通知更是加剧了悲观情绪的蔓延，预计近期矿价或将承压下行。 SF405、SM405 震荡偏弱逻辑： 需求持续疲弱，成本支撑进一步下移，预计双硅价格震荡偏弱。 硅铁：基本面上，钢材五大品种周产量小幅回升，但仍未恢复至春节前一周的水平，且周库存增量更为明显，终端需求持续低迷。春节过后铁水产量不增反降，现已连续 4 周下滑，钢厂提产动力不足，虽然镁锭产量较去年同期有所增长，但其需求占比相对较低，整体来看硅铁需求依然较为疲弱。供应端，硅铁企业开工率持续回落，同比去年同期明显下滑，企业生产积极性不强。成本端，多地区电价下调，成本支撑再度下移。钢招方面，3 月河钢 75B 硅铁招标定价 6750 元/吨，较上轮下降 270 元/吨。整体来看，终端需求疲弱，钢厂减产时间预计将延长，虽然硅铁企业通过减产来缓解亏损压力，但仍无法改变基本面弱势的局面，叠加成本支撑进一步下移，钢招情绪较冷，预计后市硅铁价格或震荡偏弱。 锰硅：基本面上，春节过后铁水产量不增反降，现已连续 4 周有所下滑，钢材五大品种周产量虽有所回升，但周库存增量更为明显，尤其是螺纹钢累库幅度最大，库存压力下，预计钢厂提产动力不足，锰硅需求较为疲弱。供应端，锰硅企业产量与开工率再度回落，全面亏损背景下，锰硅企业生产积极性不强。库存端，锰硅库存持续累积，供应压力较大。成本端，焦炭价格提降落地，锰矿价格小幅回落，多地区电价调降，成本支撑再度下移。整体来看，终端需求疲弱，钢厂减产时间预计将延长，叠加库存压力进一步加大，成本支撑进一步下移，预计后市锰硅价格或震荡偏弱。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：3 月 15 日当周主要螺纹钢现货市场价格跌幅继续明显扩大，主要热卷现货市场价格跌幅明显扩大（主要市场 20mm 三级螺纹钢价格环比-180 至-160 元/吨，主要热卷市场 4.75mm 热卷价格环比-160至-110 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：3 月 15 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用率连续 4 周回落（环比-0.53 个百分点至 82.58%）；3 月上旬重点大中型企业粗钢日均产量连续 3 旬回升、接近恢复至去年 9 月中旬水平后转为回落（较 2 月下旬环比-7.2 万吨或 3.38%至 205.8 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：3 月 15 日当周全国日均铁水产量连续 4周回落（环比-1.43 万吨或 0.64%至 220.82 万吨）；3 月 15 日当周 87家独立电弧炉钢厂产能利用率自 2022 年 2 月中旬以来新低连续 4 周回升（环比+3.3 个百分点至 51.6%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：3 月 15 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续 2 周回升后转为回落（环比-1.93 万吨或 0.88%至 218.53万吨），全国主要热卷钢厂周产量连续 2 周回升（环比+7.63 万吨或 2.45%至 318.51 万吨）；3 月 15 日全国主要钢厂螺纹钢库存连续 8 周回升并再创 2021 年 4 月下旬以来新高（环比+17.9 万吨或 4.8%至 390.52 万吨），全国热轧板卷钢厂库存自 2022 年 5 月中旬以来新高连续 2 周回落后转为回升（环比+1.01 万吨或 1.08%至 94.66 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：3 月 15 日 35 个城市螺纹钢社会库存自 2022 年 12月上旬以来新低连续 13 周回升并创 2022 年 4 月中旬以来新高后转为回落（环比-11.75 万吨或 1.24%至 934.28 万吨），33 个城市热卷社会库存自去年 1 月中旬以来新低连续 10 周回升并再创 2020 年 4 月下旬以来新高（环比+2.41 万吨或 0.69%至 351.02 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：去年 1-12 月份全国房地产开发投资完成额同比-9.6%（降幅较去年 1-11 月份扩大 0.2 个百分点）；去年 1-12 月份全国汽车产量同比+9.3%（增幅较去年 1-11 月份明显扩大 2.5 个百分点）；去年 1-12 