研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美元指数继续走强，全球风险偏好延续升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，瑞士央行打响降息第一枪，意外地将基准利率从1.75%下调至1.5%，以及美国至3月16日当周初请失业金人数21万人，低于预期的21.5万人，经济数据好于预期，美元指数继续走强，全球风险偏好继续升温。国内方面，国内1-2月经济数据超预期回升，经济复苏有所加快，以及资本市场支持政策进一步出台，国内风险偏好整体升温。资产上：股指短期震荡偏强，维持为短期谨慎做多。国债谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡走强，维持谨慎做多；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在生物医药、家电、以及半导体等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，国内1-2月经济数据超预期回升，经济复苏有所加快，以及资本市场支持政策进一步出台，国内风险偏好整体升温。操作方面，短期谨慎做多。 【国债】1-2月社融信贷增速放缓，内生需求有待提振，经济修复压力仍在。在此基本面逻辑下，债市收益率难以转向，阶段性调整后仍是做多机会。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 有色金属： 【铝】云南省将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，电解铝近期或有启槽情况，后续供给或有增量，制约铝价上行高度。节后铝锭的库存高点或将在85-90万吨附近。截止3.21日铝锭库存85.1万吨，较上周四增加0.8万吨，整体库存为近6年同期最低水平。短期进口窗口关闭，累库幅度放缓，库存累库见顶在即，或为铝价提供支撑。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 【锌】国产矿TC环比持平，冶炼厂亏损因锌价上行小幅收窄，国内炼厂检修增多，同时海外韩国锌冶炼厂减产8万吨，全球供给减少确定性增强。截止3.18日SMM七地锌锭库存总量为19.82万吨，较上周四增加1.03万吨，下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加。下游消费表现不佳拖累社会库存，房地产数据弱势，沪锌弱势运行。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【锡】由于铜锡矿之间存在一定的伴生关系，故铜精矿的短缺问题一定程度上带动市场对锡精矿供应的担忧，导致沪锡价格大幅冲高；但在印尼对矿山RKAB审批的进一步推进，沪锡价格跟随铜价大幅回落，处于震荡之中。但仍需警惕铜价 冲高对有色板块带来的拉动，操作当以日内为主。 【黄金/白银】本周主要关注美联储议息会议，结合近期美联储官员发言，本次议息会议或释放偏鸽派信号，关注点阵图与市场预期差异以及经济数据预测，贵金属短期偏多思路看待。长期来看，美联储货币政策转换期，叠加美国财政赤字及债务或维持高企，料将对贵金属价格有较强支撑。 【工业硅】周度产量继续增加，行业库存处绝对高位，整体供需过剩态势在中期来看较难逆转，对价格有较强压制。替代交割品盘面定价贴水现货、低于平均成本，估值较低。预计短期内维持弱稳行情。 黑色金属：库存见顶回落，钢材期现货价格延续反弹 【钢材】今日，国内钢材期现货市场延续反弹，市场成交量有所回升。宏观方面，央行副行长表示，存款准备金率仍有下调空间，政策加码预期再度增强。基本面方面，本周库存见顶回落，表观消费量不同程度回升。同时，成材产量因利润收窄影响继续下降，但板材类产量亦有小幅回升，且4月份部分钢厂已经有复产计划。成本端近期也有走强。短期钢材市场可考虑逢低短多，中期则需关注需求恢复速度。 【铁矿石】铁矿石期现货价格触底反弹，短期钢材需求依旧偏弱，铁水产量下滑。但本周部分成材品种产量已经有所回升，预计铁水产量阶段性见底概率较大。供应方面，本周全球铁矿石发运量回落明显，当周数据为2834.6万吨，环比回落287.1万吨；到港量则环比增加242.8万吨，周一港口继续累库58万吨。短期铁矿石建议逢低短多，中期需关注铁水产量及港口库存变化 【焦炭/焦煤】观点：观望，观望，今日煤焦低开高走，反弹回升，受宏观因素影响，煤焦价格有所反弹，价格有阶段性企稳的迹象。现货方面，焦炭第六轮提降已落地；供应方面，煤矿端事故频发，安监帮扶持续，保供稳产为供应的主旋律；需求方面，铁水环比下降，由于钢厂利润维持亏损，检修增多，整体需求还是偏弱，但铁水有见底回升的态势，需跟踪3月进入旺季下游的需求情况。短期内煤焦预计震荡运行，市场多空交织，前期空单可先止盈离场。 能源化工：油价涨势暂停，技术指标出现回调信号 【原油】随着自动买入的趋势减弱，原油的上涨势头可能会转向下行。而尽管汽油的隐含需求连续五周增长，但仍不足以抵消市场的悲观情绪。