棉花周报：下游需求不及预期，郑棉震荡下行

下游需求不及预期，郑棉震荡下行—棉花周报2024年3月17日2024年3月17日期货研究报告 | 商品研究•招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 周观点：需求不及预期2➢价格方面：截止3月 15日，本周 ICE美棉主力合约收盘价为93.95美分/磅，主力合约下跌 1.4%；郑棉主力 2405合约最终收盘价为 16050元/吨，周涨幅0.34%。➢供给方面:✓国际方面，USDA在 3月报告中2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。美棉产量与期末库存继续下滑。✓国内方面，全国工商业库存处于偏高水平，进口充足，供应宽松。➢需求方面：全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。美棉出口签约环比上升，但中国大量毁约。➢总结和策略：全球棉花需求处于中性常态，供应被动收缩。整体平衡略偏紧。美棉方面，本周美棉出口签约及装运量较前周均增长，短期内美棉供需偏紧对棉价形成较强支撑。国内方面，供应端当前棉花商业库存维持高位，新疆棉花加工基本结束；目前进口棉港口库存保持增长态势，短期供应仍较为充裕。需求方面，高产能，高开机短期内对棉花形成较大基数的刚性需求，但长期下来终端需求不足，渠道库存累积（纱线、坯布），纺纱利润被压缩，限制棉价上涨幅度。操作上建议短期内观望为主。➢风险提示：纺企订单、原材料补库情况。1345 01棉花市场行情 行情：震荡数据来源：文华财经，招商期货 02国际棉花市场 全球供需平衡：3月全球棉花期末库存下调数据来源：USDA，招商期货➢2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。➢全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。印度的产量预计将增加500,000包至2550万包，但仍比前一年略有下降。美国的产量预计将下降超过300,000包至1210万包，为近40年来的最低水平。➢全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。➢全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。出口方面，印度、澳大利亚和土耳其的出口量环比增加。整体来看，预计全球期末库存将减少超过300,000包，至8330万包，其中巴基斯坦、印度和美国的库存减少抵消了中国库存的增幅。USDA全球棉花供需平衡表（百万包）起初库存产量进口消费出口折损 期末库存库存消费比19/2074.25119.10240.729104.97641.207-0.16688.06484%20/2188.064113.98848.648124.16848.999-0.14277.67563%21/2277.675114.48542.969116.11443.192-0.59876.42166%22/23*76.42116.2637.69111.1636.96-0.7282.9775%23/24* （3月）82.97112.9643.23112.9443.26-0.483.3474%23/24* （2月）82.97112.8242.88112.4642.87-0.3683.774%调整幅度00.140.350.480.39-0.04-0.36-0.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02040608010012014099/0002/0305/0608/0911/1214/1517/1820/2123/24*全球棉花平衡（百万包，%）库存需求比中国以外全球库销比产量消费量 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包数据来源：Wind，招商期货2000022000240002600028000300003200034000360003800020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花收获面积（千公顷） 60065070075080085020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花单产（公斤/公顷） 909510010511011512012513020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花产量（百万包） 010203040506020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花进口（百万包） 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升至1.129亿包数据来源：Wind，招商期货909510010511011512012520102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花国内消费总计（百万包） 3032343638404244464820102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花出口（百万包） 美棉供需平衡：2023/24年度3月下调期末库存数据来源：USDA，招商期货➢3 月USDA预测美国本年度产量下调，产量下调推动期末库存预期下滑，库消比处于历史低位0%10%20%30%40%50%60%05101520253099/0001/0203/0405/0607/0809/1011/1213/1415/1617/1819/2021/2223/24*美国棉花平衡（百万包，%）库销比产量出口USDA预估美国供需平衡表（百万包）21/2222/23*23/24 (3月）23/24 （2月）环比同比种植面积(百万英亩)11.2213.7510.2310.230%-26%收获面积(百万英亩)10.277.297.067.060%-3%平均单产(英镑/英亩)819953822845-3%-14%期始库存3.154.054.254.250%5%产量17.5214.4712.112.43-3%-16%进口量0.0100.010.010%#DIV/0!总供应量20.6818.5216.3616.69-2%-12%国内使用量2.552.051.751.750%-15%出口量14.6212.7712.312.30%-4%总使用量17.1714.8214.0514.050%-5%未统计量-0.02-0.55-0.2-0.1625%-64%期末库存3.754.252.52.8-11%-41%库消比22%29%18%20%-11%-38% 美棉供给情况：USDA3月预计种植面积维持数据来源：USDA，招商期货0200040006000800010000120001400016000种植面积（千英亩）USDA 3月报告中美棉种植面积为1109万英亩，预计收获面积706 万英亩，与2月预测一致，整体弃耕率为31.0%，相较去年有所下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%弃耕率0200040006000800010000120001400016000200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023收获面积（千英亩） 美棉供给情况：USDA3月预计本年度美棉单产为822磅/英亩数据来源：USDA，招商期货得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产维持较低水平，3月USDA预计本年度全美单产预计降至822 磅/英亩。50060070080090010001100120013002011201220132014201520162017201820192020202120222023美棉主产州单产（磅/英亩） 得克萨斯州乔治亚洲密西西比州阿肯色州7007508008509009501000全美单产（磅/英亩） 美棉需求：本周美陆地棉签约量回升数据来源：Wind，招商期货-40-200204060801008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4美国陆地棉当周净销售（单位：万包）过去六年范围平均值22 2323 242004006008001,0001,2001,4001,6001,8008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4美国陆地棉累计销售（单位：万包）过去六年范围平均值22 2323 2401002003004005006008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4向中国累计出口（单位：万包）过去六年范围平均值22 2323 2401002003004005006007008009008/119/1110/1111/1112/111/112/113/114/115/116/117/11美棉未装船量全球（单位：万包）过去六年范围平均值22 2323 24 美棉需求：美棉出口环比增加数据来源：USDA，Wind，招商期货➢本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止 2月 15日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.96万吨，环比下降 19%，较前 4周平均水平下降 48%，其中中国签约0.16万吨；2023/24美陆地棉周度装运量为 5.79万吨，环比下降 8%，较前四周平均水平减少 4%，其中中国装运 2.36万吨。本年度美陆地棉累计出口 482.08万包，同比下降3.31%。➢2023/24年度 1月，巴西原棉出口量大幅下降至 25万吨，环比下降 10.1万吨，同比上升 12.6万吨。020040060080010001200140016008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4美国陆地棉累计出口（单位：万包）过去六年范围平均值22 2323 2405101520253035407月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月巴西棉出口量（万吨）2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 美棉需求：1月美国CPI处于历史高位数据来源：Wind，招商期货1001051101151201251301351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国服装CPI201620172018201920202021202220232024500070009000110001300015000170001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国服装及服装面料销售额（百万美元）20172018201920202021202220232024050001000015000200002500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国服装及服装面料库存（百万美元） 201720182019202020212022202320240500010000150002000025