月份全国金属切削机床产量同比+6.4%（增幅较去年 1-11 月份收窄 0.9 个百分点）；去年 1-12 月份全国造船完工量同比+11.8%（增幅较去年 1-11 月份收窄 0.6 个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：3 月 15 日当周全国螺纹钢表观消费量自2020 年 2 月底以来新低连续 4 周回升（环比+33.5 万吨或 18.73%至212.38 万吨），全国热卷表观消费量自去年 2 月初以来新低连续 3 周回升（环比+10.74 万吨或 3.53%至 315.09 万吨）；3 月 15 日当周螺纹钢 2405 合约盘面利润表现为亏损幅度转为收窄（环比+27.3 元/吨至-130.9 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8 现货螺纹钢吨钢毛利：3 月 15 日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度小幅收窄（环比+2.8 元/吨至-82.0 元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为连续 4 周下滑且当周亏损幅度明显扩大（环比-102.2 元/吨至-173.3 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1 螺纹钢、热卷：预计后市钢材价格将在连续大跌后跌势有所放缓，建议前期卖出保值或投资策略分步止盈 钢材库存高企、成本下滑，叠加需求疲弱，供应继续增长而需求恢复放缓，前期需求缺口暂时仍无法弥补，成材产量增加与铁水产量下降并存，导致近期成材与原料价格均有下跌压力；独立电弧炉钢厂产能利用率明显恢复，对高炉钢库存去化也造成一定程度上的制约；上周澳洲和巴西铁矿石发货量略小于前一周创下的年初以来新高；在钢厂亏损再度扩大情况下，煤焦价格反弹再受波折；云南、陕西、四川、广东等地部分钢铁生产企业开启控产与限价模式。 3 月中旬以来，钢材期货加速下跌，叠加了对政策刺激预期的回归、房地产与部分制造业高频数据的不及预期、万科碧桂园等大型房企债务问题的担忧、部分省区市地方债化解时间段内基建需求的回落等政策面、消息面、基本面预期等因素。 考虑到原材料价格补跌后钢厂减亏，或将对产量恢复有一定提振作用，从而推动原料成本逐步趋稳，叠加 3 月中下旬北方建筑材需求即将启动，预计后市钢 材价格将在连续大跌后跌势有所放缓，建议前期卖出保值或投资策略分步止盈，或等待后市企稳信号再择机尝试买入保值或投资策略。 2.2 期现基差：3 月 15 日当周螺纹钢基差由小幅负基差转为正基差，预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-50 至 90元/吨；热卷基差连续 2 周走扩，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在 0 至 110 元/吨 3 月 15 日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货 2405 合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）由小幅负基差转为正基差，至 20 元/吨，基差扩大 21 元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-50 至 90 元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 3 月 15 日当周上海热卷现货价格与热卷期货 2405 合约的基差（以下简称“热卷基差”）连续 2 周走扩，至 58 元/吨，基差扩大 29 元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在 0 至 110 元/吨。 铁矿 一、基本面分析 1.1 铁矿石价格与价差：截至 3 月 14 日，本周 62%普氏铁矿石指数有所下滑（环比-14.65 美元/吨或-12.31%至 104.35 美元/吨），截至 3月 15 日（下同），青岛港 61.5%PB 粉价格明显下滑，环比上周-83 元/吨或-9.45%至 795 元/吨，高品矿中，65%卡粉与 PB 粉价差有所收窄（环比-3 元/吨至 104 元/吨），62.5%PB 块与 PB 粉价差走扩（环比+9 元/吨至 162 元/吨），低品矿中，60.5%金布巴粉与 PB 粉价差转为走扩（环比-7 元/吨至-37 元/吨）