郑棉窄幅震荡，需求恢复不及预期 —棉花周报2023年11月12日（2023年11月06日-2023年11月12日）期货研究报告 | 商品研究•招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 周观点：郑棉窄幅震荡，需求恢复不及预期2➢价格方面：国际方面，截止11月10日，本周ICE美棉主力合约收盘价为77.46美分/磅，较上周环比下降2.75%。国内方面，本周郑棉主力合约窄幅震荡。截止11月10日，郑棉主力合约收盘价15710元/吨，较上周环比下降0.95%。➢供给方面:✓国际方面，USDA在11月报告上调全球棉花产量 18万吨，当前预计总产量 2470万吨，较2022/23年11月报告同比下降70万吨。美国农业部11月报告上调美国棉花产量 6万吨，当前预计产量为 285万吨，较2022/23年11月报告同比下降 30万吨。得州产量持续下调，但其他州有不同程度的产量上调，抵消了得州产量的减少。✓国内方面，预计2023/24年度棉花种植面积为4350万亩，USDA在11月报告中2023/24年度棉花产量未作调整，保持在588万吨；上调棉花进口量11万吨。➢需求方面：USDA在11月报告中下调消费量 11万吨，当前预计消费量为 2510万吨，较2022/23年11月报告同比上升95万吨。USDA下调美棉国内需求2万吨，出口需求未做调整；本周美国陆地棉出口签约量8.97万吨，环比下降14%，但明显高于前4周平均水平。国内方面预计2023/24年度棉花消费量816万吨，较上月未作调整，当前新棉销售迟缓，下游纱线订单不足、库存累积。➢总结和策略：美棉方面，USDA本月调高美棉产量，供给宽松，USDA报告发布对美棉走势有利空作用。本周美棉出口签约量下降，陆地棉装运量降至本年度新低，美棉出口承压。国内方面，北疆棉花收购已进入尾声，个别棉农陆续交售，但因郑棉下跌，导致棉花收购价格和新棉销售价格走低，部分棉农因籽棉收购价格下跌，交售积极性不强。下游纺织企业信心不足，原料补库和生产均处于收缩状态，开机率持续下跌，对于后市预期较弱。基本面整体偏弱，预计棉价偏弱运行。➢风险提示：下游销售、需求压力。1345 01棉花市场行情 行情：棉价偏弱运行数据来源：Wind，招商期货 行情：棉花现货价格数据来源：Wind，招商期货406080100120140160美国陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均 2019202020212022202310,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2中国:平均现货价:棉花 201920202021202220235070901101301501701901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4巴西棉花:中等级2019202020212022202330,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000110,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1现货价:棉花:Shankar-6:印度 20192020202120222023 02国际棉花市场 全球棉花库存（万吨）全球供需平衡：USDA11月预期棉花期末库存增加34万吨数据来源：USDA，招商期货全球棉花供需平衡表（11月）2022/23（10月）2022/23（11月）2022/23（11月调整）2023/24（10月）2023/24（11月）2023/24（11月调整）2023/24同比期初库存16661663-3180418084145产量2531254092452247018-70进口量80981129419432132消费量24142415125212510-1195出口量80680609419432137损耗-16-160-6-7-19期末库存1804180841740177434-34库销比74.73%74.87%0.13%69.02%70.68%1.66%-4.19%➢USDA在11月报告中下调 2023/24年度全球消费量，但产量和库存增加。印度棉花生产和消费委员会调增2022/23年印度产量 6万吨，因此全球期初库存增加4万吨。全球消费量下调 11万吨，主要原因为美国、越南、土耳其消费量下降。➢11月期末库存增加34万吨，其中中国增加11万吨，为进口增加量，美国增加 9万吨主要来源为产量调增。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000全球棉花期末库存（万吨）同比变动 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包数据来源：Wind，招商期货2000022000240002600028000300003200034000360003800020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花收获面积（千公顷） 60065070075080085020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花单产（公斤/公顷） 909510010511011512012513020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花产量（百万包） 010203040506020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花进口（百万包） 