美联储点阵图维持今年三次降息的预期不变，对2025年降息次数预估较之前有所下调，所以尽管近期库存再度出现去化，Brent价格仍继续保持高位震荡态势。 【沥青】原油成本抬高，但需求仍然未开始，总体刚需仍然寡淡，以入库需求为 主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低，因此难以验证后期需求情况，后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端订单继续恢复，但是力度仍然不够，港口以及工厂去库仍然偏缓慢，下游成品库存仍然过高。但后期库存已至往年的拐点时间，加上出口可能近期会有转强预期，下方空间仍或有限。 【乙二醇】近期装置检修变动以及下游供应回归担忧增加，盘面月差结构彻底转变，价格转至下沿波动。短期转产以及海外供应的增加仍将对出清速度造成阻碍，且目前港口去库已经明显放缓，价格将保持低波动一段时间。但长期多配思路仍不改变。 【甲醇】春检尚未明显放量，甲醇成本估值偏高，下游综合需求提升，内地库存压力或继续减轻。若MTO检修落实，整体需求预计走弱。港口进口偏少，供应仍有偏紧，内地货源流入后库存降幅缩小，供需矛盾略有缓解。基本面来看上升空间有限。警惕宏观和正常风险。 【聚丙烯】原油价格偏强，PP成本利润恶化，意外检修增多。下游BOPP成品库存下降，有补库动作，预计后续开工将有所提升，塑编厂补库结束，产业中上游库存去库放缓。继续上涨需意外检修持续改善供需，预计价格企稳震荡修复为主。 【塑料】生产企业库存上涨，下周装置检修或有缓解，下游需求环比提升幅度缩小同比偏低，订单略有好转，但产业库存较大。原油价格企稳偏强，成本利润恶化，对PE价格有一定支撑，单边震荡偏弱为主。 【玻璃】产量高位有增，下游深加工订单较低水平，库存中性偏高水平，后市需求或难匹配高供应，存累库预期，现货价格驱动或向下。主力合约估值成本区间中线，该位置下多空分歧或有加剧，基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 【纯碱】产量高位稍降，下游玻璃日熔量增加刚需增长，库存水平中性偏高，本周累库态势稍有放缓，去库延续性有待观察，现货价格驱动偏向下。主力合约估值略高于氨碱法成本，估值未过低，基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 农产品：受CBOT大豆行情指引有望豆粕继续偏强运行 【美豆】美国通胀交易回归，资金空头压力减轻，在新季度美豆预期种植成本线基础上CBOT大豆继续拉涨。关注3月底对季度库存及大豆种植面积预估报告， 在新季出现新得交易题材之前，预计CBOT市场买盘将跟进不足，市场对巴西大豆减产预期也逐步增强，即便后期USDA下调，可再计价空间预计也不多。 【豆粕】4月油厂断豆停机传闻使得低价区域豆粕现货大幅补涨。目前国内油厂大豆和豆粕库存同比依然偏高，且本周开始进口大豆也在开始抛售，对市场豆源有也一定的补充。另外，2-3月进口大豆装船进展顺利及速度较快，目前预计4月集中大豆到港预期不变。短期豆粕或受CBOT大豆行情指引有望继续偏强运行，谨防现货压力相对集中的爆发对盘面有较大的利空影响。 【菜粕】目前菜粕基差偏弱，现货成交一般但远月基差成交火爆。豆菜粕价差回调后也出现反弹，预期季节性补库行情但菜粕驱动依然不足，后期或继续受豆粕价格指引，豆菜粕价差收缩行情预期不大，建议转观望。 【豆油】油厂开机下滑，豆油供应受限，但需求淡季，基差持续走弱，豆油库存预计波动不大。本周豆棕价差倒挂结构深化，棕榈油价格依然是豆油主要驱动因素。 【棕榈油】国内3月棕榈油预期到港不足，棕榈油去库将加速去化；2月马棕产量超预期下滑，3月斋月产量也有所限制，产地库存也在加速去化，出口报价也偏强，国内进口利润倒挂加重。目前棕榈油受成本价格驱动，且油厂库存低位补库需求增加，导致出现超预期上涨行情，然而油脂目前处于需求淡季，产地未来增产预期不变，棕榈油高位价格也使得买盘兴趣减弱，现货基差也在走低。棕榈油资金热情偏高，交易风险陡增。 【菜油】国内进口菜籽供应或持续宽松，需求表现一般，基差也是持续偏弱。国产菜籽减仓预期偏强，且加拿大产区菜籽对新季度成本价格而言估值不高，生长周期内价格反弹空间较大，后期菜系风险溢价有望增加，且受棕榈油驱动，菜棕09价差估值偏低，套利持仓性价比高。 【玉米】地趴粮售粮收尾，贸易商建库积极，下游受加工利润良好支撑，开机率维持高位，有补库需求。短期看玉米维持震荡，长期看进口谷物对国内玉米的压力仍存。 【生猪】生猪现货压力增加，期货LH05合约持仓和成交缩量，近期盘中观测也是多空减仓意愿强，预计生猪期价震荡重心要下移，且随着河南、山东、河北等地区生猪出栏体重持续恢复，肥标价差小幅收缩，二育风险也在增加。后期连同屠宰、白条、冻品，中下游产业悲观情绪逐渐趋于一致，后期不排除LH05@14700再破位的可能。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军电话：021-68757181网址：www.qh168.com.cnE-MAIL:Jialj@qh168.com.cn