棉花周报：下游需求不及预期，郑棉震荡下行

—棉花周报 2024年3月17日 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2024年3月17日 周观点：需求不及预期 ➢价格方面：截止3月15日，本周ICE美棉主力合约收盘价为93.95美分/磅，主力合约下跌1.4%；郑棉主力2405合约最终收盘价为16050元/吨，周涨幅0.34%。 ➢供给方面: ✓国际方面，USDA在3月报告中2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。美棉产量与期末库存继续下滑。✓国内方面，全国工商业库存处于偏高水平，进口充足，供应宽松。 ➢需求方面：全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。美棉出口签约环比上升，但中国大量毁约。 ➢总结和策略：全球棉花需求处于中性常态，供应被动收缩。整体平衡略偏紧。美棉方面，本周美棉出口签约及装运量较前周均增长，短期内美棉供需偏紧对棉价形成较强支撑。国内方面，供应端当前棉花商业库存维持高位，新疆棉花加工基本结束；目前进口棉港口库存保持增长态势，短期供应仍较为充裕。需求方面，高产能，高开机短期内对棉花形成较大基数的刚性需求，但长期下来终端需求不足，渠道库存累积（纱线、坯布），纺纱利润被压缩，限制棉价上涨幅度。操作上建议短期内观望为主。 ➢风险提示：纺企订单、原材料补库情况。 01 棉花市场行情 行情：震荡 02 国际棉花市场 全球供需平衡：3月全球棉花期末库存下调 ➢2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。 ➢全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。印度的产量预计将增加500,000包至2550万包，但仍比前一年略有下降。美国的产量预计将下降超过300,000包至1210万包，为近40年来的最低水平。 ➢全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。 ➢全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。出口方面，印度、澳大利亚和土耳其的出口量环比增加。整体来看，预计全球期末库存将减少超过300,000包，至8330万包，其中巴基斯坦、印度和美国的库存减少抵消了中国库存的增幅。 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包 数据来源：Wind，招商期货 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升至1.129亿包 美棉供需平衡：2023/24年度3月下调期末库存 ➢3月USDA预测美国本年度产量下调，产量下调推动期末库存预期下滑，库消比处于历史低位 美棉供给情况：USDA3月预计种植面积维持 USDA 3月报告中美棉种植面积为1109万英亩，预计收获面积706万英亩，与2月预测一致，整体弃耕率为31.0%，相较去年有所下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 美棉供给情况：USDA3月预计本年度美棉单产为822磅/英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产维持较低水平，3月USDA预计本年度全美单产预计降至822磅/英亩。 数据来源：USDA，招商期货 美棉需求：本周美陆地棉签约量回升 数据来源：Wind，招商期货 美棉需求：美棉出口环比增加 ➢本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止2月15日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.96万吨，环比下降19%，较前4周平均水平下降48%，其中中国签约0.16万吨；2023/24美陆地棉周度装运量为5.79万吨，环比下降8%，较前四周平均水平减少4%，其中中国装运2.36万吨。本年度美陆地棉累计出口482.08万包，同比下降3.31%。 ➢2023/24年度1月，巴西原棉出口量大幅下降至25万吨，环比下降10.1万吨，同比上升12.6万吨。 美棉需求：1月美国CPI处于历史高位 数据来源：Wind，招商期货 价格价差：本周美棉指数处高位 03国内棉花市场 国内棉花供需：关注进口和需求 ➢国内供需：国内变量在于进口和需求。实际流通进口资源需要看内外价差，且需要考虑进口棉纱数量，表观需求上，需要考虑下游棉纱库存影响。 国内棉花供给：本年度棉花进口数量处于高位 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花供给：2月出疆棉发运量下降至14.36万吨 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花需求：纱厂棉纱持续累库但开机率高 数据来源：tteb，招商期货 国内棉花需求：本年度纺织业、服装业累计营业利润低于历史同期 数据来源：国家统计局，招商期货 国内棉花需求：1月纺织业订单量持续上升 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：全国工商业库存处于偏高水平 1月底，棉花工商库存（非国储库存）合计648.5万吨，同比增加77.6万吨。其中商业库存为555.5万吨，同比增加43万吨，处于历史片高水平；工业库存为93.5万吨，同比增加34万吨。 国内棉花替代：下游替代品价差处于高位 涤纶短纤：本周涤纶短纤略有走弱，现货成交转淡粘胶短纤：粘胶短纤市场稳中走强，主流成交价在13500-13700元/吨 仓单：郑棉仓单上升，本周仓单合计15006张 本周郑棉仓单总数较前周上升，截止3月15日，郑棉仓单数量为14548张，较上周环比上涨189张；有效预报458张，较上周环比下降327张。 价格：本周基差走强，5-9价差收窄 数据来源：Wind，招商期货 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席、研究所所长助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