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升数据来源：Wind，招商期货909510010511011512012520102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花国内消费总计（百万包） 3032343638404244464820102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花出口（百万包） 美国棉花库存（万吨）美棉供需平衡：2023/24年度11月预期期末库存增加数据来源：USDA，招商期货美国棉花供需平衡表（11月）2022/23（10月）2022/23（11月）2022/23（11月调整）2023/24（10月）2023/24（11月）2023/24（11月调整）2023/24同比期初库存88880939305产量31531502792856-30进口量0000000消费量454504745-20出口量27827802662660-12损耗-12-120-2-2010期末库存9393061709-23➢美国农业部 11 月报告预测美棉供给放宽，上调美国棉花产量6 万吨，当前预计产量为 285 万吨，较2022/23年11月报告同比下降 30 万吨。得州产量持续下调，但其他州有不同程度的产量上调，抵消了得州产量的减少。➢11 月USDA未调整美棉出口量，下调国内消费量 2 万吨。基于产量的上调，USDA上调期末库存 9 万吨，期末库存增加至 70 万吨。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020406080100120140160180美国棉花期末库存（万吨）同比变动 美棉供给情况：USDA11月预计本年度美棉弃耕率为21.6%数据来源：USDA，招商期货0200040006000800010000120001400016000种植面积（千英亩）0200040006000800010000120001400016000收获面积（千英亩）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%弃耕率USDA11月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积为802万英亩，整体弃耕率为21.6%，相较去年大幅下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 美棉供给情况：USDA11月预计本年度美棉单产下降至783磅/英亩数据来源：USDA，招商期货7007508008509009501000全美单产（磅/英亩）得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产持续下调，11月USDA再次下调德州单产，当前已降至489磅/英亩。本年度全美单产预计降至783磅/英亩。50060070080090010001100120013002011201220132014201520162017201820192020202120222023美棉主产州单产（磅/英亩） 得克萨斯州乔治亚洲密西西比州阿肯色州 美棉供给情况：本年度生长进度较上年较慢，本周吐絮率达到95%数据来源：USDA，招商期货截止11月5日，美棉已基本完成吐絮。本年度前期美棉吐絮进度相较上年度较慢，目前整体低于 2018-2022 五年平均值 2%。本周美棉吐絮率已达到 95%，较上周上升 2%，较去年同期相比低 4%。0102030405060708090100吐絮率（%）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2022/11/52023/10/292023/11/5周环比同比Alabama99%97%99%2%0%Arizona100%100%100%0%0%Arkansas100%100%100%0%0%California93%90%95%5%2%Georgia98%95%98%3%0%Kansas95%100%100%0%5%Louisiana100%100%100%0%0%Mississippi100%100%100%0%0%Missouri100%99%100%1%0%North Carolina100%99%100%1%0%Oklahoma98%97%99%2%1%South Carolina100%96%98%2%-2%Tennessee100%98%99%1%-1%Texas99%89%92%3%-7%Virginia100%99%100%1%0%15 States99%93%95%2%-4%吐絮率 美棉供给情况：本周采收率达到57%数据来源：USDA，招商期货截止11月5日，美棉超 50%进入收获期。本年度美棉收获进度相较上年度较慢，但整体高于 2018-2022 五年平均值 2%。本周美棉采收率已达到 57%，较上周上升 8%，较去年同期相比低 4%。0102030405060708090采收率（%）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2022/11/52023/10/292023/11/5周环比同比Alabama68%53%68%15%0%Arizona48%36%44%8%-4%Arkansas96%88%96%8%0%California69%25%35%10%-34%Georgia56%32%46%14%-10%Kansas63%35%42%7%-21%Louisiana98%98%100%2%2%Mississippi91%84%92%8%1%Missouri89%79%84%5%-5%North Carolina69%36%53%17%-16%Oklahoma43%33%