2月下游需求不及预期郑棉震荡下跌棉花期权平值IV重心下移棉花期权月报20230228研究员：张翠萍投资咨询编号：Z0016574Email: zhangcp@mfc.com.cnTel: 027-68851659 内容要点标的分析：2月USDA报告显示全球棉花产量大幅下调，全球消费继续下调，2022/23年度全球棉花期末库存下调19万吨，棉花累库速度放缓，整体偏多。2月外棉价格走势较弱，美国通胀及消费类数据表现超出预期，市场对美联储加息担忧加剧，同时美元指数走强，抑制大宗商品价格上涨。据美国农业部农业展望论坛预测，2023年美国棉花种植面积为1090万亩，同比减少21%，美国农业部与美国国家棉花总会对2023年美国植棉面积预测值同比大幅下降。短期预计国际棉价将宽幅震荡运行。国内方面，2月中国棉花月度预测报告显示，2月棉花产量上调11万吨，库存消费比同比减少1.46%。棉花现货价格有所下跌，截至2月24日，轧花厂开工率为21.13%，周环比下跌7.04%，新疆轧花企业陆续完成本年度棉花加工工作，截至2月22日新疆棉加工已达563.2万吨，同比增加7.02%，皮棉销售进度相对缓慢。下游纺织厂开工率回归到正常水平，纱厂补库有所增加，市场依旧谨慎，以随采随用为主。中国棉花消费量预期值自2021年6月首次调增，棉花消费预期在逐步好转，但节后需求改善预期较高，需求端较高预期存在一定落差，因此2月郑棉价格大幅下跌，已跌落到14000上方，但“金三银四”棉花需求旺季即将到来，市场情绪乐观，预计棉价将有所回升。期权策略：2月棉花期权平值IV区间震荡运行，棉花主力合约CF305平值IV最新值为15.66%，整体来看，国内棉花供应充足，市场对“金三银四”订单预期较好，郑棉预计维持区间震荡。趋势策略建议采用买入看涨期权或做多波动率期权策略。 目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 棉花期权标的行情回顾期权行情回顾期权策略推荐1223 标的行情回顾1.1 标的行情回顾2月，ICE期棉主力合约月度震荡下跌运行，月度下跌2.28美分/磅，跌幅2.62%，盘中最高触及87.90美分/磅，最低跌到80.88美分/磅，月末收于84.35美分/磅。2月美元指数走强，市场对美联储加息担忧加剧，但由于对新年度棉花种植面积预测下降，新年度棉花供应端压力减小，对未来棉价形成一定地支撑，所以预计ICE期棉或将宽幅震荡运行。国内2月郑棉主力合约大幅下跌，月度下跌735元/吨，跌幅4.87%，盘中最高触及15275元/吨，最低下探14085元/吨。2月28日收盘于14365元/吨。国内棉花供应充足，市场对“金三银四”订单预期较好，郑棉预计宽幅震荡。60.000070.000080.000090.0000100.0000110.0000120.0000130.0000140.0000150.0000160.000010000.000012000.000014000.000016000.000018000.000020000.000022000.000024000.0000郑棉vs 美棉价格走势图CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 2.1期权成交持仓分析期权行情回顾2023年2月棉花期权总成交2169052手，环比增加421000手，日均成交量114161手，日均成交环比大幅上涨；月末总持仓量296200手，环比增加23075手。总成交量PCR指标来看，冲高回落，最新值0.60，总持仓量PCR震荡走低，当前值0.66，目前期权投资者情绪偏空。30%50%70%90%110%130%150%170%190%210%230%250%0500001000001500002000002500002022-03-012022-03-092022-03-172022-03-252022-04-062022-04-142022-04-222022-05-052022-05-132022-05-232022-05-312022-06-092022-06-172022-06-272022-07-052022-07-132022-07-212022-07-292022-08-082022-08-162022-08-242022-09-012022-09-092022-09-202022-09-282022-10-132022-10-212022-10-312022-11-082022-11-162022-11-242022-12-022022-12-122022-12-202022-12-282023-01-062023-01-162023-01-312023-02-082023-02-162023-02-24棉花期权总成交量&PCR走势棉花看涨期权总成交量棉花看跌期权总成交量棉花期权总成交量PCR0%20%40%60%80%100%120%140%160%0500001000001500002000002500003000003500004000002022-03-012022-03-102022-03-212022-03-302022-04-122022-04-212022-05-052022-05-162022-05-252022-06-062022-06-152022-06-242022-07-052022-07-142022-07-252022-08-032022-08-122022-08-232022-09-012022-09-132022-09-222022-10-102022-10-192022-10-282022-11-082022-11-172022-11-282022-12-072022-12-162022-12-272023-01-062023-01-172023-02-022023-02-132023-02-22棉花期权总持仓量&PCR走势棉花看涨期权总持仓量棉花看跌期权总持仓量棉花期权总持仓量PCR 2.1 期权成交持仓分析期权行情回顾2月，郑棉主力CF305合约总成交量为1683017手，月末总持仓量为244220手，环比均有所增加。CF305合约系列成交量PCR冲高回落，月末值为0.61，持仓量PCR区间震荡，当前值为0.59，目前期权投资者对于棉花看法偏空。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%110.00%120.00%130.00%140.00%150.00%160.00%170.00%180.00%190.00%200.00%210.00%220.00%230.00%240.00%0200004000060000800001000001200001400001600001800002022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282022-01-032022-01-062022-01-112022-01-162022-01-192022-01-312022-02-032022-02-082022-02-132022-02-162022-02-212022-02-24CF305期权成交量&PCR走势CF305看涨期权成交量CF305看跌期权成交量CF305期权成交量PCR30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%105%110%115%120%125%130%135%140%145%150%155%160%165%170%175%180%185%0500001000001500002000002500003000002022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282022-01-032022-01-062022-01-112022-01-162022-01-192022-01-312022-02-032022-02-082022-02-132022-02-162022-02-212022-02-24CF305期权持仓量&PCR走势CF305看涨期权持仓量CF305看跌期权持仓量CF305期权持仓量PCR 2.2 波动率分析期权行情回顾郑棉主连历史波动率上升后回落。短期10日历史波动率最新值12.17%，较前值14.08%小幅下降。中长期历史波动率环比均有所下降。从波动率锥来看，短期平值IV至10分位上方，与中长期历史波动率持平，预计近期历史波动率将会增加。0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.0040000.0045000.0050000.0055000.0060000.0065000.0070000.0075000.0080000.0085000.0090000.000.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2023-02-282023-02-202023-02-102023-02-022023-01-182023-01-102022-12-302022-12-222022-12-142022-12-062022-11-282022-11-182022-11-1